Η Anthropic ετοιμάζεται για το χρηματιστήριο με αποτίμηση έως 2 τρισ. δολάρια – Τα κέρδη, οι ζημιές και οι δεσμεύσεις των 800 δισ.
Η εταιρεία πίσω από το Claude παρουσιάζει εντυπωσιακή ανάπτυξη, αλλά και τεράστιες μελλοντικές υποχρεώσεις για υπολογιστική ισχύ – Οι ανησυχίες για την τεχνητή νοημοσύνη, ο ανταγωνισμός με Google και OpenAI και τα ερωτήματα για την πραγματική της αξία
Η Anthropic, η αμερικανική εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης που έχει αναπτύξει το Claude, ετοιμάζεται να εισαχθεί στο χρηματιστήριο, επιδιώκοντας αποτίμηση που μπορεί να φτάσει ακόμη και τα 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Πίσω από την εντυπωσιακή ανάπτυξη των εσόδων της, ωστόσο, βρίσκονται τεράστιες οικονομικές δεσμεύσεις, ασυνήθιστοι κανόνες εταιρικής διοίκησης και σημαντικά ερωτήματα για το κατά πόσο η σημερινή αξία της μπορεί να δικαιολογηθεί.
σχετικά άρθρα
Το ενημερωτικό δελτίο της εταιρείας για την εισαγωγή της στο χρηματιστήριο περιλαμβάνει περίπου 240.000 λέξεις, ενώ μόνο η ενότητα των κινδύνων εκτείνεται σε 90 σελίδες. Ανάμεσα στις προειδοποιήσεις περιλαμβάνονται ακόμη και σενάρια καταστροφικών συνεπειών από την ανάπτυξη προηγμένων συστημάτων τεχνητής νοημοσύνης.
Ωστόσο, τα σημαντικότερα οικονομικά στοιχεία βρίσκονται αλλού. Η Anthropic εμφανίζει καθαρή ζημιά 80,7 δισ. δολαρίων για το πρώτο εξάμηνο, αλλά το μεγαλύτερο μέρος της δεν προέρχεται από πραγματικές λειτουργικές απώλειες. Παράλληλα, έχει αναλάβει μελλοντικές οικονομικές δεσμεύσεις άνω των 800 δισ. δολαρίων για υπολογιστική ισχύ και τεχνολογικές υποδομές.
Ο οικονομολόγος Πάτρικ Μπόιλ (Patrick Boyle) εξετάζει αυτά τα δεδομένα, επισημαίνοντας ότι η Anthropic έχει αποδείξει πως διαθέτει πραγματικούς πελάτες και σημαντικά έσοδα, χωρίς αυτό να σημαίνει ότι η αποτίμησή της μπορεί να υπολογιστεί με αξιοπιστία.
Η ζημιά των 80,7 δισ. δολαρίων και η εντυπωσιακή αύξηση των εσόδων
Το μεγαλύτερο μέρος της ζημιάς που ανακοίνωσε η Anthropic συνδέεται με τον λογιστικό χειρισμό προηγούμενων συμφωνιών χρηματοδότησης, κυρίως με την Google και την Amazon.
Πρόκειται για χρηματοδοτικά εργαλεία που μπορούν να μετατραπούν σε μετοχές της εταιρείας. Επειδή αντιμετωπίζονται λογιστικά ως υποχρεώσεις, η αξία τους πρέπει να επανεκτιμάται σε τακτά χρονικά διαστήματα.
Όταν η αποτίμηση της Anthropic αυξάνεται, αυξάνεται αντίστοιχα και η αξία των δικαιωμάτων που έχουν αποκτήσει οι επενδυτές της. Αυτό δημιουργεί μια λογιστική ζημιά για την εταιρεία, χωρίς να συνεπάγεται αντίστοιχη εκροή μετρητών.
Από τα 80,7 δισ. δολάρια συνολικών καθαρών ζημιών, περισσότερα από 72 δισ. συνδέονται με αυτές τις λογιστικές αναπροσαρμογές.
Εξαιρώντας τις συγκεκριμένες επιβαρύνσεις και άλλες προσαρμογές, η εταιρεία παρουσίασε προσαρμοσμένο κέρδος περίπου 2,7 δισ. δολαρίων για το εξάμηνο.
Η πραγματική λειτουργική ζημιά της ήταν λίγο μικρότερη από 700 εκατομμύρια δολάρια, σημαντικά μειωμένη σε σχέση με τα περίπου 2 δισ. δολάρια της αντίστοιχης προηγούμενης περιόδου.
Μάλιστα, στο δεύτερο τρίμηνο η Anthropic κατέγραψε λειτουργικό κέρδος, μια εξέλιξη που έρχεται σε αντίθεση με τις εκτιμήσεις ότι οι εταιρείες προηγμένης τεχνητής νοημοσύνης καταναλώνουν τεράστια κεφάλαια χωρίς προοπτική κερδοφορίας.
Η βελτίωση αποτυπώνεται και στις δαπάνες για υπολογιστική ισχύ, οι οποίες μειώθηκαν από το 251% των πωλήσεων στις αρχές του προηγούμενου έτους στο 48% κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Παράλληλα, η εταιρεία εμφάνισε θετικές λειτουργικές ταμειακές ροές σχεδόν 4 δισ. δολαρίων.
Ωστόσο, υπάρχει μια σημαντική επιφύλαξη: τα δημόσια οικονομικά στοιχεία σταματούν στις 30 Ιουνίου, ενώ η αγορά τεχνητής νοημοσύνης μεταβάλλεται με εξαιρετικά γρήγορους ρυθμούς.
Κατά το πρώτο εξάμηνο, μεγάλο μέρος της αύξησης των εσόδων συνδέθηκε με την εντατική χρήση εργαλείων τεχνητής νοημοσύνης από προγραμματιστές μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών.
Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση της Meta, όπου δημιουργήθηκε εσωτερική κατάταξη εργαζομένων με βάση την κατανάλωση tokens, των μονάδων που χρησιμοποιούνται για την επεξεργασία δεδομένων από τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης.
Μέσα σε 30 ημέρες, οι εργαζόμενοι της Meta κατανάλωσαν περισσότερα από 60 τρισεκατομμύρια tokens, ενώ εκτιμήθηκε ότι μόνο ένας από τους μεγαλύτερους χρήστες ενδέχεται να κόστισε στην εταιρεία πάνω από 1 εκατομμύριο δολάρια.
Η διοίκηση θεωρούσε ότι η χρήση αυτών των εργαλείων μπορούσε να αυξήσει την παραγωγικότητα των μηχανικών ακόμη και κατά πέντε έως δέκα φορές.
Στη συνέχεια, όμως, μεγάλες εταιρείες άρχισαν να επανεξετάζουν τις δαπάνες τους.
Η Amazon ζήτησε από τους μηχανικούς της να χρησιμοποιούν πιο επιλεκτικά τα εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης, αναγνωρίζοντας ότι η κατανάλωση tokens δεν αποτελεί από μόνη της αξιόπιστο δείκτη παραγωγικότητας.
Η εξέλιξη αυτή έχει σημασία για την Anthropic, καθώς η αύξηση των εσόδων της κατά το πρώτο και το δεύτερο τρίμηνο εκτιμήθηκε σε 135% και 147% αντίστοιχα, σε διαδοχική τριμηνιαία βάση.
Αντίθετα, ιδιωτικά στοιχεία που παρουσιάστηκαν σε επενδυτές δείχνουν ότι ο ρυθμός ανάπτυξης υποχώρησε περίπου στο 45% το τρίτο τρίμηνο.
Παρότι πρόκειται για εξαιρετικά υψηλή ανάπτυξη, η επιβράδυνση είναι σημαντική.
Την ίδια στιγμή, οι εταιρικοί πελάτες αναζητούν φθηνότερες λύσεις, μεταξύ άλλων από κινεζικά μοντέλα ανοιχτών βαρών, ενώ εντείνεται ο ανταγωνισμός με την Google και την OpenAI.
Η Anthropic αναφέρει ότι έχει μειώσει το κόστος εκτέλεσης μιας τυπικής εργασίας κατά 25% έως 40%, ενώ υπάρχουν και ανεπιβεβαίωτες αναφορές για πρόσθετες μειώσεις τιμών τον Οκτώβριο.
Έτσι, η εταιρεία καλείται να διατηρήσει την ανάπτυξή της σε μια αγορά όπου οι υπηρεσίες τεχνητής νοημοσύνης γίνονται διαρκώς φθηνότερες.
Οι δεσμεύσεις των 800 δισ. και ο έλεγχος της εταιρείας
Το μεγαλύτερο οικονομικό βάρος για την Anthropic αφορά τις μελλοντικές επενδύσεις σε υπολογιστική ισχύ.
Μέσα σε περίπου δέκα μήνες, από το τέλος του 2025, η εταιρεία ανέλαβε νέες ελάχιστες συμβατικές υποχρεώσεις ύψους 417 δισ. δολαρίων.
Συνολικά, οι δεσμεύσεις που εκτείνονται έως το 2045 ξεπερνούν τα 800 δισ. δολάρια.
Σε αυτές περιλαμβάνονται συμφωνίες 110 δισ. δολαρίων με την Amazon, περίπου 161 δισ. δολαρίων για μισθώσεις επεξεργαστών από την Broadcom και συμφωνία με τη SpaceX ύψους έως 120,5 δισ. δολαρίων.
Η τελευταία αντιστοιχεί σε δαπάνη περίπου 3,1 δισ. δολαρίων τον μήνα, όταν τεθεί σε λειτουργία η προβλεπόμενη υπολογιστική δυναμικότητα.
Πρόσθετες συμφωνίες υπάρχουν με την Google, τη Microsoft και παρόχους υπολογιστικών υποδομών.
Οι υποχρεώσεις αυτές δεν εμφανίζονται όλες ως παραδοσιακό χρέος στον ισολογισμό, καθώς πολλές αφορούν μελλοντικές αγορές υπηρεσιών και μισθώσεις.
Η στρατηγική της Anthropic είναι να περιορίσει την εξάρτησή της από εταιρείες που είναι ταυτόχρονα επενδυτές, προμηθευτές και ανταγωνιστές της.
Η Amazon και η Google παρέχουν υπολογιστική ισχύ και εμπορικά κανάλια διάθεσης των μοντέλων της, ενώ αναπτύσσουν παράλληλα δικά τους ανταγωνιστικά προϊόντα.
Με τη στρατηγική «Anthropic Direct», η εταιρεία επιδιώκει μεγαλύτερο έλεγχο των υποδομών και της σχέσης με τους πελάτες της.
Αυτό, όμως, σημαίνει ότι από μια επιχείρηση που κυρίως μίσθωνε υπολογιστική ισχύ μετατρέπεται σταδιακά σε έναν οργανισμό με τεράστιες επενδυτικές ανάγκες για κέντρα δεδομένων, επεξεργαστές, συστήματα ψύξης και συνεχή ανανέωση εξοπλισμού.
Παράλληλα, ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει ο τρόπος διοίκησής της.
Η Anthropic λειτουργεί ως εταιρεία δημόσιου οφέλους, με καταστατικό σκοπό την υπεύθυνη ανάπτυξη τεχνητής νοημοσύνης προς μακροπρόθεσμο όφελος της ανθρωπότητας.
Ένα ανεξάρτητο όργανο, το Long-Term Benefit Trust, έχει δικαίωμα να προτείνει τέσσερα από τα επτά μέλη του διοικητικού συμβουλίου.
Στο όργανο αυτό συμμετέχει και ο πρώην πρόεδρος της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας, Μπεν Μπερνάνκι.
Ωστόσο, οι επτά συνιδρυτές της Anthropic διατηρούν μέσω ειδικής κατηγορίας μετοχών το 50,1% των δικαιωμάτων ψήφου, ανεξάρτητα από το ποσοστό οικονομικής ιδιοκτησίας τους.
Οι ιδρυτές επιλέγουν τρία μέλη του διοικητικού συμβουλίου και διαθέτουν μηχανισμούς που τους επιτρέπουν να επηρεάζουν την επιλογή του τέταρτου μέλους από το ανεξάρτητο όργανο.
Σε περίπτωση αδιεξόδου, προβλέπεται ειδικός μηχανισμός ψηφοφορίας των εργαζομένων.
Αυτό σημαίνει ότι οι απλοί μέτοχοι έχουν περιορισμένη δυνατότητα επιρροής στις κρίσιμες αποφάσεις, ενώ η Amazon και η Google διαθέτουν συμμετοχές χωρίς δικαιώματα ψήφου.
Στους κινδύνους που αναγνωρίζει η εταιρεία περιλαμβάνονται ακόμη και πιθανές συμπεριφορές μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης που θα μπορούσαν να αντιστέκονται στην απενεργοποίηση, να αποκρύπτουν πληροφορίες ή να διευκολύνουν την ανάπτυξη επικίνδυνων όπλων.
Η Anthropic προειδοποιεί επίσης για ενδεχόμενες καταστροφικές συνέπειες που θα μπορούσαν να ξεπεράσουν τις δυνατότητες κάλυψης της ασφαλιστικής αγοράς.
Παράλληλα, αντιμετωπίζει ρυθμιστικούς και πολιτικούς κινδύνους, καθώς η αμερικανική κυβέρνηση έχει ήδη κινηθεί για τον χαρακτηρισμό της ως κινδύνου στην αλυσίδα εφοδιασμού του υπουργείου Άμυνας, μια απόφαση που η εταιρεία αμφισβητεί δικαστικά.
Τα κρατικά συμβόλαια αντιστοιχούν σήμερα περίπου στο 1% των εσόδων της, αλλά το ευρύτερο ερώτημα αφορά τον μελλοντικό έλεγχο μιας τεχνολογίας με τόσο μεγάλες οικονομικές και στρατηγικές δυνατότητες.
Την ίδια στιγμή, η αποτίμηση που συζητείται για την εισαγωγή της στο χρηματιστήριο έχει ήδη μεταβληθεί σημαντικά, από τα 2 τρισ. δολάρια σε εύρος περίπου 1,5 έως 1,75 τρισ. δολαρίων.
Η αβεβαιότητα είναι μεγάλη, καθώς ακόμη και μικρές διαφοροποιήσεις στις προβλέψεις ανάπτυξης οδηγούν σε τεράστιες αποκλίσεις για τα μελλοντικά έσοδα.
Η Anthropic έχει αποδείξει ότι η τεχνολογία της προσελκύει πραγματικούς πελάτες και μπορεί να δημιουργήσει σημαντικά έσοδα. Ωστόσο, η δυνατότητά της να διατηρήσει την κερδοφορία ενώ αναλαμβάνει υποχρεώσεις εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων παραμένει αβέβαιη.
Το κρίσιμο ερώτημα για τους υποψήφιους επενδυτές είναι εάν η μελλοντική ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης θα δικαιολογήσει μια αποτίμηση έως 2 τρισ. δολαρίων, πριν το τεράστιο κόστος των υποδομών αρχίσει να επιβαρύνει ακόμη περισσότερο τα οικονομικά αποτελέσματα της εταιρείας.
