Το τέλος της κυριαρχίας του δολαρίου και ο παγκόσμιος νομισματικός πόλεμος των ΗΠΑ
Πώς το χρέος των 40 τρισεκατομμυρίων, οι σπασμωδικές κινήσεις του υπουργείου Οικονομικών και η στρατηγική Κίνας και Ευρώπης επαναχαράσσουν τον οικονομικό χάρτη
Τα σύννεφα που συγκεντρώνονται πάνω από την αγορά αμερικανικών ομολόγων πυκνώνουν επικίνδυνα, προδιαγράφοντας ένα εξαιρετικά ασταθές μέλλον για το σύνολο της οικονομίας των ΗΠΑ. Η Ουάσιγκτον δείχνει να εγκλωβίζεται σε ένα παιχνίδι εντυπώσεων, το οποίο καθίσταται όλο και πιο δύσκολο να συντηρηθεί. Το αμερικανικό χρέος ετοιμάζεται να σπάσει το ασύλληπτο φράγμα των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, ένα ορόσημο που αναμένεται να ξεπεραστεί ακόμη και μέσα στις επόμενες ημέρες.
σχετικά άρθρα
Το πραγματικό πρόβλημα με ένα τόσο δυσθεώρητο βάρος χρέους δεν είναι απλώς το νούμερο, αλλά οι τελικές, αναπόφευκτες συνέπειες. Όταν η «φούσκα» σκάσει, οι Ηνωμένες Πολιτείες θα βρεθούν μπροστά σε ένα καταστροφικό σταυροδρόμι: είτε θα αναγκαστούν να προχωρήσουν σε άμεση χρεοκοπία —κάτι που σημαίνει ότι δεν θα αποπληρώσουν τους κατόχους ομολόγων, οδηγώντας επενδυτές και κεντρικές τράπεζες σε απώλειες δεκάδων τρισεκατομμυρίων— είτε θα επιλέξουν έναν εξίσου ολέθριο δρόμο.
Η αγορά ήδη προεξοφλεί ότι το οικονομικό επιτελείο δεν έχει τα εργαλεία για να αποτρέψει τη σύγκρουση, ενώ οι διεθνείς παίκτες, από τις Βρυξέλλες μέχρι το Πεκίνο και το Τόκιο, λαμβάνουν ήδη τα μέτρα τους για να θωρακίσουν τις δικές τους οικονομίες από το επερχόμενο ωστικό κύμα.
Το δίλημμα της νομισματοποίησης και η εκτύπωση χρήματος
Η εναλλακτική λύση στη χρεοκοπία είναι η νομισματοποίηση του χρέους. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Σκοτ Μπέσεντ, θα πρέπει να πιέσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) να αγοράσει αμερικανικά ομόλογα τυπώνοντας νέο χρήμα, προκειμένου να αποπληρώσει τον κόσμο με υποτιμημένα δολάρια. Σε αυτό το σενάριο, όλοι όσοι κατέχουν αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία θα δουν την πραγματική τους αξία να καταρρέει, ενώ το εθνικό χρέος θα συνεχίσει να αυξάνεται με γεωμετρική πρόοδο.
Το κόστος των τόκων για την εξυπηρέτηση αυτού του χρέους έχει ήδη ξεφύγει από κάθε έλεγχο εξαιτίας των υψηλότερων επιτοκίων. Η αμερικανική κυβέρνηση καταβάλλει πλέον αστρονομικά ποσά μόνο για τις πληρωμές τόκων. Μέχρι στιγμής, μέσα στο 2026, το υπουργείο Οικονομικών έχει εκταμιεύσει σχεδόν 830 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ μέχρι το τέλος του έτους το ποσό αυτό αναμένεται να ξεπεράσει με χαρακτηριστική ευκολία το 1,1 τρισεκατομμύριο.
Η κατάσταση είναι οριακή: οι πληρωμές τόκων αντιστοιχούν πλέον σε πάνω από το 22% των συνολικών ομοσπονδιακών εσόδων. Πρακτικά, για κάθε δολάριο που εισπράττει το αμερικανικό κράτος, τα 22 σεντς πηγαίνουν απευθείας στις τσέπες των δανειστών. Πλησιάζουμε ταχύτατα σε ένα σημείο καμπής, ένα σημείο χωρίς επιστροφή, όπου η εμπιστοσύνη των αγορών θα χαθεί οριστικά. Και το πρόβλημα είναι ότι η Ουάσιγκτον δεν μπορεί απλώς να αυξήσει περαιτέρω τους φόρους, ειδικά όταν οι ΗΠΑ βρίσκονται σε έναν γενικευμένο δασμολογικό πόλεμο με τον υπόλοιπο κόσμο, επιβάλλοντας οριζόντιους δασμούς της τάξης του 10% έως 20%.
Η παρέμβαση για το γιεν και το ευρωπαϊκό άδειασμα
Ο πανικός στο αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών είναι πλέον εμφανής. Αυτός είναι και ο λόγος που ο Μπέσεντ έσπευσε να σώσει το ιαπωνικό γιεν. Η Ουάσιγκτον δεν ήθελε επ’ ουδενί η Ιαπωνία να αρχίσει να ξεπουλά μαζικά τα αμερικανικά ομόλογα που διαθέτει, κίνηση που θα εκτόξευε τις αποδόσεις (yields) σε ακόμη υψηλότερα, μη βιώσιμα επίπεδα. Όμως, για να σώσει την Ιαπωνία, οι ΗΠΑ έπρεπε να θυσιάσουν κάποιον άλλον. Και αυτός ο «άλλος» ήταν η Ευρώπη.
Σε μια κίνηση υψηλού ρίσκου, το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών θυσίασε το δεύτερο μεγαλύτερο αποθεματικό νόμισμα του κόσμου. Βγήκε στην ανοιχτή αγορά και άρχισε να ξεπουλά ευρώ για να στηρίξει το γιεν, αφήνοντας την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα στο σκοτάδι. Η Κριστίν Λαγκάρντ και η ΕΚΤ αιφνιδιάστηκαν πλήρως, μην έχοντας ιδέα ότι οι σύμμαχοί τους στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού ετοιμάζονταν να τους завφέρουν ένα τέτοιο χτύπημα.
Ο λόγος για αυτή την επιλογή ήταν κυνικά πρακτικός: η Ουάσιγκτον δεν μπορούσε να εμφανιστεί να ρίχνει δολάρια στην αγορά. Κάτι τέτοιο θα αποδυνάμωνε το αμερικανικό νόμισμα και, κατ’ επέκταση, θα έκανε τα αμερικανικά ομόλογα ακόμη λιγότερο ελκυστικά. Ακόμα κι αν ένα αμερικανικό ομόλογο προσφέρει απόδοση 4% με 5%, αν το δολάριο υποτιμηθεί κατά 5%, ο επενδυτής έχει μηδενικό καθαρό κέρδος ή ακόμη και χασούρα. Το ευρωπαϊκό «άδειασμα» όμως δεν θα μείνει αναπάντητο.
Η αντεπίθεση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας
Αυτή η ωμή παρέμβαση εις βάρος του ευρώ λειτουργεί πλέον ως καταλύτης για την επιτάχυνση της ευρωπαϊκής εξόδου από το αμερικανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα. Η ΕΚΤ αρχίζει ήδη να εφαρμόζει τη νέα, ενισχυμένη διευκόλυνση repo για τις κεντρικές τράπεζες, μια διαδικασία που αναμένεται να κορυφωθεί μέχρι το τέταρτο τρίμηνο του έτους. Το σχέδιο είναι ξεκάθαρο: η ανάδειξη του ευρώ ως ισχυρής εναλλακτικής λύσης για την εκτόπιση του δολαρίου.
Ο μηχανισμός αυτός είναι σχεδόν πανομοιότυπος με τη διευκόλυνση FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) που χρησιμοποιεί η αμερικανική Fed. Μέσω αυτού, οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο μπορούν να δεσμεύουν τα αμερικανικά τους ομόλογα για να λαμβάνουν μετρητά. Στην ευρωπαϊκή εκδοχή, χώρες από όλο τον πλανήτη θα μπορούν πλέον να ενεχυριάζουν τα δικά τους ευρωομόλογα στην ΕΚΤ για να λαμβάνουν ευρώ, αποκτώντας άμεση πρόσβαση σε ρευστότητα δισεκατομμυρίων.
Ουσιαστικά, η Ευρώπη δημιουργεί έναν άμεσο ανταγωνιστή απέναντι στο αμερικανικό σύστημα ρευστότητας. Στόχος είναι να γίνουν τα ευρωπαϊκά ομόλογα πιο δημοφιλή στις κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως. Ακριβώς όπως η Κίνα, έτσι και η Ευρωπαϊκή Ένωση επιδιώκει πλέον την ανοιχτή αποδολαριοποίηση, επιθυμώντας διακαώς να δει τα παγκόσμια κεφάλαια να ρέουν προς το ευρώ. Η ισχυροποίηση του νομίσματος είναι ζωτικής σημασίας για την ΕΕ, καθώς θα της επιτρέψει να εισάγει αγαθά —και κυρίως ενέργεια— με χαμηλότερο κόστος.
Το ευρωπαϊκό οπλοστάσιο και το λάθος του 2025
Το κόστος της ενέργειας έχει εκτοξευθεί, και η Ευρώπη, όπως και ο υπόλοιπος κόσμος, υφίσταται τις συνέπειες του ακήρυχτου πολέμου που έχει εξαπολύσει η αμερικανική κυβέρνηση στο Ιράν. Μπορεί ο Ντόναλντ Τραμπ να μην το αντιλαμβάνεται πλήρως, αλλά η Ευρωπαϊκή Ένωση εξακολουθεί να διαθέτει τεράστια ισχύ απέναντι στις ΗΠΑ. Η ισχύς αυτή εδράζεται στα ευρωπαϊκά κεφάλαια που κυριολεκτικά στηρίζουν τις αμερικανικές αγορές.
Αν η Ευρώπη αποφασίσει να επανακατηγοριοποιήσει το αμερικανικό χρέος ως «επικίνδυνο», η κίνηση αυτή θα λειτουργήσει ως τορπίλη στα θεμέλια της αμερικανικής οικονομίας. Αυτή τη στιγμή, η ΕΕ εξακολουθεί να αντιμετωπίζει τα αμερικανικά ομόλογα ως τον απόλυτο «χρυσό κανόνα» στο τραπεζικό της σύστημα. Μια αλλαγή σε αυτή την πολιτική θα μπορούσε να κατακρημνίσει τη ζήτηση για αμερικανικά ομόλογα κατά τουλάχιστον 200 δισεκατομμύρια δολάρια, προσθέτοντας έως και 42 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως στο δημοσιονομικό κόστος των ΗΠΑ, καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων θα εκτινάσσονταν.
Ήδη από το 2025, η κυβέρνηση Τραμπ είχε υποπέσει σε ένα στρατηγικό σφάλμα. Απείλησε ανοιχτά την Ευρώπη με σκληρά αντίποινα και υψηλότερους δασμούς εάν τολμούσε να ξεφορτωθεί τα αμερικανικά περιουσιακά της στοιχεία. Αντί για συμμόρφωση, η απειλή αυτή λειτούργησε ως μπούμερανγκ, προκαλώντας το «φαινόμενο Στρέιζαντ». Πλέον, ολόκληρος ο πλανήτης γνωρίζει πόσο εκτεθειμένη και ευάλωτη είναι η αμερικανική αγορά χρέους στις ευρωπαϊκές διαθέσεις.
Οι κεντρικές τράπεζες στην Ευρώπη κατέχουν το 40% του συνόλου των αμερικανικών ομολόγων που βρίσκονται σε ξένα χέρια, ένα ποσό που ξεπερνά τα 3,6 τρισεκατομμύρια δολάρια και αντιπροσωπεύει περίπου το 10% έως 15% της συνολικής αγορής αμερικανικών ομολόγων. Είναι ένας βασικός πυλώνας της αμερικανικής οικονομίας. Αν τα ευρωπαϊκά κράτη αρχίσουν να συναλλάσσονται στο δικό τους νόμισμα, η ανάγκη για δολάρια θα μειωθεί δραματικά, συμπαρασύροντας και την αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά, όπου υπάρχουν πάνω από 6 τρισεκατομμύρια δολάρια σε αμερικανικές μετοχές που ανήκουν σε ευρωπαϊκά ιδιωτικά χέρια.
Η σιωπηρή επέλαση της Κίνας στον χρυσό
Η αδυναμία των ΗΠΑ να συντηρήσουν την κυριαρχία τους γίνεται εμφανής και στα μεγέθη των παρεμβάσεων. Για να σώσουν το ιαπωνικό γιεν ρίχνοντας ευρώ στην αγορά, οι Αμερικανοί χρειάζονταν δεκάδες ή εκατοντάδες δισεκατομμύρια, ενώ το Ταμείο Σταθεροποίησης (ESF) διέθετε το πολύ 13 δισεκατομμύρια δολάρια. Η ίδια η Ιαπωνία έχει ρίξει πάνω από 200 δισεκατομμύρια, με το κόστος μιας και μόνο πρόσφατης παρέμβασης να αγγίζει τα 85 δισεκατομμύρια δολάρια. Κι όμως, το γιεν συνεχίζει τη διολίσθησή του. Είναι απλώς μια τακτική καθυστέρησης πριν η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναγκαστεί σε αυξήσεις επιτοκίων, γεγονός που θα μπορούσε να φέρει ένα νέο γύρο κρυφής ποσοτικής χαλάρωσης (QE) από τη Fed.
Την ίδια στιγμή, το Πεκίνο παρακολουθεί και κινείται στρατηγικά. Η Κίνα είναι δυσαρεστημένη με τις αμερικανικές πολιτικές και έχει ήδη ξεκινήσει τη δική της επιθετική έξοδο από τα αμερικανικά ομόλογα, χωρίς σκοπό επιστροφής. Τα κινεζικά αποθέματα χρυσού αυξάνονται με πρωτοφανείς ρυθμούς. Ενώ τα επίσημα στοιχεία δείχνουν διπλασιασμό των αγορών από τον Μάιο στον Ιούλιο (κοντά στους 20 τόνους), αναλυτές της Goldman Sachs εκτιμούν ότι οι πραγματικοί αριθμοί μπορεί να είναι από 2 έως και 10 φορές μεγαλύτεροι.
Η Κίνα δεν πρόκειται να ανακυκλώσει τα δολάριά της πίσω στο αμερικανικό σύστημα. Τα επενδύει στη βιομηχανία μικροτσίπ, στα ηλεκτρικά οχήματα και, κυρίως, στη συγκέντρωση φυσικού χρυσού στα θησαυροφυλάκια του Πεκίνου. Ο τελικός στόχος είναι η δημιουργία ενός διασυνοριακού συστήματος παράδοσης χρυσού με έδρα το Χονγκ Κονγκ, το οποίο θα υποστηρίζεται από φυσικό χρυσό. Μέσω αυτού, οι χώρες θα μπορούν να διακανονίζουν το εμπόριό τους σε κινεζικό γουάν και να μετατρέπουν τα πλεονάσματά τους σε χρυσό. Αυτή η εξέλιξη θεωρείται ικανή να δώσει τη χαριστική βολή στο δυτικό χρηματοπιστωτικό σύστημα, αφαιρώντας τεράστιους όγκους ρευστότητας από τις ΗΠΑ.
Το αφήγημα για το Ιράν και η επόμενη μέρα
Μέσα σε αυτό το ασφυκτικό σκηνικό, η αντίδραση της Ουάσιγκτον μοιάζει αποκομμένη από την πραγματικότητα. Ο υπουργός Οικονομικών φαίνεται να εστιάζει στην ένταση με το Ιράν, χρησιμοποιώντας το ζήτημα των Στενών του Ορμούζ ως μηχανισμό αντιμετώπισης (coping mechanism). Σύμφωνα με την αμερικανική ρητορική, τα Στενά θα καταστούν γεωπολιτικά αδιάφορα τα επόμενα δύο χρόνια, καθώς το 50% έως 70% της ενέργειας θα μεταφέρεται πλέον μέσω υπόγειων αγωγών.
Αυτή η οπτική, ωστόσο, λειτουργεί περισσότερο ως αντιπερισπασμός. Όσο η αμερικανική ηγεσία κρύβει τα δομικά προβλήματα του χρέους κάτω από το χαλί και υποτιμά την αθόρυβη, αλλά σταθερή νομισματική συμμαχία που διαμορφώνεται απέναντι στο δολάριο, τόσο πιο επώδυνη θα είναι η προσγείωση. Το ερώτημα δεν είναι πλέον αν η Ευρώπη και η Κίνα θα αποδεσμευτούν από το αμερικανικό χρέος, αλλά το πότε θα καταφέρουν το τελικό, αποφασιστικό χτύπημα που θα αλλάξει τις ισορροπίες της παγκόσμιας οικονομίας για τις επόμενες δεκαετίες.
