Το μεγάλο αμερικανικό αδιέξοδο σε ομόλογα, πληθωρισμό και γεωπολιτική
Η στρατηγική της Ουάσιγκτον καταρρέει, ενώ η διπλή σύγκρουση με Κίνα και Ιράν απειλεί άμεσα τον αμερικανό καταναλωτή και την κυριαρχία του δολαρίου
Η αμερικανική οικονομία, περιγράφεται συχνά από αναλυτές τον τελευταίο καιρό ως μια οικονομία των ψευδαισθήσεων, βρίσκεται πλέον μπροστά σε ένα πρωτοφανές σταυροδρόμι. Καθώς οι γεωπολιτικές συγκρούσεις κλιμακώνονται εκ νέου, το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών προχωρά σε απεγνωσμένες κινήσεις επαναγοράς τίτλων, σε μια προσπάθεια να κρατήσει ζωντανή την αγορά ομολόγων. Το ευρύτερο σχέδιο του Σκοτ Μπέσεντ για τη διάσωση των κρατικών ομολόγων έχει ήδη αρχίσει να καταρρέει πριν καν εφαρμοστεί πλήρως.
σχετικά άρθρα
Ο βασικός στόχος της αμερικανικής ηγεσίας ήταν να ρίξει τις αποδόσεις των ομολόγων 10 έως 30 ετών. Η λογική πίσω από αυτή την κίνηση ήταν να δοθεί οικονομική ανάσα στις αμερικανικές επιχειρήσεις, ώστε να συνεχίσουν να δανείζονται με βιώσιμους όρους. Ωστόσο, οι επενδυτές αντιδρούν σχεδόν ακαριαία. Έχουν αρχίσει να διαβάζουν πίσω από τις γραμμές, αναγνωρίζοντας πως οι κινήσεις αυτές δεν είναι παρά τακτικές αντιπερισπασμού.
Η αποτυχία της παρέμβασης στα ομόλογα
Οι αγορές γνωρίζουν καλά ότι η Ουάσιγκτον τρέμει το ενδεχόμενο μιας ανεξέλεγκτης αύξησης των αποδόσεων. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές ξεφορτώνονται μαζικά τα μακροπρόθεσμα ομόλογα. Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου αντιστρέφει την πορεία της, σκαρφαλώνοντας ξανά προς τα πάνω και σβήνοντας ουσιαστικά όλα τα κέρδη που προκάλεσε η ανακοίνωση του προγράμματος επαναγοράς. Αυτό το σχέδιο θεωρείται βαθιά πληθωριστικό, και η αγορά τιμωρεί την αμερικανική διοίκηση γι’ αυτό.
Αυτή η δυναμική αποτελεί απλώς ένα σύμπτωμα μιας πολύ βαθύτερης κρίσης που έρχεται. Αν οι επαναγορές δεν μπορούν να σταθεροποιήσουν την αγορά ομολόγων, το ερώτημα που προκύπτει είναι αμείλικτο: Ποιο είναι το επόμενο βήμα; Θα αναγκαστεί η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) να τυπώσει χρήμα απευθείας για να πιέσει τις αποδόσεις προς τα κάτω; Βρισκόμαστε άραγε στα πρόθυρα ενός ιαπωνικού μοντέλου πλήρους ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων (Yield Curve Control);
Η αναδίπλωση απέναντι στον Καναδά
Οι ρωγμές στο αφήγημα της αμερικανικής οικονομικής παντοδυναμίας φαίνονται και από τις πρόσφατες πολιτικές αποφάσεις. Ο Ντόναλντ Τραμπ αναγκάστηκε να κάνει πίσω στο θέμα των δασμών προς τον Καναδά. Ο λόγος δεν ήταν η διπλωματική αβρότητα, αλλά ο φόβος ότι μια τέτοια κίνηση θα εκτόξευε τον ήδη επίμονο πληθωρισμό στο εσωτερικό των ΗΠΑ. Μια οριζόντια επιβολή δασμών της τάξης του 50% μπήκε στον πάγο, έστω και προσωρινά, για να “εξομαλυνθούν οι λεπτομέρειες”.
Τελικά, η αμερικανική πλευρά αποφάσισε τη μείωση των δασμών στις καναδικές εισαγωγές αυτοκινήτων από το 25% στο 15%. Αν και μια μείωση της τάξης του 10% μπορεί να ακούγεται μικρή, στην πραγματικότητα είναι τεράστιας σημασίας, αν αναλογιστούμε τη ζημιά που έχει ήδη υποστεί η αγοραστική δύναμη του δολαρίου. Εάν τα καναδικά αγαθά ακριβύνουν, τα αμερικανικά εργοστάσια και οι καταναλωτές θα κληθούν να πληρώσουν το μάρμαρο, κάτι που η αμερικανική κοινωνία δεν μπορεί να αντέξει αυτή τη στιγμή.
Ο ασφυκτικός κλοιός γύρω από το Ιράν
Την ίδια στιγμή, το πιο ανησυχητικό κομμάτι αυτού του παζλ είναι η γεωπολιτική διάσταση. Η αμερικανική κυβέρνηση αδυνατεί να σταματήσει την κλιμάκωση της έντασης με το Ιράν. Με τις κυρώσεις να επανέρχονται δριμύτερες, η Ουάσιγκτον υπόσχεται μια νέα εκστρατεία πλήρους απομόνωσης και συντριβής της ιρανικής οικονομίας. Πρόκειται για το ίδιο, γνώριμο εγχειρίδιο κυρώσεων που ανασύρεται από το συρτάρι.
Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών σχεδιάζει να κυνηγήσει επιθετικά τα ιρανικά περιουσιακά στοιχεία εντός του συστήματος του δολαρίου. Στόχος είναι να αποκοπεί πλήρως το Ιράν από τις παγκόσμιες πληρωμές σε δολάρια και να τιμωρηθεί παραδειγματικά οποιαδήποτε τράπεζα προσφέρει βοήθεια στην Τεχεράνη. Ωστόσο, αυτή η στρατηγική έχει σοβαρές παρενέργειες, καθώς βάζει στο στόχαστρο απευθείας την Κίνα.
Η μετωπική σύγκρουση με το Πεκίνο
Η Ουάσιγκτον προειδοποιεί κάθε χρηματοπιστωτικό ίδρυμα που παρέχει “σανίδα σωτηρίας” στο Ιράν με σοβαρότατες οικονομικές συνέπειες. Αυτό περιλαμβάνει το λαθρεμπόριο πετρελαίου, τις γραμμές ανταλλαγής νομισμάτων (swap lines) και τις μεταφορές μετρητών. Στην πραγματικότητα, πρόκειται για μια ελάχιστα συγκεκαλυμμένη απειλή που απευθύνεται ευθέως στο Πεκίνο, μια κίνηση που προκαλεί την έντονη δυσαρέσκεια της κινεζικής ηγεσίας.
Είναι αλήθεια ότι η Κίνα μπορεί να προμηθευτεί πετρέλαιο από αλλού — προσφάτως αγόρασε 10 δισεκατομμύρια βαρέλια από τη Σαουδική Αραβία. Όμως, το Ιράν παραμένει ένας ζωτικός στρατηγικός εταίρος για τους Κινέζους. Δεν πρόκειται μόνο για την εξασφάλιση φθηνής ενέργειας. Το Ιράν αποτελεί κεντρικό πυλώνα του ευρύτερου κινεζικού σχεδίου για την αποδολαριοποίηση της παγκόσμιας οικονομίας, όντας πλέον και πλήρες μέλος των BRICS. Η Κίνα δεν πρόκειται να επιτρέψει να διαρραγεί αυτό το οικονομικό μπλοκ υπό την πίεση των ΗΠΑ.
Η απάντηση της Κίνας και το πετρέλαιο
Το διακύβευμα είναι πολύ υψηλό για να υποχωρήσει το Πεκίνο. Και όπως φαίνεται, δεν το κάνει. Το κινεζικό υπουργείο Εξωτερικών απέρριψε κατηγορηματικά την αμερικανική απειλή, δηλώνοντας πως η επιβολή κυρώσεων δεν λύνει κανένα πρόβλημα. Στη γλώσσα της διπλωματίας, αυτό μεταφράζεται ως: “Θα συνεχίσουμε να αγοράζουμε ιρανικό πετρέλαιο”.
Αν και οι κινεζικές εισαγωγές ιρανικού αργού είχαν μειωθεί το προηγούμενο διάστημα, κυρίως λόγω της απόφασης του ίδιου του Πεκίνου να συγκρατήσει τις παγκόσμιες τιμές, τα πρόσφατα δεδομένα δείχνουν αλλαγή πλεύσης. Οι κινεζικές εισαγωγές πετρελαίου εκτινάχθηκαν στους 35,7 εκατομμύρια τόνους τον Ιούλιο, σημειώνοντας τεράστια αύξηση 22% σε σχέση με τον Ιούνιο. Η Κίνα φαίνεται να συσσωρεύει αποθέματα, προετοιμαζόμενη για κάθε ενδεχόμενο. Αν το Πεκίνο αρχίσει να αγοράζει ξανά ιρανικό πετρέλαιο σε πλήρη κλίμακα, η Τεχεράνη θα λάβει μια τεράστια ένεση ρευστότητας.
Το όπλο των σπάνιων γαιών
Μια τέτοια εξέλιξη μεταφράζεται σε διπλό χτύπημα για τις ΗΠΑ: Η Κίνα θα απολαμβάνει πολύ φθηνότερη ενέργεια και το Ιράν θα εξασφαλίσει τα απαραίτητα έσοδα για να συντηρήσει τον πόλεμο επ’ αόριστον. Την ίδια στιγμή, οι ΗΠΑ αδυνατούν να αντέξουν ένα ακόμη μεγάλο οικονομικό σοκ. Το Πεκίνο διαθέτει πληθώρα επιλογών για αντίποινα. Το μόνο που χρειάζεται να κάνει είναι να παίξει το χαρτί των σπάνιων γαιών.
Αν συμβεί αυτό, το παιχνίδι τελειώνει ουσιαστικά για την αμερικανική βιομηχανία μικροτσίπ και τον αμυντικό τομέα. Η Ουάσιγκτον δεν έχει την πολυτέλεια να εμπλακεί σε αυτόν τον πόλεμο, ειδικά όταν η αγορά ομολόγων της καταρρέει. Οι ΗΠΑ βρίσκονται τουλάχιστον μια δεκαετία πίσω από την Κίνα στην ικανότητα επεξεργασίας σπάνιων γαιών, ενώ ρεαλιστικά, η υστέρηση αγγίζει τις δύο με τρεις δεκαετίες αν εξεταστεί ολόκληρη η εφοδιαστική αλυσίδα. Οι απαιτούμενες επενδύσεις για να καλυφθεί το χάσμα ξεπερνούν το 1,2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Πώς θα βρεθούν αυτά τα χρήματα σε ένα περιβάλλον υψηλών αποδόσεων και ακριβού δανεισμού;
Η αυταπάτη της γρήγορης ανάπτυξης
Είναι προφανές ότι έως το 2035, η Κίνα θα συνεχίσει να κυριαρχεί στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού ελαφρών και βαρέων σπάνιων γαιών. Η ανατροπή αυτής της κυριαρχίας δεν είναι ρεαλιστική στο άμεσο μέλλον, ανεξάρτητα από το ύψος των αμερικανικών δαπανών. Συνεπώς, η επιθετική ρητορική απέναντι στην Κίνα για το ιρανικό πετρέλαιο φαντάζει ως μια εξαιρετικά ριψοκίνδυνη κίνηση, καθώς οι αμερικανικές αγορές δεν μπορούν να απορροφήσουν έναν εμπορικό πόλεμο τέτοιας κλίμακας.
Αντιμέτωπη με το τρομακτικό χρέος των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, η Ουάσιγκτον ελπίζει σε ένα “θαύμα”. Το αφήγημα υποστηρίζει ότι η οικονομία μπορεί να αναπτυχθεί με τέτοιους ρυθμούς ώστε να ξεφύγει από το χρέος. Ο Μπέσεντ πιθανότατα ποντάρει σε έναν συνδυασμό βιομηχανικής έκρηξης και επιτυχίας στον τομέα της Τεχνητής Νοημοσύνης (ΑΙ). Ωστόσο, η πορεία προς τη Γενική Τεχνητή Νοημοσύνη (AGI) απαιτεί ιλιγγιώδεις επενδύσεις σε υποδομές και κέντρα δεδομένων. Αυτό σημαίνει ακόμη περισσότερες δαπάνες και περισσότερες εκδόσεις ομολόγων σε μια ήδη εύθραυστη αγορά.
Το δίλημμα της Fed και του πληθωρισμού
Ο εναλλακτικός, και ίσως ο πιο ρεαλιστικός δρόμος, είναι η εσκεμμένη υποτίμηση του νομίσματος. Εάν το σχέδιο είναι να πληθωριστεί το χρέος ώστε να μειωθεί το πραγματικό του βάρος με την πάροδο του χρόνου, οι συνέπειες θα είναι βαρύτατες για τον μέσο πολίτη. Το πρόβλημα περιπλέκεται περαιτέρω από τις υψηλές τιμές του πετρελαίου, οι οποίες τροφοδοτούνται από τις συνεχιζόμενες γεωπολιτικές συγκρούσεις.
Με το πετρέλαιο να παραμένει 30% πάνω από τα προπολεμικά επίπεδα του καλοκαιριού, ο πληθωρισμός αποδεικνύεται πολύ πιο ανθεκτικός από ό,τι περίμεναν οι αγορές. Η Fed κινδυνεύει να εγκλωβιστεί σε μια κατάσταση όπου θα αναγκαστεί να αυξήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Εάν συμβεί αυτό, το σχέδιο επαναγοράς ομολόγων του Μπέσεντ — το οποίο βασίζεται στον βραχυπρόθεσμο δανεισμό για την αγορά μακροπρόθεσμου χρέους — θα τιναχθεί στον αέρα.
Η κατάρρευση του αμερικανού καταναλωτή
Καθώς η κρίση μεταφέρεται από τις χρηματοπιστωτικές αγορές στην πραγματική οικονομία, οι καθημερινοί Αμερικανοί βιώνουν τον απόλυτο εφιάλτη. Ο δείκτης της Walmart λειτουργεί ως ο πιο αλάνθαστος βαρόμετρο της αμερικανικής μεσαίας τάξης. Όταν οι πωλήσεις του κολοσσού του λιανεμπορίου μένουν στάσιμες, ο συναγερμός ηχεί δυνατά. Η πρόσφατη βουτιά της μετοχής της εταιρείας κατά 10% σε μία μόνο συνεδρίαση αποκαλύπτει μια σκληρή αλήθεια: οι καταναλωτές ξεμένουν από χρήματα.
Η αύξηση των πωλήσεων της Walmart έχει κατακρημνιστεί στο 2,6%, ο χαμηλότερος ρυθμός εδώ και έξι χρόνια. Παρά τις κυβερνητικές φοροελαφρύνσεις και τις μειώσεις τιμών που προσπάθησε να εφαρμόσει η εταιρεία, η κατάσταση δεν βελτιώνεται. Οι Αμερικανοί ξοδεύουν τόσα πολλά στις αντλίες βενζίνης, στα στεγαστικά δάνεια και στα βασικά τρόφιμα, που δεν τους περισσεύει τίποτα για οποιαδήποτε άλλη δαπάνη. Ενώ η ηγεσία επικεντρώνεται στον “οικονομικό πόλεμο” κατά του Ιράν, ο πραγματικός πόνος μετακυλίεται άμεσα στον αμερικανό πολίτη μέσω των υψηλών τιμών της ενέργειας.
Η είσοδος στην εποχή της υποτίμησης
Τα δεδομένα είναι αμείλικτα. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν καταποντίστηκε στο 51 για τον Αύγουστο. Αυτό αντιπροσωπεύει μια πτώση 7,6% σε σχέση με τον Ιούλιο και μια τεράστια κατάρρευση 12,4% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος. Η καταναλωτική δαπάνη μειώνεται επικίνδυνα και η τάση αυτή επιταχύνεται. Η πίεση που δέχονται τα νοικοκυριά σήμερα είναι χειρότερη και από την περίοδο αιχμής του εμπορικού πολέμου.
Οδηγούμαστε με μαθηματική ακρίβεια σε μια νέα εποχή νομισματικής υποτίμησης. Αυτό σημαίνει ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός και η αξία του δολαρίου θα διαβρωθεί περαιτέρω. Το αμερικανικό χρέος είναι απλώς υπερβολικά μεγάλο και η αγορά ομολόγων υπερβολικά ασταθής για να υπάρξει οποιαδήποτε άλλη, ανώδυνη λύση.
Είτε το ονομάσουν έλεγχο καμπύλης αποδόσεων, είτε “Operation Twist”, είτε βρουν έναν νέο δημιουργικό όρο, η κεντρική τράπεζα θα αναγκαστεί να καταπνίξει τις αποδόσεις για να αποτρέψει την πλήρη κατάρρευση. Γι’ αυτόν ακριβώς τον λόγο, βλέπουμε τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων να ανεβαίνουν, ακόμη και όταν η ευρύτερη οικονομία αποδυναμώνεται. Οι αγορές προεξοφλούν την υποτίμηση του δολαρίου. Τα χρηματιστήρια, το bitcoin και, κυρίως, ο χρυσός κινούνται ανοδικά. Δεν είναι ότι αυτά τα στοιχεία αποκτούν ξαφνικά μεγαλύτερη πραγματική αξία· είναι ότι το νόμισμα με το οποίο αποτιμώνται χάνει τη δική του. Το αμερικανικό οικονομικό μοντέλο βρίσκεται μπροστά στο πιο κρίσιμο τεστ της σύγχρονης ιστορίας του.
