Η φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης και η γεωπολιτική σκακιέρα που απειλεί τις παγκόσμιες αγορές
Πώς η νέα ένταση με το Ιράν, τα υπέρογκα κόστη των τεχνολογικών κολοσσών και η ραγδαία άνοδος της Κίνας δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα για την παγκόσμια οικονομία
Η αμερικανική εξωτερική πολιτική βρίσκεται για άλλη μια φορά σε τεντωμένο σχοινί, με την Ουάσιγκτον να ρισκάρει μια πλήρη αναζωπύρωση των εντάσεων με το Ιράν. Μετά τα πρόσφατα χτυπήματα σε ιρανικά μη επανδρωμένα αεροσκάφη, η αμερικανική πλευρά διατύπωσε άλλη μια υπαρξιακή απειλή, αφήνοντας να εννοηθεί ότι οι ΗΠΑ θα αναγκαστούν «να τελειώσουν τη δουλειά». Αυτή η ρητορική μπορεί να έχει καταντήσει γνώριμη, ωστόσο αποκαλύπτει το πόσο κοντά βρισκόμαστε σε μια πλήρη κατάρρευση της όποιας εκεχειρίας ανά πάσα στιγμή. Το πραγματικό πρόβλημα, ωστόσο, δεν περιορίζεται στη Μέση Ανατολή, αλλά επεκτείνεται στα θεμέλια της παγκόσμιας οικονομίας, η οποία απλώς δεν μπορεί να αντέξει άλλο ένα πληθωρισμικό σοκ που θα εκτοξεύσει ξανά τα επιτόκια.
σχετικά άρθρα
Η κατάσταση στις διεθνείς αγορές είναι εξαιρετικά εύθραυστη. Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα έρχεται από τη Νότια Κορέα, όπου οι μικροεπενδυτές έχουν δανειστεί στα όριά τους, χρησιμοποιώντας μόχλευση για να αγοράσουν εξειδικευμένα χρηματιστηριακά προϊόντα (ETFs). Αν ο πληθωρισμός αναζωπυρωθεί εξαιτίας ενός νέου σοκ στην εφοδιαστική αλυσίδα, αυτά τα δάνεια θα γίνουν ακριβότερα εν μια νυκτί. Αυτό και μόνο θα μπορούσε να πυροδοτήσει μαζικές και αναγκαστικές ρευστοποιήσεις, οι οποίες θα μεταδοθούν αλυσιδωτά και απευθείας στις αμερικανικές αγορές.
Η σκιά του πληθωρισμού και ο κίνδυνος στη Μέση Ανατολή
Θεωρητικά, η αγορά είχε προεξοφλήσει ότι ο κίνδυνος ενός ευρύτερου πολέμου με το Ιράν έχει περάσει, όμως η πραγματικότητα διαψεύδει αυτή την αισιοδοξία. Οι αμερικανικές αγορές τεχνολογίας εξαρτώνται απόλυτα από το αφήγημα ότι «όλα βαίνουν καλώς», ότι μια ειρηνευτική συμφωνία θα υπογραφεί και ότι η κατάσταση θα ομαλοποιηθεί. Πρόκειται για ένα τεράστιο στοίχημα με εξαιρετικά υψηλό ρίσκο. Η αβεβαιότητα επιτείνεται από τις αλληλοκατηγορίες για παραβιάσεις, χωρίς κανείς να γνωρίζει αν θα υπάρξει νέα κλιμάκωση ή οπισθοχώρηση.
Η ζημιά, ωστόσο, ήδη καταγράφεται στα δεδομένα της πραγματικής οικονομίας. Ο αριθμός των πλοίων που διασχίζουν τα στενά του Ορμούζ έχει μειωθεί δραματικά, πέφτοντας από τα 60 ημερησίως σε μόλις 24. Αυτό σημαίνει ότι από την παγκόσμια αγορά λείπει το 50% με 75% του κανονικού όγκου πετρελαίου που διέρχεται από την περιοχή. Εάν αυτή η τάση παγιωθεί, οι τιμές του πετρελαίου θα ανακάμψουν βίαια προς τα πάνω, καθιστώντας τον πληθωρισμό ξανά «επίμονο». Σε ένα τέτοιο σενάριο, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα εγκλωβιστεί και τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλά ή θα αυξηθούν, ανεξάρτητα από το τι επιθυμεί η Wall Street.
Το αστρονομικό στοίχημα των τεχνολογικών κολοσσών
Πέρα από τις μακροοικονομικές πιέσεις, το αφήγημα πάνω στο οποίο χτίστηκε το πρόσφατο χρηματιστηριακό ράλι αρχίζει να παρουσιάζει σοβαρές ρωγμές. Η Goldman Sachs και η Morgan Stanley προβλέπουν ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των κολοσσών της τεχνολογίας θα αγγίξουν το 1,1 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2027. Αυτό αντιπροσωπεύει μια τεράστια αύξηση της τάξης του 45% από τα τρέχοντα επίπεδα εξόδων. Αυτή ακριβώς η προσδοκία έχει ήδη ενσωματωθεί (τιμολογηθεί) τόσο στην πραγματική οικονομία όσο και στις αποτιμήσεις των μετοχών.
Ολόκληροι κλάδοι σε όλη την Αμερική σχεδιάζουν το μέλλον τους γύρω από τις δεσμεύσεις δαπανών των «Υπέροχων Επτά» (Magnificent Seven). Οι επενδυτές διακρατούν μετοχές τεχνολογίας αποκλειστικά και μόνο επειδή πιστεύουν σε αυτό το αφήγημα, θεωρώντας ότι οι θηριώδεις επενδύσεις σε υποδομές θα οδηγήσουν νομοτελειακά σε υψηλότερα κέρδη στο μέλλον. Συνεπώς, οποιαδήποτε αναστροφή αυτών των δαπανών δεν θα πλήξει απλώς τις μετοχές τεχνολογίας, αλλά θα γκρεμίσει ολόκληρο το οικονομικό οικοδόμημα.
Το δυσβάσταχτο κόστος και η αμφισβήτηση της νέας τεχνολογίας
Πέρα από την εξωτερική πληθωριστική απειλή, η ίδια η ζήτηση για υπηρεσίες τεχνητής νοημοσύνης αμφισβητείται πλέον έντονα εκ των έσω. Πολλές εταιρείες αναρωτιούνται ανοιχτά αν το AI αξίζει το τεράστιο κόστος του. Η υπολογιστική ισχύς από τους αμερικανούς παρόχους δεν είναι πλέον φθηνή. Σε πολλές περιπτώσεις, τα τέλη χρήσης υπερβαίνουν το κόστος της ανθρώπινης εργασίας που το λογισμικό υποτίθεται ότι θα αντικαθιστούσε.
Μέχρι πρότινος, το κόστος αυτό επιδοτούνταν βαριά από εταιρείες όπως η OpenAI, με μοναδικό σκοπό την επιθετική κατάκτηση μεριδίων αγοράς. Όμως, αυτή η επιδότηση δεν μπορεί να διαρκέσει για πάντα. Ακόμα και η Microsoft φέρεται να περιορίζει την κατανάλωση πόρων AI σε ορισμένους τομείς. Ο λογαριασμός για τα εταιρικά εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης έχει εκτοξευθεί από τα 500 δολάρια ανά χρήστη τον μήνα σε πάνω από 2.000 δολάρια. Σε αυτή την τιμή, τα μαθηματικά απλώς δεν βγαίνουν για την πλειονότητα των επιχειρήσεων.
Αν οι μεγάλες εταιρείες αρχίσουν να χρησιμοποιούν λιγότερο AI, το ντόμινο θα είναι άμεσο: οι επενδύσεις σε κέντρα δεδομένων θα χάσουν τη δικαιολογία τους, η ζήτηση για μικροτσίπ θα μειωθεί και ολόκληρο το επενδυτικό αφήγημα θα αρχίσει να ξηλώνεται. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες για το AI φέτος αναμένεται να απορροφήσουν το 98% των συνολικών λειτουργικών ταμειακών ροών των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών. Αν τα έσοδα δεν έρθουν, οι επιλογές είναι δύο: τεράστιος νέος δανεισμός ή εγκατάλειψη των project. Και οι δύο δρόμοι είναι επώδυνοι για τις αγορές.
Η εργαλειοποίηση της καινοτομίας από την Ουάσιγκτον
Μέσα σε αυτό το ήδη πιεστικό περιβάλλον, οι πολιτικές αποφάσεις της Ουάσιγκτον περιπλέκουν περαιτέρω την κατάσταση. Πρόσφατα, η αμερικανική κυβέρνηση απαγόρευσε την ευρύτερη διανομή του πιο προηγμένου μοντέλου AI της εταιρείας Anthropic. Παρότι η απόφαση χαλάρωσε υπό πίεση, η πρόσβαση επετράπη μόνο σε 100 επιλεγμένες εταιρείες και ομοσπονδιακές υπηρεσίες. Οποιοσδήποτε εκτός αυτής της λίστας —δηλαδή οι περισσότερες εταιρείες του πλανήτη και όλες οι ξένες κυβερνήσεις— χρειάζεται ειδική άδεια εξαγωγής.
Αυτό δεν συνιστά πρακτική ελεύθερης αγοράς. Είναι η πλήρης υπαγωγή της τεχνητής νοημοσύνης υπό κυβερνητικό έλεγχο. Όπως αποκαλύπτουν έγγραφα αξιωματούχων, η αμερικανική τεχνολογία δεν πωλείται πλέον απλώς σε όποιον μπορεί να πληρώσει· έχει μετατραπεί σε αυστηρό γεωπολιτικό εργαλείο. Η Ουάσιγκτον σκοπεύει να εργαλειοποιήσει το AI με τον ίδιο ακριβώς τρόπο που εργαλειοποίησε το δολάριο, τους δασμούς και τα παγωμένα περιουσιακά στοιχεία. Το μήνυμα είναι σαφές: «αγοράστε τη δική μας τεχνολογία και ακολουθήστε τους κανόνες μας, αλλιώς χάνετε την ανταγωνιστικότητά σας». Πρόκειται για μια απόπειρα απόσπασης γεωπολιτικών παραχωρήσεων μέσω του ελέγχου της ψηφιακής πρωτοπορίας.
Η κινεζική απάντηση και το μοντέλο ανοιχτού κώδικα
Αυτή η προσέγγιση της Αμερικής εφαρμόζεται με τέτοια απελπισία επειδή η Κίνα καλύπτει το τεχνολογικό χάσμα πολύ πιο γρήγορα από όσο θέλει να παραδεχτεί η Δύση. Παρά τις κυρώσεις, το κινεζικό μοντέλο τεχνητής νοημοσύνης Zhipu έχει ήδη ισοφαρίσει τις επιδόσεις του κορυφαίου μοντέλου της Anthropic σε συγκεκριμένες δοκιμές κυβερνοασφάλειας, και μάλιστα με ελάχιστο προϋπολογισμό. Αν το Πεκίνο αποφασίσει να ανοίξει τις στρόφιγγες της χρηματοδότησης στοχευμένα στον τομέα του AI, η τροχιά θα αλλάξει δραματικά.
Η περιοριστική αμερικανική πολιτική κινδυνεύει να γυρίσει μπούμερανγκ. Η ουσία των αμερικανικών εταιρειών AI βασιζόταν στο ότι μπορούσαν να προσφέρουν κάτι που οι ανταγωνιστές τους δεν είχαν. Αν όμως η Κίνα μπορεί να προσφέρει αντίστοιχες επιδόσεις σε ένα κλάσμα του κόστους, το επιχειρηματικό μοντέλο καταρρέει. Επιπλέον, το κινεζικό Zhipu διαθέτει ένα κρίσιμο πλεονέκτημα: είναι ανοιχτού κώδικα (open source). Οποιαδήποτε εταιρεία στον κόσμο μπορεί να το κατεβάσει, να το φιλοξενήσει τοπικά και να το τροποποιήσει χωρίς άδειες εξαγωγής και, κυρίως, χωρίς την άδεια της Ουάσιγκτον.
Αυτό σπάει το αμερικανικό μονοπώλιο, επιτρέποντας σε χώρες και εταιρείες να αποφύγουν τον γεωπολιτικό κίνδυνο της εξάρτησης από τις ΗΠΑ. Το καλύτερο μοντέλο της Zhipu είναι μόλις 1% υποδεέστερο σε περίπλοκες εργασίες από το αντίστοιχο αμερικανικό, αλλά το κόστος παραγωγής του είναι πέντε φορές χαμηλότερο. Κανένας ορθολογικός οικονομικός διευθυντής (CFO) δεν θα πλήρωνε πενταπλάσια τιμή για 1% καλύτερη απόδοση σε μια περίοδο υψηλών επιτοκίων και αυξημένου κόστους λειτουργίας.
Οι υποδομές, η ενέργεια και η παγκόσμια επιρροή
Η αδυναμία των ΗΠΑ να διατηρήσουν την απόλυτη κυριαρχία δεν αφορά μόνο τον κώδικα. Όπως έχει επισημάνει και ο Jamie Dimon, CEO της JPMorgan, τα πλεονεκτήματα της Κίνας στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού και την παραγωγή είναι ανυπέρβλητα. Οι Κινέζοι βρίσκονται παντού — από τα λιμάνια του Περού μέχρι τα εργοστάσια παραγωγής ενέργειας— χτίζοντας κρίσιμες υποδομές μέσω δανεισμού που συχνά δεν καταγράφεται ως άμεση ξένη επένδυση, αλλά περνάει μέσα από πολύπλοκα εταιρικά σχήματα.
Στον τομέα του AI, η Κίνα συνδυάζει φθηνή ενέργεια, τεράστιο εργατικό δυναμικό μηχανικών και συντονισμένη κρατική υποστήριξη. Αυτά δημιουργούν δομικά πλεονεκτήματα κόστους που οι αμερικανικές εταιρείες απλώς δεν μπορούν να ανταγωνιστούν. Ο παραλληλισμός με τον πόλεμο των μικροτσίπ είναι προφανής: όταν οι ΗΠΑ απαγόρευσαν τις πωλήσεις στην Κίνα, το αποτέλεσμα ήταν να αναπτυχθεί η Huawei και να κατακτήσει την αγορά. Τώρα, η ίδια δυναμική εξελίσσεται στο λογισμικό. Όσο η Αμερική υψώνει τείχη, τόσο τα κινεζικά εναλλακτικά μοντέλα γίνονται ελκυστικότερα, οδηγώντας τα μερίδια αγοράς προς την Ανατολή.
Η εύθραυστη φούσκα που κινδυνεύει να σκάσει
Σύμφωνα με έρευνες τραπεζών όπως η UBS, η ψαλίδα κλείνει ταχύτατα σε όλα τα επίπεδα, με το χάσμα να μετριέται πλέον σε μήνες, όχι σε χρόνια. Σε τομείς όπως η παραγωγή βίντεο μέσω AI, κινεζικές εταιρείες καταλαμβάνουν ήδη τις πρώτες θέσεις. Για να διατηρήσουν ένα οριακό προβάδισμα της τάξης του 3%, οι αμερικανικές εταιρείες ξοδεύουν ιλιγγιώδη ποσά, δημιουργώντας ένα εξαιρετικά εύθραυστο οικοδόμημα χρέους.
Αυτό εξηγεί τη νευρικότητα στον δείκτη Nasdaq και την αστάθεια των μετοχών τεχνολογίας. Η οικονομική πραγματικότητα εταιρειών που θεωρούνται οι πυλώνες του AI είναι ενδεικτική: οι απώλειες κολοσσών όπως η OpenAI έχουν εκτοξευτεί σε αστρονομικά νούμερα, με τα συνολικά έξοδα να υπερβαίνουν κατά πολύ τα παραγόμενα έσοδα. Αυτό δεν αποτελεί εικόνα μιας βιώσιμης επιχείρησης που μπορεί να δικαιολογήσει αποτιμήσεις τρισεκατομμυρίων. Οι ΗΠΑ δίνουν έναν αγώνα δρόμου ενάντια στον χρόνο. Με την ταυτόχρονη απειλή ενός πολέμου στη Μέση Ανατολή και την αλματώδη άνοδο της κινεζικής τεχνολογίας, η τεχνολογική φούσκα στην απέναντι όχθη του Ατλαντικού ίσως να βρίσκεται πολύ πιο κοντά στο σημείο θραύσης της από όσο θα ήθελαν να πιστεύουν οι αγορές.
