Morgan Stanley: Ξεκινά κάλυψη των ελληνικών τραπεζών με «overweight» σε Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς
Με θετική στάση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο ξεκινά την κάλυψη η Morgan Stanley, εκτιμώντας ότι η επενδυτική ιστορία των τραπεζών παραμένει ελκυστική, παρά το ισχυρό ράλι που έχει προηγηθεί τα τελευταία χρόνια. Ο αμερικανικός οίκος δίνει σύσταση «Overweight» για τις Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, ενώ τηρεί πιο ουδέτερη στάση για την Εθνική Τράπεζα και την CrediaBank.
σχετικά άρθρα
Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να προσφέρει ένα από τα ισχυρότερα αναπτυξιακά προφίλ στην Ευρώπη, δημιουργώντας ευνοϊκό περιβάλλον για την κερδοφορία των τραπεζών. Ο οίκος προβλέπει αύξηση του ελληνικού ΑΕΠ κατά 2,1% το 2026 και 2,0% το 2027, με βασικούς μοχλούς την εγχώρια ζήτηση, τις επενδύσεις και τις εισροές ευρωπαϊκών κεφαλαίων.
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η θετική μακροοικονομική εικόνα θα στηρίξει την αύξηση των επιχειρηματικών δανείων, την άνοδο των καταθέσεων κατά 3%-4% ετησίως και την περαιτέρω ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες, κυρίως μέσω της διαχείρισης κεφαλαίων και των ασφαλιστικών εργασιών. Παράλληλα, η ισχυρή αγορά εργασίας αναμένεται να διατηρήσει χαμηλά το κόστος πιστωτικού κινδύνου.
Ο οίκος υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν από τις πιο ευαίσθητες στα επιτόκια στην Ευρώπη, στοιχείο που εξακολουθεί να στηρίζει τα καθαρά έσοδα από τόκους. Ταυτόχρονα, η ισχυρή καταθετική βάση επιτρέπει τη διατήρηση υψηλών περιθωρίων κέρδους, ενισχύοντας την ποιότητα και την ορατότητα της κερδοφορίας.
Παρά τη μεγάλη άνοδο των μετοχών, η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με περίπου 10% έκπτωση σε όρους P/E για το 2028 έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, ενώ προσφέρουν υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση της ενσώματης λογιστικής αξίας και των μερισμάτων.
Στην κορυφή των επιλογών της Morgan Stanley βρίσκεται η Alpha Bank, για την οποία δίνει τιμή-στόχο 4,90 ευρώ και σύσταση «Overweight». Ο οίκος εκτιμά ότι το νέο επιχειρηματικό σχέδιο, οι πρόσφατες κινήσεις εξαγορών και συγχωνεύσεων και η προοπτική περαιτέρω κεφαλαιακής ενίσχυσης μπορούν να οδηγήσουν σε αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων. Η μετοχή διαπραγματεύεται στις 6,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και περίπου 1,1 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, επίπεδα που χαρακτηρίζονται ελκυστικά. Η τιμή-στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 25%.
Θετική είναι η στάση και για τη Eurobank, με σύσταση «Overweight» και τιμή-στόχο 4,90 ευρώ. Η Morgan Stanley ξεχωρίζει τη γεωγραφική διαφοροποίηση του ομίλου σε Ελλάδα, Βουλγαρία και Κύπρο, καθώς και τη διαφοροποίηση του επιχειρηματικού μοντέλου μέσω των ασφαλιστικών δραστηριοτήτων. Ο οίκος εκτιμά ότι η αγορά υποτιμά τη μελλοντική κερδοφορία της τράπεζας, παρά την εκτιμώμενη απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 19% το 2028.
Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Morgan Stanley δίνει τιμή-στόχο 11,30 ευρώ, χαρακτηρίζοντάς την ως το πιο καθαρό «στοίχημα» στην ελληνική οικονομία. Ο οίκος εκτιμά ότι τα έσοδα από προμήθειες το 2028 θα ξεπεράσουν τόσο τις εκτιμήσεις της αγοράς όσο και τους στόχους της διοίκησης, χάρη στην ανάπτυξη της διαχείρισης κεφαλαίων, των δανείων και των εσόδων από ακίνητα.
Πιο συγκρατημένη είναι η στάση για την Εθνική Τράπεζα, για την οποία η Morgan Stanley δίνει ουδέτερη σύσταση και τιμή-στόχο 17,20 ευρώ. Αν και αναγνωρίζει τη συντηρητική διαχείριση, τα υψηλά κεφαλαιακά αποθέματα, την ισχυρή ρευστότητα και τις σημαντικές επενδύσεις στην τεχνολογία, θεωρεί ότι οι υπόλοιπες συστημικές τράπεζες προσφέρουν πιο ελκυστικό συνδυασμό αποτίμησης και αναπτυξιακής δυναμικής.
Αντίστοιχα, για την CrediaBank η Morgan Stanley διατηρεί ουδέτερη σύσταση και τιμή-στόχο 1,16 ευρώ. Ο οίκος αναγνωρίζει ότι η τράπεζα διαθέτει το υψηλότερο αναπτυξιακό προφίλ στον κλάδο, με αύξηση όγκων περίπου διπλάσια από τους ανταγωνιστές, ισχυρή αύξηση κερδών ανά μετοχή και σημαντική ενίσχυση της ενσώματης λογιστικής αξίας έως το 2028. Ωστόσο, θεωρεί ότι οι τρέχουσες αποτιμήσεις έχουν ήδη ενσωματώσει μεγάλο μέρος αυτής της προοπτικής.
Πρόσθετο καταλύτη για τον κλάδο αποτελεί, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς από αναδυόμενη σε ανεπτυγμένη. Οι δείκτες STOXX και FTSE Russell αναμένεται να αναβαθμίσουν την Ελλάδα τον Σεπτέμβριο του 2026, ενώ η MSCI εκτιμάται ότι θα ακολουθήσει τον Μάιο του 2027. Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να προσελκύσει σταδιακά περισσότερα κεφάλαια από θεσμικούς επενδυτές ανεπτυγμένων αγορών, ενισχύοντας περαιτέρω το ενδιαφέρον για τις ελληνικές τράπεζες.
Συνολικά, η Morgan Stanley θεωρεί ότι το τραπεζικό story της Ελλάδας δεν έχει εξαντληθεί. Η ισχυρή ανάπτυξη, η βελτίωση της ποιότητας ενεργητικού, οι υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων, οι αυξανόμενες διανομές και οι ακόμη ελκυστικές αποτιμήσεις συνθέτουν, κατά τον οίκο, ένα θετικό επενδυτικό πλαίσιο για τον κλάδο