Morgan Stanley: Οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν στην Ευρώπη – Πού βλέπει άνοδο έως 26%
Καλύτερες επιδόσεις από τις εκτιμήσεις, ισχυρή ρευστότητα και αναβαθμίσεις κερδοφορίας διαπιστώνει η Morgan Stanley για τις ελληνικές τράπεζες, διατηρώντας την Alpha Bank ως κορυφαία επιλογή. Οι τιμές-στόχοι του οίκου υποδηλώνουν δυνητικά περιθώρια ανόδου από 16% έως 26%.
σχετικά άρθρα
Σε ένα τρίμηνο αυξημένων απαιτήσεων για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, οι ελληνικές τράπεζες κατάφεραν να διαφοροποιηθούν. Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου του 2026 υπερέβησαν τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, κυρίως χάρη στην ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους. Οι διοικήσεις αναβάθμισαν παράλληλα τις προβλέψεις τους για τα επιτοκιακά έσοδα του συνόλου του 2026.
Η αύξηση των καταθέσεων αποτελεί κεντρικό στοιχείο της θετικής αξιολόγησης. Ο οίκος εκτιμά ότι οι επιχειρήσεις συσσωρεύουν κεφάλαια για επενδύσεις και τα νοικοκυριά ενισχύουν τις αποταμιεύσεις τους. Η συγκέντρωση του τραπεζικού συστήματος και ο χαμηλός δείκτης δανείων προς καταθέσεις βοηθούν στη συγκράτηση του κόστους χρηματοδότησης.
Τιμές-στόχοι και συστάσεις
Η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση overweight για Alpha Bank, Πειραιώς και Eurobank και equalweight για Εθνική Τράπεζα και CrediaBank. Παρότι η Πειραιώς διαθέτει το μεγαλύτερο εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου, η Alpha Bank παραμένει το top pick του οίκου στην Ελλάδα. Ειδικότερα, ο αμερικανικός οίκος θέτει την τιμή-στόχο της Alpha Bank στα 5,50 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 22%, της Τράπεζας Πειραιώς στα 12,30 ευρώ, με περιθώριο 26%, της Eurobank στα 5,40 ευρώ, με περιθώριο 20%, της Εθνικής Τράπεζας στα 19,30 ευρώ, με περιθώριο 23%, και της CrediaBank στα 1,09 ευρώ, με περιθώριο 16%.
Η Alpha Bank περιλαμβάνεται επίσης στις έξι προτιμώμενες ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές της Morgan Stanley, μαζί με τις ABN AMRO, CaixaBank, Deutsche Bank, Lloyds και UniCredit.
Προβάδισμα στις αναθεωρήσεις κερδών
Στην ευρωπαϊκή κλαδική κατάταξη για το ισοζύγιο ανοδικών και καθοδικών αναθεωρήσεων των προβλέψεων κερδών των επόμενων δώδεκα μηνών, οι ελληνικές τράπεζες καταλαμβάνουν την τέταρτη θέση σε παράθυρο παρατήρησης 45 ημερών. Προηγούνται μόνο οι ημιαγωγοί, ο τεχνολογικός εξοπλισμός και η ενέργεια. Στον δείκτη που μετρά το μέγεθος των μεταβολών των εκτιμήσεων βρίσκονται στην όγδοη θέση, με ανοδική αναθεώρηση περίπου 3%. Και στις δύο μετρήσεις ξεπερνούν τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο συνολικά.
Η ευρωπαϊκή εικόνα και η αντίδραση της αγοράς
Για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, τα λειτουργικά κέρδη προ προβλέψεων ήταν κατά μέσο όρο μόλις 0,8% υψηλότερα των προσδοκιών. Από τις τράπεζες που εξετάζει ο οίκος, 15 ξεπέρασαν τις προβλέψεις και οκτώ κινήθηκαν χαμηλότερα. Τα καθαρά έσοδα από τόκους στην Ευρωζώνη αυξήθηκαν 2% σε τριμηνιαία βάση, ενώ οι προμήθειες ήταν 1% χαμηλότερες. Δεν διαπιστώθηκε γενικευμένη επιδείνωση της ποιότητας ενεργητικού, με εξαίρεση τη Γαλλία.
Η αγορά, ωστόσο, αντιδρά αυστηρά στις αστοχίες: έξι ευρωπαϊκές τράπεζες έχασαν πάνω από 5% την ημέρα ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων τους. Στο ευρύτερο ευρωπαϊκό εταιρικό δείγμα, με δημοσιευμένα αποτελέσματα που αντιστοιχούν περίπου στο 73% της χρηματιστηριακής κεφαλαιοποίησης, ο σταθμισμένος δείκτης ισοζυγίου θετικών και αρνητικών εκπλήξεων αυξήθηκε στο 25% από 13%, ενώ ο δείκτης κατεύθυνσης αναθεωρήσεων κερδών ενισχύθηκε στο 7% από 4%. Οι αντίστοιχες μετρήσεις του δεύτερου τριμήνου ήταν αισθητά υψηλότερες, στο 53% και 31%.
Στις 23 ευρωπαϊκές τράπεζες του σχετικού δείγματος, οι δύο δείκτες περιορίζονται σε 8% και 4% αντίστοιχα. Οι μέτριες θετικές εκπλήξεις συνδέονται με μέση σχετική άνοδο 1,2% την πρώτη ημέρα, έναντι πτώσης 2,4% για τις μέτριες αρνητικές αποκλίσεις. Στις μεγάλες αποκλίσεις, η άνοδος είναι 3,2% και η πτώση 7,8%, επιβεβαιώνοντας ότι οι επενδυτές τιμωρούν τις αστοχίες εντονότερα από όσο επιβραβεύουν τις υπερβάσεις.
Ρευστότητα, κίνδυνοι και προοπτικές
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι επενδυτές θα εστιάσουν περισσότερο στους δείκτες κάλυψης ρευστότητας (LCR). Οι ελληνικές και ιρλανδικές τράπεζες, μαζί με την CaixaBank, διαθέτουν τους υψηλότερους δείκτες μεταξύ των εισηγμένων ευρωπαϊκών τραπεζών, στοιχείο που ενισχύει την ανθεκτικότητά τους σε περιόδους μεταβλητότητας.
Παρά τη μείωση κατά 1,5% των εκτιμήσεων για τα κέρδη του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου το 2027, ο οίκος διατηρεί θετική στάση, επισημαίνοντας ότι ο κλάδος έχει υποχωρήσει περίπου 15% από τα υψηλά του. Η επιτάχυνση του δανεισμού και οι ευνοϊκότεροι οικονομικοί δείκτες αποτελούν στηρίγματα, ενώ η αποκλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να λειτουργήσει ως καταλύτης, περιορίζοντας την αβεβαιότητα από τις τιμές του πετρελαίου και τις καμπύλες επιτοκίων.
Συνολικά, η εικόνα που περιγράφει η Morgan Stanley για την Ελλάδα συνδυάζει ανθεκτικά επιτοκιακά έσοδα, ισχυρή καταθετική βάση, υψηλή ρευστότητα και ευνοϊκές αναθεωρήσεις κερδών. Η πρόκληση για τις τράπεζες είναι να επιβεβαιώσουν τις αναβαθμισμένες προβλέψεις τους και να διατηρήσουν την πιστωτική επέκταση χωρίς ουσιαστική αύξηση του κόστους κινδύνου.
