Το ριψοκίνδυνο παιχνίδι των ΗΠΑ με το χρέος και η απειλή της παγκόσμιας κατάρρευσης
Η προσπάθεια χειραγώγησης της αγοράς ομολόγων, ο εμπορικός πόλεμος με τον Καναδά και η μετωπική σύγκρουση με το Πεκίνο δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα που απειλεί με κατάρρευση το παγκόσμιο σύστημα του δολαρίου
Η παρέμβαση στην αγορά ομολόγων από πλευράς των Ηνωμένων Πολιτειών εξελίσσεται καθημερινά σε ένα βαθιά αμφιλεγόμενο ζήτημα, προκαλώντας έντονη ανησυχία στους διεθνείς επενδυτές. Είναι πλέον κοινό μυστικό στους οικονομικούς κύκλους ότι το αμερικανικό χρέος είναι πρακτικά μη βιώσιμο και κάθε νέο σχέδιο που εφαρμόζεται αποτελεί απλώς ένα πρόσκαιρο μπάλωμα. Παρόλα αυτά, η Ουάσινγκτον συνεχίζει να προσπαθεί να βρει διέξοδο, χρησιμοποιώντας χρηματοοικονομικά τεχνάσματα αντί για ουσιαστικές διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις.
σχετικά άρθρα
Ανακοινώνοντας επιλεκτικές επαναγορές ομολόγων και εξετάζοντας την επιλογή χρήσης των κεφαλαίων του Γενικού Λογαριασμού του Θησαυροφυλακίου (TGA), η αμερικανική διοίκηση επιχειρεί πρακτικά να ασκήσει ασφυκτική πίεση στους πωλητές ομολόγων. Ο κεντρικός στόχος είναι διττός: αφενός να δοθεί στους επενδυτές ένας ισχυρός λόγος να διακρατήσουν τα μακροπρόθεσμα ομόλογα, και αφετέρου να τιμωρηθούν οι βραχυπρόθεσμοι κερδοσκόποι που στοιχηματίζουν ανοιχτά εναντίον της βιωσιμότητας του αμερικανικού χρέους.
Επιφανειακά, αυτή η επιθετική τακτική φαίνεται να λειτουργεί, έστω και οριακά. Συγκεκριμένοι δείκτες των αγορών έδειξαν πρόσφατα το 30ετές αμερικανικό ομόλογο να ανακτά ένα μικρό μέρος της αξίας του. Όμως, πρέπει να είμαστε απολύτως ξεκάθαροι όσον αφορά την πραγματικότητα: η χρηματοοικονομική μηχανική δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να μεταβάλει τα υποκείμενα θεμελιώδη μακροοικονομικά δεδομένα της αμερικανικής οικονομίας.
Τα αρνητικά θεμελιώδη μεγέθη και η οπλοποίηση του δολαρίου
Οι Ηνωμένες Πολιτείες εξακολουθούν να καταγράφουν ασύλληπτα δημοσιονομικά ελλείμματα κάθε μήνα. Το εθνικό χρέος βρίσκεται ήδη στο ιλιγγιώδες επίπεδο των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και συνεχίζει να αυξάνεται με γεωμετρική πρόοδο. Την ίδια στιγμή, ο πληθωρισμός παραμένει σταθερά πάνω από τον στόχο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Fed), ενώ οι κεντρικές τράπεζες άλλων κρατών απομακρύνονται σταδιακά από την αγορά αμερικανικών τίτλων. Ουσιαστικά, κάθε θεμελιώδης δείκτης για την αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων παραμένει βαθιά αρνητικός. Τίποτα δεν έχει αλλάξει πραγματικά σε αυτή τη μεγάλη εικόνα.
Σε αυτό το εύθραυστο περιβάλλον, το οικονομικό επιτελείο παίζει ένα τεράστιο στοίχημα με ολόκληρο το σύστημα του αμερικανικού νομίσματος. Η επιθετική χρήση των δευτερογενών κυρώσεων αποτελεί το απόλυτο ρίσκο. Η λογική της αμερικανικής πλευράς συνοψίζεται σε μια ξεκάθαρη απειλή: όποιος δεν συμμορφώνεται με τις γεωπολιτικές προσδοκίες της Ουάσινγκτον, κινδυνεύει με άμεση αποβολή από το παγκόσμιο σύστημα του δολαρίου.
Αυτή η προσέγγιση λειτουργεί ταυτόχρονα ως επίδειξη ισχύος προς ολόκληρο τον πλανήτη, ωστόσο διαβρώνει την εμπιστοσύνη στη βάση της αμερικανικής χρηματοπιστωτικής αρχιτεκτονικής. Αν οι ΗΠΑ αρχίσουν να αποκόπτουν μαζικά χώρες από το δολάριο, η διεθνής ζήτηση για αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία θα αρχίσει να ξετυλίγεται ραγδαία. Η εξίσωση είναι απλή: αν ένα κράτος δεν έχει πρόσβαση στο σύστημα, δεν έχει κανένα λόγο να διατηρεί αποθεματικά σε δολάρια. Και χωρίς την ανάγκη κατοχής δολαρίων, εξαφανίζεται το κίνητρο αγοράς αμερικανικών ομολόγων, ειδικά όταν πλανάται διαρκώς ο κίνδυνος δέσμευσης ή δήμευσης των περιουσιακών στοιχείων.
Ο πόλεμος σε πολλαπλά μέτωπα εξαντλεί την αμερικανική οικονομία
Στο εσωτερικό μέτωπο, σύμβουλοι όπως ο Στιβ Μπάνον διεξάγουν μια έντονη εκστρατεία στα κοινωνικά δίκτυα προκειμένου να δικαιολογήσουν αυτόν τον δημόσιο οικονομικό αποκλεισμό, χρησιμοποιώντας αιχμηρές δηλώσεις της ιρανικής ηγεσίας για να νομιμοποιήσουν ολόκληρο το σχέδιο. Πρόκειται, όμως, για μια ύστατη ζαριά όπου η Ουάσινγκτον παίζει τα ρέστα της.
Η διοίκηση Τραμπ φαίνεται πως έχει επιλέξει να ανοίξει πάρα πολλά πολεμικά μέτωπα ταυτόχρονα. Ο τεχνολογικός πόλεμος της τεχνητής νοημοσύνης εναντίον της Κίνας απαιτεί κολοσσιαίους πόρους, ενώ η σκληρή στάση απέναντι στο Ιράν καταστρέφει την αγορά ομολόγων από την πλευρά της ζήτησης. Αυτές οι δύο συγκρούσεις, από μόνες τους, σπρώχνουν την αμερικανική οικονομία όλο και πιο κοντά στο χείλος του γκρεμού.
Σαν να μην έφταναν αυτά, η Ουάσινγκτον επέλεξε τώρα να ξεκινήσει έναν μαζικό εμπορικό πόλεμο με τον Καναδά. Αυτή η κίνηση συνιστά ένα εξαιρετικά σοβαρό στρατηγικό σφάλμα, καθώς οι ΗΠΑ απλώς δεν έχουν τα περιθώρια να αντέξουν άλλο ένα πληθωριστικό σοκ πάνω σε όλα τα υπόλοιπα προβλήματα. Ο Τραμπ δικαιολογεί την απόφαση κάνοντας λόγο για τερματισμό της “δωρεάν βόλτας” των Καναδών. Ωστόσο, η επικείμενη επιβολή καθολικών δασμών ύψους 50% στις καναδικές εισαγωγές από το 2027 εγείρει ένα κρίσιμο ερώτημα: ποιον τελικά θα βλάψει περισσότερο αυτή η πολιτική;
Το αυτογκόλ του εμπορικού πολέμου και η απάντηση του Καναδά
Κάθε χρόνο, οι ΗΠΑ εισάγουν τεράστιες ποσότητες πετρελαίου, στρατηγικών μετάλλων και βαρέων μηχανημάτων από τον βόρειο γείτονά τους. Εάν αυτές οι ζωτικές εισαγωγές πληγούν από δασμούς, το αυξημένο κόστος θα διαχυθεί σε κάθε τομέα της παραγωγής. Από τα υπερσύγχρονα κέντρα δεδομένων έως τις γεωργικές εκμεταλλεύσεις, οι Αμερικανοί παραγωγοί θα βρεθούν αντιμέτωποι με εκτόξευση του κόστους. Ο πληθωρισμός θα επιδεινωθεί ραγδαία, καθώς η προσφορά κρίσιμων πρώτων υλών θα καταστεί αυτομάτως πολύ πιο ακριβή.
Ο Καναδάς, αναμενόμενα, δεν έμεινε αδρανής. Έχει ήδη ανακοινώσει επισήμως τα δικά του σκληρά αντίποινα, ξεκινώντας μια διαδικασία ασφυξίας για τους Αμερικανούς εξαγωγείς με αντιδασμούς που θα εφαρμόζονται “δολάριο προς δολάριο”. Με την επιβολή δασμών έως και 50% σε αμερικανικά προϊόντα αξίας δεκάδων δισεκατομμυρίων, οι εξαγωγικές επιχειρήσεις των ΗΠΑ έρχονται ξαφνικά αντιμέτωπες με ένα αδιαπέραστο τείχος σε μια από τις μεγαλύτερες και πιο παραδοσιακές αγορές τους.
Η περίπτωση του χάλυβα αποτυπώνει με ακρίβεια το μέγεθος του αδιεξόδου. Ο αμερικανικός χάλυβας κοστίζει αυτή τη στιγμή πάνω από 1.260 δολάρια ανά τόνο. Συγκριτικά, ο ευρωπαϊκός χάλυβας στοιχίζει 820 δολάρια, ο παγκόσμιος μέσος όρος κυμαίνεται στα 500 δολάρια, και ο κινεζικός χάλυβας πωλείται μόλις στα 415 δολάρια. Το γεγονός ότι, παρά τη χαώδη διαφορά τιμής, ο αμερικανικός χάλυβας εξακολουθούσε να ρέει προς τον Καναδά θεωρούνταν από μόνο του ένα εμπορικό θαύμα.
Η γεωπολιτική στροφή και η καταστροφή των αμερικανικών εξαγωγών
Με την επιβολή των νέων καναδικών δασμών, η εισαγωγή αμερικανικού χάλυβα καθίσταται πλέον εντελώς αδιανόητη σε εμπορικούς όρους. Οι περισσότερες καναδικές εταιρείες θα σταματήσουν τις αγορές, ανεξάρτητα από το αν επιθυμούν να διατηρήσουν δεσμούς με τις ΗΠΑ. Η τεράστια διαφορά τιμής δεν αφήνει περιθώρια, αναγκάζοντας την καναδική βιομηχανία να στραφεί νομοτελειακά προς την Κίνα για την κάλυψη των αναγκών της.
Τώρα γίνεται απόλυτα κατανοητό γιατί η διμερής εμπορική συμφωνία κατέρρευσε την ύστατη ώρα. Ήταν οι πιέσεις του Ρόμπερτ Λαϊτχάιζερ, ο οποίος έκρινε τους όρους υπερβολικά ευνοϊκούς για τον Καναδά, που προκάλεσαν το πλήρες ναυάγιο. Ακόμη και πριν από αυτή την εξέλιξη, οι απλοί Καναδοί καταναλωτές είχαν ήδη ξεκινήσει ένα σιωπηλό μποϊκοτάζ στα αμερικανικά προϊόντα.
Από την πλευρά της Ουάσινγκτον, η ηγεσία του υπουργείου Οικονομικών ρίχνει το φταίξιμο εξ ολοκλήρου στην καναδική ηγεσία, υποστηρίζοντας ότι ανέβηκε στην εξουσία με αντιαμερικανική ρητορική. Ωστόσο, οι αγορές αντιλαμβάνονται πλήρως ποιος οδηγεί τη σύγκρουση. Ο εμπορικός πόλεμος δημιουργεί έναν καταστροφικό φαύλο κύκλο για τις αμερικανικές επιχειρήσεις. Οι ΗΠΑ σήμερα εισάγουν περισσότερα αγαθά από τον Καναδά παρά από την Κίνα, και η ταυτόχρονη επιβολή δασμών και στις δύο χώρες απλώς αυξάνει κατακόρυφα το κόστος εισροών για τη δοκιμαζόμενη αμερικανική βιομηχανία.
Το σιωπηλό τελεσίγραφο του Πεκίνου και το ενεργειακό μπλόκο
Στο μέτωπο του Ιράν, η αμερικανική στρατηγική δοκιμάζεται σκληρά. Οι “D-Day” κυρώσεις της Ουάσινγκτον έχουν ήδη πλήξει δεκάδες κινεζικές επιχειρήσεις. Αν και οι μεγάλες κινεζικές τράπεζες έχουν προς το παρόν εξαιρεθεί, το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών έχει διαμηνύσει ότι κανένα ίδρυμα δεν είναι άτρωτο. Ωστόσο, εάν η Κίνα συνεχίσει απρόσκοπτα να αγοράζει ιρανικό πετρέλαιο και οι ΗΠΑ αναγκαστούν να κάνουν πίσω, ολόκληρη η στρατηγική του οικονομικού εκφοβισμού θα καταρρεύσει σαν χάρτινος πύργος, καθιστώντας την αμερικανική εξωτερική πολιτική αναξιόπιστη.
Το υπουργείο Εξωτερικών της Κίνας ξεκαθάρισε ήδη τη θέση του: το εμπόριο του Πεκίνου με το Ιράν δεν υπάγεται στη δικαιοδοσία της Ουάσινγκτον, προειδοποιώντας για τη λήψη “απαραίτητων μέτρων” προστασίας των κινεζικών συμφερόντων. Η Κίνα δηλώνει έτοιμη για κατά μέτωπο σύγκρουση. Εάν οι ΗΠΑ προχωρήσουν στην επιβολή κυρώσεων σε κινεζικές τράπεζες, η αμερικανική οικονομία θα υποστεί άμεσα κολοσσιαίες παράπλευρες απώλειες.
Αν, από την άλλη, οι ΗΠΑ διστάσουν, όλο και περισσότερα κράτη θα βρουν καταφύγιο στο χρηματοπιστωτικό σύστημα του κινεζικού νομίσματος (RMB). Στη διάθεσή της η Κίνα έχει ένα ανίκητο όπλο: τους ελέγχους εξαγωγών σπάνιων γαιών. Πρόκειται για μια παγκόσμια αγορά 6,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε κατάντη παραγωγή, με τις ΗΠΑ να έχουν τεράστια άμεση έκθεση. Ένα κινεζικό εμπάργκο θα παρέλυε την αυτοκινητοβιομηχανία, την αμυντική βιομηχανία και την παραγωγή μικροτσίπ, προκαλώντας ζημιά που η ήδη βεβαρημένη αγορά αμερικανικών ομολόγων θα ήταν αδύνατο να απορροφήσει.
Η αυστηρή προειδοποίηση του Ντράκενμιλερ για τις αποδόσεις
Μέσα σε αυτό το εξαιρετικά τεταμένο κλίμα, η δημόσια παρέμβαση του Σταν Ντράκενμιλερ μέσω άρθρου γνώμης, προκάλεσε σεισμό. Ο βετεράνος επενδυτής επέκρινε ανοιχτά τους χειρισμούς του υπουργείου Οικονομικών, επισημαίνοντας ότι τα παιχνίδια με την αγορά ομολόγων εγκυμονούν τεράστιους κινδύνους. Όπως τόνισε, ο λόγος που οι αποδόσεις αυξάνονται είναι επειδή η ίδια η αγορά στέλνει ένα ηχηρό προειδοποιητικό σήμα για τον ερχομό μιας βαθιάς χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Η προσπάθεια τεχνητής καταστολής αυτού του μηνύματος θα καταστήσει την τελική σύγκρουση πολύ πιο επώδυνη. Ο Ντράκενμιλερ εξήγησε ότι από τη στιγμή που μια κυβέρνηση αποφασίζει να υπερασπιστεί ένα συγκεκριμένο επίπεδο απόδοσης –για παράδειγμα, το 4,7% στο 10ετές ή το 5,3% στο 30ετές– δεν μπορεί πλέον να υπαναχωρήσει χωρίς μαζικές συνέπειες. Η παγκόσμια αγορά ομολόγων θα δοκιμάζει συνεχώς τις αντοχές των αμερικανικών ταμείων, και τα λίγα δισεκατομμύρια των κρατικών παρεμβάσεων θα αποδειχθούν σταγόνα στον ωκεανό.
Η μοναδική βιώσιμη λύση, σύμφωνα με την ανάλυση, είναι να αφεθεί η αγορά να βρει το φυσικό της σημείο ισορροπίας, ακόμη κι αν αυτό προκαλέσει μια αναγκαία ύφεση. Η Ουάσινγκτον πρέπει να σταματήσει να κρύβει το χρέος πίσω από βραχυπρόθεσμα έντοκα γραμμάτια και να αποδεχτεί το πραγματικό κόστος δανεισμού. Το μήνυμα είναι σαφές: ο λογαριασμός των ελλειμμάτων πρέπει κάποια στιγμή να πληρωθεί.
Η ψευδαίσθηση της ανάπτυξης και ο άγνωστος ρόλος της Fed
Εάν το υπουργείο Οικονομικών αποφασίσει να εξαντλήσει τα 950 δισεκατομμύρια του TGA για την επαναγορά ομολόγων, οι αγορές απλώς θα ωθήσουν τις αποδόσεις υψηλότερα μέχρι να ραγίσει η δομή του συστήματος. Ίσως φτάσουμε στο σημείο όπου το δολάριο θα πρέπει να υποτιμηθεί βίαια για να σωθεί η αγορά χρέους από την κατάρρευση. Αργά ή γρήγορα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) θα συρθεί αναγκαστικά σε αυτό το χάος.
Όταν συμβεί αυτό, το μαζικό “τύπωμα χρήματος”, για το οποίο προειδοποιούσε ο Άλαν Γκρίνσπαν δεκαετίες πριν, θα παραμείνει η μόνη επιλογή αποτροπής της χρεοκοπίας. Ωστόσο, κανένα χρηματοοικονομικό τρικ δεν μπορεί να λύσει το δομικό πρόβλημα παραγωγής ελλειμμάτων. Οι ΗΠΑ διεξάγουν ταυτόχρονα τρεις δαπανηρούς πολέμους οικονομικής φθοράς απέναντι στην Κίνα, τον Καναδά και το Ιράν. Η νίκη έστω και σε ένα από αυτά τα μέτωπα απαιτεί θυσίες. Η σύγκρουση και στα τρία ταυτόχρονα, με τα σημερινά οικονομικά δεδομένα, φαντάζει αδύνατη.
Το πλέον ανησυχητικό στοιχείο της υπόθεσης είναι πως οι σύμβουλοι του Λευκού Οίκου εξακολουθούν να πωλούν το αφήγημα της “εξόδου μέσω της ανάπτυξης”. Πρόκειται, ουσιαστικά, για έναν επικοινωνιακό μανδύα πίσω από τον οποίο κρύβεται η στρατηγική ανοχής ενός υψηλού πληθωρισμού για μεγάλο χρονικό διάστημα. Το τελικό ερώτημα δεν είναι αν οι δείκτες αντέχουν, αλλά αν ο Λευκός Οίκος θα συνεχίσει την επιθετική ρητορική μέχρι την πλήρη κατάρρευση της αγοράς ομολόγων, ή αν θα αναγκαστεί να κάνει μια ταπεινωτική υποχώρηση μπροστά στα μάτια της παγκόσμιας κοινότητας.
