Τράπεζες: Έρχεται το ισχυρότερο τρίμηνο της χρονιάς – Κέρδη, μερίσματα και οι νέοι στόχοι των ξένων οίκων
Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν στην τελική ευθεία για τα αποτελέσματα του εννεαμήνου με τον πήχη των προσδοκιών ιδιαίτερα ψηλά και τους διεθνείς επενδυτικούς οίκους να εκτιμούν ότι το γ΄ τρίμηνο μπορεί να αποδειχθεί το ισχυρότερο της χρονιάς. Η αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους, η συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση και η ανθεκτικότητα της ποιότητας του ενεργητικού δημιουργούν τις προϋποθέσεις όχι μόνο για ισχυρά αποτελέσματα, αλλά και για νέες ανοδικές αναθεωρήσεις των στόχων των διοικήσεων.
σχετικά άρθρα
Η αυλαία ανοίγει στις 29 Οκτωβρίου με τη Eurobank, ενώ στις 30 Οκτωβρίου ακολουθούν Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς. Η Εθνική Τράπεζα ανακοινώνει στις 5 Νοεμβρίου, μαζί με την Τράπεζα Κύπρου, ενώ Optima Bank και CrediaBank ακολουθούν στις 11 και 12 Νοεμβρίου αντίστοιχα.
Η βάση σύγκρισης είναι ήδη υψηλή. Στο πρώτο εξάμηνο οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εμφάνισαν συνολικά καθαρά κέρδη περίπου 2,5 δισ. ευρώ, ενώ η καθαρή πιστωτική επέκταση των συστημικών ομίλων έφθασε τα 8,6 δισ. ευρώ.
Το ενδιαφέρον όμως στρέφεται πλέον στο κατά πόσο η άνοδος των επιτοκίων μπορεί να προσθέσει έναν νέο κύκλο ενίσχυσης των εσόδων. Η UBS προβλέπει για το 2026 αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 10,7% για την Alpha Bank, 9,9% για Eurobank και Πειραιώς και 8% για την Εθνική. Υπολογίζει μάλιστα ότι κάθε πρόσθετη αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης μπορεί να ενισχύσει τα NII των τεσσάρων τραπεζών κατά 1,1%-1,9% και τα κέρδη ανά μετοχή κατά 1,5%-2,5%.
Alpha Bank: Το μεγάλο στοίχημα των αναβαθμίσεων
Η Alpha Bank βρίσκεται στο επίκεντρο των εκτιμήσεων της Morgan Stanley, η οποία την επαναλαμβάνει ως κορυφαία επιλογή της μεταξύ των ελληνικών τραπεζών.
Για το γ΄ τρίμηνο η Morgan Stanley προβλέπει καθαρά κέρδη 232 εκατ. ευρώ, καθαρά έσοδα από τόκους 450 εκατ. ευρώ και προμήθειες 148 εκατ. ευρώ. Ακόμη υψηλότερα τοποθετεί τον πήχη η Goldman Sachs, η οποία αναμένει κέρδη 239 εκατ. ευρώ, NII 460 εκατ. ευρώ, προμήθειες 154 εκατ. ευρώ και συνολικά έσοδα 638 εκατ. ευρώ. Για ολόκληρο το 2026 η Goldman προβλέπει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 923 εκατ. ευρώ και συνολικά έσοδα 2,51 δισ. ευρώ.
Το μεγαλύτερο ενδιαφέρον, ωστόσο, βρίσκεται πέρα από το γ΄ τρίμηνο. Η Morgan Stanley θεωρεί ότι η επικείμενη Investor Day μπορεί να οδηγήσει σε αναβάθμιση των προβλέψεων κερδοφορίας άνω του 5% για το 2027-2028 και εκτιμά ότι το payout μπορεί να φθάσει το 65%, με τον CET1 να παραμένει πάνω από 14%.
Ο οίκος δίνει Overweight και τιμή-στόχο 5,50 ευρώ, ενώ η CrediaPantelakis ανεβάζει τον πήχη στα 5,65 ευρώ και η Goldman Sachs στα 5,30 ευρώ.
Eurobank: Περιθώριο για θετική έκπληξη
Η Eurobank είναι η δεύτερη περίπτωση στην οποία η Morgan Stanley εντοπίζει αυξημένες πιθανότητες υπέρβασης των προσδοκιών.
Ο οίκος προβλέπει καθαρά κέρδη γ΄ τριμήνου 406 εκατ. ευρώ, περίπου 4% υψηλότερα από το consensus, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να αναμένονται κατά 0,6% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Αντίθετα, οι προμήθειες εκτιμάται ότι θα κινηθούν κατά περίπου 1,8% χαμηλότερα από το consensus.
Στο επίκεντρο βρίσκεται παράλληλα η κεφαλαιακή επίπτωση από την Eurolife. Η Morgan Stanley υπολογίζει CET1 15,4% πριν από την ολοκλήρωση της συναλλαγής και περίπου 14,2% μετά την ενσωμάτωσή της, επίπεδο που εξακολουθεί να παρέχει σημαντικό κεφαλαιακό απόθεμα.
Η Morgan Stanley διατηρεί Overweight με τιμή-στόχο 5,40 ευρώ, ενώ η CrediaPantelakis τοποθετεί την αποτίμηση στα 5,65 ευρώ.
Πειραιώς: Ισχυρά έσοδα, αλλά ανεβαίνουν οι προβλέψεις
Στην Τράπεζα Πειραιώς οι προσδοκίες παραμένουν υψηλές, παρά το γεγονός ότι ορισμένοι οίκοι ενσωματώνουν αυξημένες προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές και έκτακτες επιβαρύνσεις.
Η Goldman Sachs προβλέπει κέρδη 296 εκατ. ευρώ που αναλογούν στους κοινούς μετόχους μετά τις πληρωμές AT1, έναντι consensus 294 εκατ. ευρώ. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 542 εκατ. ευρώ, αισθητά υψηλότερα από το consensus των 525 εκατ. ευρώ, ενώ τα συνολικά έσοδα τοποθετούνται στα 767 εκατ. ευρώ. Για ολόκληρο το 2026 η Goldman προβλέπει καθαρά κέρδη 1,18 δισ. ευρώ και συνολικά έσοδα 3,02 δισ. ευρώ.
Λίγο πιο συντηρητική εμφανίζεται η Citi. Προβλέπει καθαρά κέρδη 285 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 9% σε ετήσια βάση, και RoTE 14%. Τα συνολικά έσοδα αναμένονται στα 726 εκατ. ευρώ (+12%), τα NII στα 526 εκατ. ευρώ (+12%) και οι προμήθειες στα 205 εκατ. ευρώ (+25%).
Το αντίβαρο είναι οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές, τις οποίες η Citi τοποθετεί στα 79 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 17%, ενώ τα λειτουργικά έξοδα εκτιμά ότι θα αυξηθούν κατά 14% στα 240 εκατ. ευρώ. Ο CET1 αναμένεται περίπου στο 12,9%.
Παρά τις προσαρμογές, η Citi διατηρεί Buy και τιμή-στόχο 11,40 ευρώ, η Goldman Sachs δίνει 12 ευρώ, η Morgan Stanley 12,30 ευρώ και η CrediaPantelakis 12,80 ευρώ.
Εθνική: Κέρδη 310 εκατ. και το ισχυρότερο κεφαλαιακό «μαξιλάρι»
Στην Εθνική Τράπεζα, η Goldman Sachs εστιάζει κυρίως στην κεφαλαιακή ισχύ και στην ανθεκτικότητα των επιτοκιακών εσόδων.
Για το γ΄ τρίμηνο προβλέπει καθαρά έσοδα από τόκους 584 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά περίπου 5% από τα 555 εκατ. ευρώ του β΄ τριμήνου, προμήθειες 127 εκατ. ευρώ, συνολικά λειτουργικά έσοδα 737 εκατ. ευρώ και λειτουργικά κέρδη προ προβλέψεων 485 εκατ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 310 εκατ. ευρώ, από 295 εκατ. ευρώ στο προηγούμενο τρίμηνο.
Για ολόκληρο το 2026 η Goldman προβλέπει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη περίπου 1,20 δισ. ευρώ, τα οποία εκτιμά ότι θα αυξηθούν σε 1,41 δισ. ευρώ το 2027 και 1,52 δισ. ευρώ το 2028.
Το μεγάλο πλεονέκτημα της Εθνικής παραμένει το κεφάλαιο. Ο CET1 εκτιμάται στο 17,4% στο τέλος Σεπτεμβρίου, ενώ η Goldman περιμένει ενδιάμεσο μέρισμα περίπου 220 εκατ. ευρώ και συνολικό payout 65% για τη χρήση 2026.
Παρά τα ισχυρά μεγέθη, η Goldman παραμένει Neutral με τιμή-στόχο 18,75 ευρώ, θεωρώντας ότι σημαντικό μέρος της ποιότητας του ισολογισμού έχει ήδη αποτυπωθεί στην αποτίμηση. Η Morgan Stanley δίνει 19,30 ευρώ, ενώ η CrediaPantelakis ανεβάζει τον πήχη στα 20,50 ευρώ.
Το κρίσιμο μήνυμα του εννεαμήνου
Η μεγάλη εικόνα που μεταφέρουν οι τελευταίες εκθέσεις είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν στα αποτελέσματα του εννεαμήνου από θέση ισχύος. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι τα NII του γ΄ τριμήνου μπορούν να ξεπεράσουν το consensus κατά 0,5%-0,8%, ενώ οι προβλέψεις της για τα επιτοκιακά έσοδα της διετίας 2027-2028 βρίσκονται ήδη 3%-4% πάνω από τη συναίνεση της αγοράς.
Η πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα έτρεχε τον Αύγουστο με 5,1%, η επιχειρηματική χρηματοδότηση με 7,7% και οι καταθέσεις ήταν αυξημένες κατά 8,7%, προσφέροντας στις τράπεζες τη χρηματοδοτική βάση για να συνεχίσουν την ανάπτυξη των ισολογισμών τους.
Παράλληλα, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η πρόσφατη χρηματιστηριακή διόρθωση δημιουργεί εκ νέου επενδυτικές ευκαιρίες. Οι προβλέψεις της αγοράς για τα κέρδη ανά μετοχή των ελληνικών τραπεζών δείχνουν αύξηση περίπου 15% το 2027 και επιπλέον 10% το 2028, ενώ οι εκτιμήσεις για τα EPS του 2028 έχουν ήδη αναθεωρηθεί ανοδικά κατά 23%.
Αυτό είναι και το πραγματικό στοίχημα των αποτελεσμάτων που ξεκινούν την επόμενη εβδομάδα. Η αγορά δεν θα αρκεστεί απλώς σε ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο. Θα αναζητήσει ενδείξεις ότι η κερδοφορία μπορεί να διατηρηθεί και το 2027-2028, ότι η πιστωτική επέκταση μπορεί να συνεχιστεί μετά τη λήξη του Ταμείου Ανάκαμψης και, κυρίως, ότι τα πλεονάζοντα κεφάλαια μπορούν να μετατραπούν σε μεγαλύτερα μερίσματα και επαναγορές μετοχών.
Εάν αυτά επιβεβαιωθούν, η πρόσφατη βίαιη διόρθωση των τραπεζικών μετοχών μπορεί να αποδειχθεί περισσότερο επανατιμολόγηση του βραχυπρόθεσμου ρίσκου παρά αλλαγή του επενδυτικού story. Και τότε το ενδιαφέρον θα μετακινηθεί ξανά από το πόσο έχουν ήδη ανέβει οι ελληνικές τράπεζες στο πόσα ακόμη κέρδη και κεφάλαια μπορούν να επιστρέψουν στους μετόχους τους.
