Η Fed παρεμβαίνει όταν στεγνώνει η αγορά repo
17 Σεπτεμβρίου 2019
Στις 17 Σεπτεμβρίου 2019, ένα τμήμα του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος που συνήθως λειτουργεί μακριά από τα πρωτοσέλιδα παρουσίασε ξαφνικά έντονη δυσλειτουργία. Στην αμερικανική αγορά repo, όπου τράπεζες και χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί δανείζονται μετρητά για πολύ μικρά χρονικά διαστήματα χρησιμοποιώντας κυρίως κρατικά ομόλογα ως εγγύηση, το κόστος χρηματοδότησης εκτινάχθηκε. Η ένταση ήταν τέτοια ώστε η Federal Reserve Bank of New York αναγκάστηκε να παρέμβει με την πρώτη ουσιαστική πράξη repo αυτού του είδους εδώ και πολλά χρόνια.
σχετικά άρθρα
Η εικόνα ήταν ασυνήθιστη. Στις 17 Σεπτεμβρίου ο SOFR, ο βασικός δείκτης εξασφαλισμένου overnight δανεισμού, ξεπέρασε το 5%, ενώ συναλλαγές στην αγορά Treasury repo έφθασαν σε επίπεδα άνω του 8%. Παράλληλα, το effective federal funds rate ανέβηκε στο 2,30%, δηλαδή πάνω από το ανώτατο όριο του τότε στόχου της Fed.
Η αιτία δεν ήταν μια τραπεζική κατάρρευση. Έπεσαν ταυτόχρονα αρκετές μεγάλες ανάγκες ρευστότητας: επιχειρήσεις πλήρωναν τριμηνιαίους φόρους, ενώ την ίδια περίοδο διακανονίζονταν περίπου 54 δισ. δολάρια νέου μακροπρόθεσμου αμερικανικού χρέους. Μέσα σε δύο εργάσιμες ημέρες οι τραπεζικές καταθέσεις στη Fed μειώθηκαν περίπου κατά 120 δισ. δολάρια. Ταυτόχρονα, οι primary dealers είχαν περισσότερα κρατικά ομόλογα που έπρεπε να χρηματοδοτήσουν.
Η Fed αντέδρασε προσφέροντας στις 17 Σεπτεμβρίου overnight repos έως 75 δισ. δολάρια. Η πρώτη πράξη διοχέτευσε περίπου 53 δισ. δολάρια πρόσθετων reserves στο σύστημα και τα επιτόκια άρχισαν να υποχωρούν. Οι παρεμβάσεις συνεχίστηκαν και αργότερα η Fed άρχισε ξανά αγορές Treasury bills για να εξασφαλίσει επαρκή επίπεδα αποθεματικών.
Η 17η Σεπτεμβρίου 2019 ήταν ένα σημαντικό μάθημα για τις αγορές: ακόμη και όταν οι τράπεζες φαίνονται κεφαλαιακά ισχυρές, η έλλειψη βραχυπρόθεσμης ρευστότητας μπορεί να προκαλέσει απότομη δυσλειτουργία σε έναν μηχανισμό που βρίσκεται στην καρδιά ολόκληρου του χρηματοπιστωτικού συστήματος.
