Η UBS καταγράφει μια εντυπωσιακή σύγκλιση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης, επισημαίνοντας ότι η μέγιστη διαφορά μεταξύ των χωρών έχει περιοριστεί πλέον στις 60 μονάδες βάσης, από περίπου 3.500 μονάδες βάσης το 2012, εξέλιξη που συνδέεται σε μεγάλο βαθμό με την ισχυρή ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας.
σχετικά άρθρα
Σύμφωνα με τον ελβετικό οίκο, η διαφορά ανάμεσα στη μεγαλύτερη και τη μικρότερη απόδοση των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων είχε υποχωρήσει στο ιστορικό χαμηλό των 10 μονάδων βάσης τον Ιούλιο του 2003 και παρέμεινε σε παρόμοια επίπεδα έως την εκδήλωση της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης. Την περίοδο εκείνη, οι αγορές αντιμετώπιζαν σχεδόν ομοιόμορφα τον κίνδυνο των κρατών-μελών της Ευρωζώνης.
Ωστόσο, η εικόνα αυτή ανετράπη δραματικά κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους. Έως το 2012, η διαφορά ανάμεσα στη χαμηλότερη και την υψηλότερη απόδοση είχε εκτιναχθεί σε επίπεδα άνω των 3.500 μονάδων βάσης, αντανακλώντας την έντονη ανησυχία των επενδυτών για τη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών στις χώρες της περιφέρειας. Ενδεικτικά, την περίοδο εκείνη, η απόδοση του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου διαμορφωνόταν στο 1,8%, ενώ του ελληνικού έφτανε στο 37,1%.
Έκτοτε, όπως υπογραμμίζει η UBS, η Ελλάδα έχει επιτύχει μια εντυπωσιακή δημοσιονομική και οικονομική ανάκαμψη. Το ελληνικό δημόσιο χρέος εμφανίζει σήμερα την καλύτερη δυναμική στην Ευρώπη, καθώς, παρά το υψηλό απόλυτο επίπεδό του, έχει μειωθεί κατά περίπου 13 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ ετησίως τα τελευταία πέντε χρόνια. Παράλληλα, εκτιμάται ότι θα συνεχίσει να υποχωρεί με ρυθμό περίπου 5 ποσοστιαίων μονάδων του ΑΕΠ τον χρόνο στο προβλεπόμενο χρονικό ορίζοντα της UBS.
Η βελτίωση αυτή στη δυναμική του ελληνικού χρέους, αλλά και γενικότερα των χωρών της περιφέρειας, σε συνδυασμό με την επιδείνωση των δημοσιονομικών προοπτικών στον ευρωπαϊκό πυρήνα, και ειδικότερα στη Γαλλία και τη Γερμανία, έχει συμβάλει καθοριστικά στη νέα σύγκλιση των αποδόσεων. Ως αποτέλεσμα, η διαφορά μεταξύ της υψηλότερης και της χαμηλότερης απόδοσης έχει περιοριστεί εκ νέου στις 60 μονάδες βάσης.
Σε αντίθεση με την περίοδο πριν από την κρίση, η UBS επισημαίνει ότι η σημερινή μικρή απόκλιση δεν οφείλεται σε λανθασμένη τιμολόγηση των κινδύνων, αλλά αντικατοπτρίζει μια ουσιαστική σύγκλιση στα θεμελιώδη μεγέθη και στη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών. Οι αγορές, σύμφωνα με τον οίκο, αποτιμούν πλέον με μεγαλύτερη ακρίβεια τους κινδύνους κάθε χώρας, γεγονός που ενισχύει τη σταθερότητα της Ευρωζώνης.
Συνολικά, η UBS εκτιμά ότι η σημερινή εικόνα στις αγορές ομολόγων αντανακλά μια πιο ώριμη και ισορροπημένη Ευρωζώνη, με την Ελλάδα να αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα επιτυχημένης προσαρμογής και επαναφοράς στην επενδυτική κανονικότητα.
