Στο επίκεντρο της στρατηγικής ανάπτυξης της ΔΕΗ τοποθετεί η JPMorgan την προγραμματισμένη αύξηση κεφαλαίου ύψους €4 δισ., την οποία χαρακτηρίζει κομβική για τη μετάβαση του ομίλου σε ένα νέο επιχειρησιακό μοντέλο υψηλότερης κλίμακας. Η επενδυτική τράπεζα διατηρεί θετική σύσταση για τη μετοχή με τιμή-στόχο τα €21 έως τον Δεκέμβριο του 2027, σημειώνοντας το ισχυρό ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτών, μετά από περισσότερες από 30 επαφές που πραγματοποίησε.
σχετικά άρθρα
Το βασικό μήνυμα της ανάλυσης είναι ότι η ΔΕΗ επιχειρεί μια ριζική αλλαγή κλίμακας και στρατηγικής κατεύθυνσης. Το νέο επιχειρηματικό πλάνο για την περίοδο 2026-2030 ανεβάζει σημαντικά τον πήχη, με την εγκατεστημένη ισχύ να προβλέπεται ότι θα αυξηθεί από 12,4 GW το 2025 σε 24,3 GW το 2030, ενώ οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας αναμένεται να φτάσουν τα 18,8 GW. Πρόκειται για μια σχεδόν διπλάσια παρουσία στην παραγωγή ενέργειας, με σαφή στροφή προς «πράσινες» και ευέλικτες μονάδες.
Η στρατηγική αυτή αποτυπώνεται και στους οικονομικούς στόχους, οι οποίοι χαρακτηρίζονται ιδιαίτερα φιλόδοξοι. Τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη εκτιμάται ότι θα φτάσουν τα €4,6 δισ. έως το 2030, από €2 δισ. το 2025, ενώ τα καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους προβλέπεται να ανέλθουν στα €1,5 δισ., από €450 εκατ. σήμερα. Ήδη για το 2028, οι στόχοι έχουν αναθεωρηθεί ανοδικά, με τα λειτουργικά κέρδη να τοποθετούνται στα €3,3 δισ. και τα καθαρά κέρδη στο €1 δισ., επιβεβαιώνοντας την επιτάχυνση της αναπτυξιακής τροχιάς.
Η επικείμενη αύξηση κεφαλαίου αποτελεί κρίσιμο εργαλείο χρηματοδότησης του επενδυτικού προγράμματος. Σύμφωνα με τη JPMorgan, θα καλύψει περίπου το 15% των συνολικών επενδύσεων για την περίοδο 2026-2030, με το 54% να προέρχεται από λειτουργικές ταμειακές ροές και το 31% από δανεισμό. Η στρατηγική της διοίκησης εστιάζει στη διατήρηση ισχυρού ισολογισμού, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς λειτουργικά κέρδη κάτω από 3,5 φορές, αλλά και στη διασφάλιση ευελιξίας για νέες επενδυτικές ευκαιρίες.
Παρά τη θετική προσέγγιση, η JPMorgan καταγράφει τρία βασικά ερωτήματα που απασχολούν την επενδυτική κοινότητα. Το πρώτο αφορά την ικανότητα εκτέλεσης ενός ιδιαίτερα μεγάλου και γεωγραφικά εκτεταμένου επενδυτικού προγράμματος, το οποίο περιλαμβάνει δραστηριότητες σε αγορές όπως η Πολωνία, η Ουγγαρία και η Σλοβακία, σε ένα περιβάλλον έντονου ανταγωνισμού στις ΑΠΕ.
Το δεύτερο ζήτημα σχετίζεται με την ανθεκτικότητα της κερδοφορίας, καθώς οι προβλέψεις βασίζονται σε συγκεκριμένες παραδοχές για τις τιμές ενέργειας, το φυσικό αέριο και τα δικαιώματα εκπομπών, σε μια αγορά που χαρακτηρίζεται από υψηλή μεταβλητότητα και πιθανές ρυθμιστικές παρεμβάσεις.
Το τρίτο σημείο εστιάζει στο σχεδιαζόμενο data center ισχύος 300 MW στην Κοζάνη, ένα έργο που έχει προκαλέσει διχογνωμία στους επενδυτές. Από τη μία πλευρά υπάρχουν επιφυλάξεις για το κατά πόσο εντάσσεται στον πυρήνα δραστηριότητας της εταιρείας και για τους κινδύνους υλοποίησης, από την άλλη όμως η στοχευόμενη απόδοση της τάξης του 14% και η περιορισμένη συνεισφορά στα λειτουργικά κέρδη του 2030 περιορίζουν τις ανησυχίες για υπερβολική έκθεση.
Σε όρους αποτίμησης, η JPMorgan εκτιμά ότι η μετοχή παραμένει ελκυστική σε σχέση με τους ευρωπαϊκούς ομοειδείς ομίλους, διαπραγματευόμενη με δείκτη κερδών 11 φορές για το 2026, 9,5 φορές για το 2027 και 7,8 φορές για το 2028. Ωστόσο, το επενδυτικό αφήγημα έχει πλέον μετατοπιστεί: η αγορά δεν αξιολογεί μόνο το discount σε σχέση με τον κλάδο, αλλά κυρίως την ικανότητα της ΔΕΗ να μετατρέψει ένα φιλόδοξο στρατηγικό σχέδιο σε πειθαρχημένη και επιτυχημένη εκτέλεση.
