Η αύξηση κεφαλαίου των €4 δισ. και το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ έως το 2030 ενεργοποίησαν ένα σχεδόν ομοιόμορφα θετικό κύμα σχολίων από τις χρηματιστηριακές, με Eurobank Equities, Pantelakis Securities, AXIA-Alpha Finance, Beta Securities και Optima Bank να συγκλίνουν ότι η αγορά τείνει να εστιάζει στο μέγεθος της συναλλαγής, ενώ το βασικό μήνυμα των αναλυτών αφορά το μέγεθος των επενδυτικών αποδόσεων που αυτή φιλοδοξεί να δημιουργήσει για τους μετόχους.
σχετικά άρθρα
Παρά τις διαφορετικές οπτικές, το κοινό νήμα στις πέντε εκθέσεις είναι ότι οι αναλυτές αντιμετωπίζουν την αύξηση κεφαλαίου ως εργαλείο επιτάχυνσης και όχι ως κίνηση κάλυψης ισολογισμού. Εξίσου αξιοσημείωτο είναι ότι όλοι δίνουν έμφαση στην επαναβεβαίωση των στόχων του 2026, αλλά και στο ισχυρό πρώτο τρίμηνο, με EBITDA περίπου €700 εκατ., ως ένδειξη ότι η νέα στρατηγική ξεκινά με λειτουργικό momentum. Η αγορά θα σταθμίσει προφανώς το μέγεθος του placement και την εκτέλεση. Οι οίκοι, πάντως, φαίνεται να εστιάζουν, ωστόσο, στο αν το επενδυτικό πρόγραμμα των €24 δισ. μπορεί να οδηγήσει σε υψηλότερη διατηρήσιμη κερδοφορία και τελικά σε διαφορετικό valuation framework για τη ΔΕΗ. Και σε αυτό το ερώτημα, οι πέντε εκθέσεις εμφανίζονται, με διαφορετικές αφετηρίες, αξιοσημείωτα ευθυγραμμισμένες.
Τι εκτιμούν οι χρηματιστηριακές για τη ΔΕΗ
Η Eurobank Equities περιγράφει το νέο πλάνο ως ουσιαστικό «reset» της μεσοπρόθεσμης τροχιάς της εταιρείας, τονίζοντας ότι οι στόχοι για το 2030 είναι σημαντικά πιο φιλόδοξοι σε σχέση με το προηγούμενο business plan. Σημειώνει ότι οι επενδύσεις των €24 δισ. ανεβάζουν δραστικά την κλίμακα ανάπτυξης, ενώ η μεταφορά του ορίζοντα EBITDA στα €4,6 δισ. το 2030 από €2,9 δισ. που προέβλεπε το προηγούμενο σχέδιο για το 2028 συνιστά, κατά την ανάλυση, «step-change in earnings». Η χρηματιστηριακή εστιάζει ιδιαίτερα στη δομή της αύξησης κεφαλαίου, σημειώνοντας ότι η συμμετοχή του Δημοσίου και της CVC περιορίζει σημαντικά τον κίνδυνο απορρόφησης από την αγορά. Το βασικό επιχείρημα είναι ότι το dilution αντισταθμίζεται από την ποιότητα των επενδύσεων, τις διψήφιες αποδόσεις που προβλέπονται και τη βελτιωμένη θέση της εταιρείας ενόψει πιθανής ένταξης σε developed market indices.
Στο ίδιο μήκος κύματος, η AXIA-Alpha Finance θεωρεί ότι το νέο business plan αποτυπώνει την επιδίωξη της ΔΕΗ να εξελιχθεί στον μεγαλύτερο ενεργειακό παίκτη της περιοχής, με ισχυρότερη παρουσία σε ΑΠΕ, δίκτυα και νέες αγορές της Κεντρικής Ευρώπης. Δίνει ιδιαίτερη έμφαση στο γεγονός ότι το σχέδιο χρηματοδοτείται όχι μόνο από νέα κεφάλαια αλλά και από €14 δισ. λειτουργικών ταμειακών ροών και περίπου €8 δισ. πρόσθετου δανεισμού, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA να παραμένει εντός του ορίου 3,5 φορές. Κατά την AXIA, η διατήρηση της μερισματικής πολιτικής παρά την επιτάχυνση των επενδύσεων αποτελεί κρίσιμο στοιχείο, ενώ η σύγκριση της αποτίμησης της ΔΕΗ με τις ευρωπαϊκές utilities υποστηρίζει, σύμφωνα με την έκθεση, περιθώριο σύγκλισης των πολλαπλασιαστών.
Η Pantelakis Securities βλέπει το σχέδιο ως προσπάθεια δημιουργίας «CSEE champion», εστιάζοντας στις υψηλότερες αποδόσεις που θεωρεί ότι προσφέρει η περιοχή λόγω στενότερης ισορροπίας προσφοράς και ζήτησης ενέργειας. Η χρηματιστηριακή δίνει βάρος όχι μόνο στην ανάπτυξη των ΑΠΕ αλλά και στη στρατηγική σημασία του data center στην Κοζάνη, υποστηρίζοντας ότι οι αποδόσεις 12%-14% στο συγκεκριμένο project κινούνται σε επίπεδα ανάλογα ή και υψηλότερα πολλών παραδοσιακών ενεργειακών επενδύσεων. Διατηρεί σύσταση overweight και τιμή στόχο €23,70. Ιδιαίτερη έμφαση δίνει επίσης στο γεγονός ότι η pipeline έργων καλύπτει ήδη πάνω από το 100% του στόχου ανάπτυξης, στοιχείο που, κατά την Pantelakis Securities, μειώνει αισθητά τον execution risk, που αποτελεί βασικό ερώτημα σε τόσο επιθετικά επενδυτικά πλάνα.
Η Optima Bank χαρακτηρίζει το νέο σχέδιο πιο επιθετικό από ό,τι ανέμενε η αγορά, αναγνωρίζει αυξημένο execution risk, ωστόσο θεωρεί ότι η μέχρι τώρα πορεία μετασχηματισμού της εταιρείας περιορίζει αυτές τις ανησυχίες. Ξεχωρίζει ιδιαίτερα το στοιχείο της γεωγραφικής επέκτασης στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, την οποία συνδέει με υψηλότερες τιμές ενέργειας και ελκυστικότερες αποδόσεις. Η Optima επιμένει επίσης ότι η συμμετοχή των βασικών μετόχων ενισχύει την πιθανότητα επιτυχούς ολοκλήρωσης της αύξησης, επαναλαμβάνει σύσταση buy και τιμή στόχο €24,60, διατηρώντας τη μετοχή στα top picks της για το 2026.
Τέλος, η Beta Securities, από την πλευρά της, δίνει μεγαλύτερη βαρύτητα στη στρατηγική διάσταση της κίνησης, σημειώνοντας ότι η αύξηση κεφαλαίου δεν αφορά μόνο χρηματοδότηση επενδύσεων αλλά και τοποθέτηση της ΔΕΗ σε κλάδους με υψηλότερα πολλαπλάσια αποτίμησης, με έμφαση στα data centers. Η Beta συνδέει επίσης την αύξηση κεφαλαίου με πιθανή ενίσχυση της επενδυτικής βάσης μέσω ένταξης της μετοχής στον MSCI Developed Markets Standard Greece, στοιχείο που, κατά την ανάλυση, θα μπορούσε να λειτουργήσει υποστηρικτικά για τις αποτιμήσεις μεσοπρόθεσμα.
