Το παράδοξο τρίμηνο της Toyota: Χάνει κέρδη, αλλά ανοίγει ταμείο 6,3 δισ. δολαρίων για τους μετόχους
Η ιαπωνική αυτοκινητοβιομηχανία αναβαθμίζει την ετήσια πρόβλεψή της, ποντάροντας στο ασθενέστερο γεν, στις ανθεκτικές πωλήσεις και στη σταδιακή αποκλιμάκωση των γεωπολιτικών πιέσεων
Η Toyota παρουσίασε ένα από εκείνα τα οικονομικά αποτελέσματα που δεν χωρούν εύκολα σε έναν θετικό ή αρνητικό τίτλο. Η λειτουργική της κερδοφορία υποχώρησε για πέμπτο συνεχόμενο τρίμηνο, οι παγκόσμιες παραδόσεις μειώθηκαν και δύο κρίσιμες περιοχές, η Κίνα και η Μέση Ανατολή, κατέγραψαν απότομη κάμψη. Παρ’ όλα αυτά, η μεγαλύτερη αυτοκινητοβιομηχανία του κόσμου αύξησε τις προβλέψεις της για ολόκληρη τη χρήση και ανακοίνωσε πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους έως 1 τρισ. γεν, περίπου 6,3 δισ. δολαρίων.
σχετικά άρθρα
Η αντίφαση εξηγείται από έναν συνδυασμό παραγόντων: το πολύ ασθενέστερο γεν αυξάνει την αξία των κερδών που δημιουργούνται στο εξωτερικό, οι νέες διαδρομές μεταφοράς περιορίζουν σταδιακά τις επιπτώσεις της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή και η ζήτηση σε Βόρεια Αμερική και Ευρώπη παραμένει αρκετά ισχυρή ώστε η εταιρεία να ανεβάσει τον στόχο πωλήσεων. Η διοίκηση, επομένως, δεν υποστηρίζει ότι οι πιέσεις εξαφανίστηκαν. Εκτιμά όμως ότι μπορούν να απορροφηθούν καλύτερα από όσο υπολόγιζε τον Μάιο.
Διπλή ανάγνωση στους ισολογισμούς
Στο τρίμηνο Απριλίου–Ιουνίου, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 10,4% και έφτασαν τα 13,53 τρισ. γεν. Η λειτουργική επίδοση, ωστόσο, υποχώρησε κατά 8,8%, στα 1,06 τρισ. γεν, καταγράφοντας την πέμπτη διαδοχική τριμηνιαία κάμψη και μένοντας ελαφρώς χαμηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς.
Η εικόνα αλλάζει όταν εξεταστεί η καθαρή γραμμή του ισολογισμού. Τα καθαρά κέρδη που αναλογούν στην Toyota αυξήθηκαν κατά 75,6%, στα 1,48 τρισ. γεν, κυρίως λόγω της θετικής επίδρασης από χρηματοοικονομικά έσοδα και συναλλαγματικές διαφορές. Αυτό δεν σημαίνει ότι η βασική δραστηριότητα κατασκευής αυτοκινήτων έγινε ξαφνικά πολύ πιο κερδοφόρα. Αντιθέτως, το λειτουργικό αποτέλεσμα του αυτοκινητικού κλάδου μειώθηκε κατά 21%, στα 719,9 δισ. γεν, ενώ οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες ενίσχυσαν τη δική τους απόδοση κατά 24%.
Οι ενοποιημένες παραδόσεις διαμορφώθηκαν στα 2,395 εκατ. οχήματα, μειωμένες κατά 0,7%. Οι λιανικές πωλήσεις Toyota και Lexus υποχώρησαν κατά 3,5%, στα 2,552 εκατ., δείχνοντας ότι η αύξηση των εσόδων δεν προήλθε από μεγαλύτερο όγκο, αλλά από τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, το μείγμα μοντέλων και άλλες δραστηριότητες του ομίλου.
Συνάλλαγμα ως βασικός καταλύτης
Η Toyota αύξησε την πρόβλεψη για τα ετήσια έσοδα από 51 σε 54 τρισ. γεν και τον στόχο λειτουργικού αποτελέσματος από 3 σε 3,4 τρισ. γεν. Η αναβάθμιση των 400 δισ. γεν ισοδυναμεί με άνοδο περίπου 13% σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση, αλλά η νέα πρόβλεψη εξακολουθεί να βρίσκεται σχεδόν 10% κάτω από την αντίστοιχη επίδοση της περασμένης χρήσης.
Το μεγαλύτερο μέρος της αναθεώρησης δεν προέρχεται από ξαφνική βελτίωση της εμπορικής δυναμικής. Η εταιρεία άλλαξε την παραδοχή της για την ισοτιμία του δολαρίου από 150 σε 160 γεν, υπολογίζοντας ότι το φθηνότερο ιαπωνικό νόμισμα θα προσθέσει περίπου 480 δισ. γεν στην προηγούμενη πρόβλεψη. Οι εμπορικές ενέργειες και η καλύτερη σύνθεση προϊόντων εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν επιπλέον 230 δισ. γεν, ενώ ακριβότερες πρώτες ύλες, δαπάνες και άλλες επιβαρύνσεις αφαιρούν μέρος αυτής της βελτίωσης.
Η εξάρτηση από το συνάλλαγμα αποτελεί ταυτόχρονα δύναμη και αδυναμία. Ένα φθηνότερο γεν ευνοεί έναν εξαγωγικό όμιλο με τεράστια διεθνή δραστηριότητα, αλλά δεν διορθώνει δομικά προβλήματα όπως η απώλεια μεριδίων στην Κίνα ή η αύξηση του κόστους υλικών. Η ίδια η Toyota αναγνώρισε ότι οι τιμές του αλουμινίου και των μνημών επιβαρύνουν βραχυπρόθεσμα τα αποτελέσματα.
Πεκίνο και Τεχεράνη βαραίνουν το ταμπλό
Η μεγαλύτερη αδυναμία εντοπίζεται στην κινεζική ζήτηση. Οι πωλήσεις Toyota και Lexus στην τοπική αγορά μειώθηκαν από περίπου 450.000 σε 324.000 οχήματα, καταγράφοντας πτώση 28%. Οι εγχώριες εταιρείες διαθέτουν ταχύτερα νέα ηλεκτρικά μοντέλα, πλουσιότερο ψηφιακό εξοπλισμό και επιθετικότερες τιμές, μετατρέποντας την Κίνα από βασικό πυλώνα ανάπτυξης σε μία από τις δυσκολότερες προκλήσεις για τους ξένους κατασκευαστές.
Η Toyota απαντά επιταχύνοντας την ανάπτυξη ηλεκτρικών αυτοκινήτων σε συνεργασία με τοπικούς εταίρους και προχωρώντας το σχέδιο για τη Lexus Electrified Shanghai. Η διοίκηση παραδέχεται, ωστόσο, ότι χρειάζεται να ενισχύσει την ανταγωνιστικότητα τόσο των συμβατικών μοντέλων όσο και των αμιγώς ηλεκτρικών, χωρίς να θεωρεί πως η πρώτη τριμηνιαία εικόνα δικαιολογεί αλλαγή στους συνολικούς στόχους λιανικής.
Στη Μέση Ανατολή, οι ταξινομήσεις μειώθηκαν περίπου κατά το ένα τρίτο, καθώς η σύγκρουση με το Ιράν επηρέασε τη ζήτηση, αύξησε τις τιμές υλικών και δυσχέρανε τις μεταφορές. Η Toyota εξάγει στην περιοχή περίπου 500.000 έως 600.000 οχήματα ετησίως. Η παράκαμψη μέσω του Ακρωτηρίου της Καλής Ελπίδας διπλασιάζει τον απαιτούμενο χρόνο, όμως η χρήση εναλλακτικών λιμανιών και χερσαίων διαδρομών αναμένεται να επαναφέρει τη μεταφορική δυναμικότητα στο 75% από τον Σεπτέμβριο, έναντι αρχικής πρόβλεψης 50%.
Αυτή η βελτίωση επέτρεψε στον όμιλο να περιορίσει την εκτιμώμενη ετήσια επίπτωση της σύγκρουσης από 670 σε 510 δισ. γεν. Παραμένει, πάντως, μία από τις μεγαλύτερες επιβαρύνσεις που έχει γνωστοποιήσει διεθνής εταιρεία λόγω της συγκεκριμένης κρίσης.
Δεν εντυπωσιάστηκαν όλοι
Παρά την πίεση στη βασική δραστηριότητα, η Toyota ενέκρινε επαναγορά μετοχών αξίας έως 1 τρισ. γεν μέσω της ανοικτής αγοράς. Το πρόγραμμα μπορεί να καλύψει έως το 4,22% των μετοχών που βρίσκονται σε κυκλοφορία, ενώ παράλληλα προβλέπεται η ακύρωση 200 εκατ. ιδίων τίτλων, ποσοστό 1,37% του συνολικού εκδοθέντος κεφαλαίου.
Η διοίκηση εξήγησε ότι θέλει να ισορροπήσει τις επενδύσεις ανάπτυξης με τις αποδόσεις προς τους μετόχους και να βελτιώσει την αποδοτικότητα των κεφαλαίων. Εξετάζει επίσης την αποτίμηση της εταιρείας και τα επίπεδα στα οποία διαπραγματεύεται η μετοχή, ώστε οι αγορές να πραγματοποιούνται με ευελιξία.
Η κίνηση δεν εντυπωσίασε όλους τους επενδυτές. Η μετοχή έκλεισε χαμηλότερα κατά 1,5%, καθώς ορισμένοι αναλυτές περίμεναν μεγαλύτερη επιστροφή κεφαλαίου, δεδομένου ότι η Toyota διαθέτει περίπου 15 τρισ. γεν καθαρού ταμείου και διαπραγματεύεται κάτω από τη λογιστική της αξία. Η αντίδραση δείχνει ότι ακόμη και ένα πρόγραμμα 6,3 δισ. δολαρίων μπορεί να θεωρηθεί περιορισμένο όταν προέρχεται από έναν όμιλο με τόσο ισχυρό ισολογισμό.
Υβριδικά στηρίζουν την παραγωγική μηχανή
Η βασική εμπορική άμυνα της Toyota εξακολουθεί να βρίσκεται στα υβριδικά. Οι συνολικές πωλήσεις εξηλεκτρισμένων Toyota και Lexus αυξήθηκαν κατά 12,4% στο τρίμηνο, στα 1,41 εκατ. οχήματα. Τα συμβατικά υβριδικά έφτασαν τα 1,238 εκατ., αυξημένα κατά 6,7%, ενώ τα plug-in υβριδικά ενισχύθηκαν κατά 24,5%, στις 58.000 μονάδες.
Η μεγαλύτερη ποσοστιαία ανάπτυξη καταγράφηκε στα αμιγώς ηλεκτρικά, τα οποία αυξήθηκαν κατά 141%, στις 114.000 μονάδες, αλλά παραμένουν πολύ μικρότερο κομμάτι του συνολικού όγκου. Για ολόκληρη τη χρήση, η εταιρεία στοχεύει σε περίπου 5 εκατ. υβριδικά οχήματα, αύξηση 10%, επιβεβαιώνοντας ότι η συγκεκριμένη τεχνολογία παραμένει ο βασικός πυλώνας της στρατηγικής πολλαπλών επιλογών.
Για να καλύψει τη ζήτηση και να περιορίσει το κόστος, η Toyota σχεδιάζει να αυξήσει την παραγωγική ικανότητα συσσωρευτών και να μεταφέρει σταδιακά μεγαλύτερο μέρος των υβριδικών από μπαταρίες νικελίου-υδριδίου μετάλλου σε ιόντων λιθίου. Η αλλαγή αναμένεται να βελτιώσει τις επιδόσεις και να μειώσει το κόστος κατά αρκετές δεκάδες χιλιάδες γεν ανά όχημα.
Ανοιχτοί κίνδυνοι μετά την ανακοίνωση
Η αναθεωρημένη πρόβλεψη δεν ενσωματώνει ακόμη πλήρως τις συνέπειες του σεισμού στο Κουμαμότο, ο οποίος ανάγκασε την Toyota να αναστείλει τη λειτουργία τεσσάρων εγχώριων μονάδων. Η διοίκηση θεωρεί ότι το πιθανό κόστος καλύπτεται από το αποθεματικό κινδύνου για διακοπές παραγωγής, όμως παραδέχεται ότι η διάρκεια των προβλημάτων στους προμηθευτές παραμένει αβέβαιη.
Παράλληλα, η εταιρεία αύξησε κατά 100.000 μονάδες τον ετήσιο στόχο ενοποιημένων πωλήσεων, στα 9,7 εκατ. οχήματα, επικαλούμενη ανθεκτική ζήτηση σε Βόρεια Αμερική και Ευρώπη. Η συνολική πρόβλεψη λιανικής για Toyota και Lexus παραμένει αμετάβλητη, γεγονός που δείχνει ότι η διοίκηση δεν βασίζεται σε μια θεαματική ανάκαμψη της παγκόσμιας αγοράς.
Το μήνυμα των αποτελεσμάτων είναι επομένως πιο σύνθετο από το «πτώση κερδών» ή «αναβάθμιση προβλέψεων». Η Toyota διαθέτει το μέγεθος, το ταμείο και τη διεθνή παρουσία για να απορροφά κρίσεις που θα έπλητταν πολύ πιο έντονα μικρότερους κατασκευαστές. Ταυτόχρονα, όμως, το ασθενέστερο γεν καλύπτει ένα μέρος της πίεσης που ασκούν η Κίνα, το υψηλότερο κόστος και οι γεωπολιτικές αναταράξεις στην πραγματική ανταγωνιστικότητα της αυτοκινητικής δραστηριότητας.
Η επαναγορά μετοχών είναι ψήφος εμπιστοσύνης στη χρηματοοικονομική ισχύ του ομίλου. Δεν αποτελεί απόδειξη ότι τα βασικά επιχειρηματικά προβλήματα έχουν λυθεί. Η μεγάλη δοκιμασία θα είναι αν η Toyota μπορεί να μετατρέψει τη σημερινή νομισματική βοήθεια σε παραγωγικό πλεονέκτημα, πριν οι ανταγωνιστές της στην Κίνα επεκτείνουν ακόμη περισσότερο την πίεση σε ολόκληρο τον κόσμο.
