ΤτΕ: Η Ελλάδα κρατά ρυθμό πάνω από την Ευρωζώνη – Ισχυρές τράπεζες, χαμηλότερο χρέος και πίεση από τον πληθωρισμό
Ισχυρές αντοχές εξακολουθεί να εμφανίζει η ελληνική οικονομία μέσα σε ένα ιδιαίτερα αβέβαιο διεθνές περιβάλλον, με την ανάπτυξη να υπερβαίνει αισθητά εκείνη της Ευρωζώνης, την ανεργία να υποχωρεί στο 7,9% και το δημόσιο χρέος να συνεχίζει την καθοδική του πορεία. Την ίδια στιγμή, ωστόσο, η νέα άνοδος του πληθωρισμού στο 3,7%, οι πιέσεις από τις τιμές της ενέργειας και η διεύρυνση του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών αποτελούν τα βασικά σημεία προβληματισμού.
σχετικά άρθρα
Αυτή είναι η εικόνα που αποτυπώνεται στο νέο «Note on the Greek Economy» που δημοσίευσε σήμερα η Τράπεζα της Ελλάδος, με την κεντρική τράπεζα να καταγράφει παράλληλα τη θετική εικόνα των ελληνικών τραπεζών, την ανθεκτικότητα των κρατικών και εταιρικών ομολόγων και την υπεραπόδοση του Χρηματιστηρίου Αθηνών έναντι των ευρωπαϊκών αγορών.
Σύμφωνα με την ΤτΕ, η ελληνική οικονομία επέδειξε σημαντική ανθεκτικότητα ήδη από το α΄ τρίμηνο του 2026, όταν το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2% σε ετήσια βάση, έναντι ανάπτυξης μόλις 0,5% στην Ευρωζώνη. Παρά την αυξημένη αβεβαιότητα στο διεθνές οικονομικό περιβάλλον, οι δείκτες υψηλής συχνότητας δείχνουν ότι η αναπτυξιακή δυναμική διατηρήθηκε και κατά το β΄ τρίμηνο του έτους.
Κατανάλωση, μεταποίηση και κατασκευές κρατούν ψηλά την οικονομία
Η εικόνα της πραγματικής οικονομίας παραμένει θετική σε ένα ευρύ φάσμα δραστηριοτήτων.
Ο Δείκτης Οικονομικού Κλίματος διατηρήθηκε σε υψηλό επίπεδο τον Αύγουστο, στις 106,9 μονάδες, έναντι 107,5 τον Ιούλιο. Η οριακή κάμψη προήλθε από τις ασθενέστερες προσδοκίες σε υπηρεσίες και λιανεμπόριο, ωστόσο αντισταθμίστηκε εν μέρει από τη βελτίωση στη μεταποίηση και τις κατασκευές, καθώς και από την αισθητή άνοδο της καταναλωτικής εμπιστοσύνης.
Θετική είναι και η εικόνα από τον PMI μεταποίησης, ο οποίος ενισχύθηκε στις 54,4 μονάδες τον Αύγουστο από 54,3 τον Ιούλιο, σηματοδοτώντας την ισχυρότερη βελτίωση των συνθηκών στον ελληνικό μεταποιητικό τομέα των τελευταίων πέντε μηνών, με βασικό μοχλό την ταχύτερη αύξηση των νέων παραγγελιών.
Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η πορεία του επιχειρηματικού τζίρου. Ο κύκλος εργασιών των επιχειρήσεων στο σύνολο της οικονομίας αυξήθηκε κατά 6,4% στο β΄ τρίμηνο, με τη μεταποίηση να καταγράφει άνοδο 16% και τις κατασκευές 12,5%.
Η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά 3,4% στο πρώτο εξάμηνο, με τη μεταποίηση στο +2,4% και την παροχή ηλεκτρικής ενέργειας στο +9,1%.
Παράλληλα, τα φορολογικά και καταναλωτικά στοιχεία επιβεβαιώνουν ότι η ιδιωτική κατανάλωση εξακολουθεί να στηρίζει το ΑΕΠ. Τα έσοδα από ΦΠΑ σε σταθερές τιμές αυξήθηκαν κατά 8,5% τον Ιούλιο και κατά 6,9% στο επτάμηνο, ενώ ο όγκος των λιανικών πωλήσεων ενισχύθηκε κατά 3,3% στο πρώτο εξάμηνο.
Από την άλλη πλευρά, η εικόνα των εισοδημάτων δείχνει ότι οι πληθωριστικές πιέσεις εξακολουθούν να «ροκανίζουν» μέρος των αυξήσεων. Το ονομαστικό διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών αυξήθηκε κατά 3,2% στο α΄ τρίμηνο, κυρίως λόγω της ενίσχυσης των εισοδημάτων από εργασία, όμως σε πραγματικούς όρους μειώθηκε οριακά κατά 0,4%.
Το νέο μέτωπο του πληθωρισμού
Ο πληθωρισμός αποτελεί μία από τις βασικές εστίες αβεβαιότητας που καταγράφει η Τράπεζα της Ελλάδος.
Στο διάστημα Ιανουαρίου-Αυγούστου 2026, ο εναρμονισμένος πληθωρισμός διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στο 3,6%, καθώς οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή και η άνοδος των ενεργειακών τιμών ανέτρεψαν την αποκλιμάκωση που είχε καταγραφεί έως το τέλος του 2025.
Οι πιέσεις προέρχονται κυρίως από τον επίμονα υψηλό πληθωρισμό στις υπηρεσίες, τις σημαντικές αυξήσεις στην ενέργεια και τις τιμές των μη επεξεργασμένων τροφίμων.
Είναι χαρακτηριστικό ότι τον Ιούλιο ο πληθωρισμός είχε υποχωρήσει απότομα στο 2,7%, από 3,9% τον Ιούνιο, καθώς ο πληθωρισμός των υπηρεσιών μειώθηκε στο 3,1% από 4,5% και ο ενεργειακός πληθωρισμός στο 13% από 14,7%.
Η εικόνα όμως αντιστράφηκε τον Αύγουστο. Σύμφωνα με την προκαταρκτική εκτίμηση της Eurostat, ο πληθωρισμός επέστρεψε στο 3,7%, με αυξήσεις και στις πέντε βασικές κατηγορίες που συνθέτουν τον δείκτη.
Ανεργία στο 7,9%
Σαφώς θετικό παραμένει το μέτωπο της αγοράς εργασίας.
Η απασχόληση αυξήθηκε κατά 0,6% σε ετήσια βάση στο β΄ τρίμηνο του 2026, ενώ το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε στο 7,9%.
Σύμφωνα με την Τράπεζα της Ελλάδος, τα διαθέσιμα μηνιαία στοιχεία για τον Ιούλιο υποδηλώνουν ότι η αύξηση της απασχόλησης συνεχίστηκε, ενισχύοντας την εικόνα μιας αγοράς εργασίας που εξακολουθεί να λειτουργεί υποστηρικτικά για την ιδιωτική κατανάλωση και την οικονομική δραστηριότητα.
Στο 136,1% το χρέος – Ο ρόλος των πρόωρων αποπληρωμών
Ιδιαίτερα θετική χαρακτηρίζεται η πορεία των δημοσιονομικών μεγεθών και κυρίως του δημόσιου χρέους.
Το πρωτογενές δημοσιονομικό αποτέλεσμα του 2025 διαμορφώθηκε σε πλεόνασμα 4,9% του ΑΕΠ, αισθητά υψηλότερα από τον στόχο 3,7%, λόγω της συγκράτησης των δαπανών και της υπεραπόδοσης των εσόδων.
Το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ μειώθηκε κατά 8 ποσοστιαίες μονάδες το 2025, στο 146,1%, με την ΤτΕ να αποδίδει την εξέλιξη στο υψηλό πρωτογενές πλεόνασμα, τις πρόωρες αποπληρωμές και την ευνοϊκή σχέση μεταξύ του κόστους εξυπηρέτησης του χρέους και της ονομαστικής ανάπτυξης.
Η αποκλιμάκωση συνεχίστηκε με ακόμη ταχύτερο ρυθμό το 2026. Σύμφωνα με εκτιμήσεις του ΟΔΔΗΧ, το χρέος της Γενικής Κυβέρνησης μειώθηκε κατά επιπλέον 5,3 δισ. ευρώ, στο 136,1% του ΑΕΠ στο πρώτο εξάμηνο του 2026, κυρίως χάρη στις πρόωρες αποπληρωμές.
Στο α΄ τρίμηνο, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ είχε ήδη μειωθεί κατά 9 ποσοστιαίες μονάδες, στο 137,1%, ενώ το απόθεμα του χρέους περιορίστηκε κατά 2,8 δισ. ευρώ.
Στο επτάμηνο Ιανουαρίου-Ιουλίου, το πρωτογενές αποτέλεσμα του κρατικού προϋπολογισμού διαμορφώθηκε σε πλεόνασμα 2,2% του ΑΕΠ, χαμηλότερα από το 3,2% της αντίστοιχης περιόδου του 2025, αλλά κατά 1,4 δισ. ευρώ υψηλότερα από τον στόχο, λόγω της καλύτερης πορείας των εσόδων.
«Αγκάθι» το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών
Σε αντίθεση με τη δημοσιονομική εικόνα, το εξωτερικό ισοζύγιο παραμένει ένα από τα σημεία που απαιτούν προσοχή.
Μετά την αξιοσημείωτη βελτίωση που είχε καταγραφεί το 2025, το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών διευρύνθηκε στο πρώτο εξάμηνο του 2026 σε σύγκριση με την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους.
Η επιδείνωση προήλθε κυρίως από το ισοζύγιο δευτερογενών εισοδημάτων και σε μικρότερο βαθμό από το πρωτογενές ισοζύγιο εισοδημάτων, ενώ αντισταθμίστηκε εν μέρει από τη βελτίωση στο ισοζύγιο αγαθών και υπηρεσιών.
Τον Ιούνιο, πάντως, το έλλειμμα μειώθηκε σε ετήσια βάση, καθώς βελτιώθηκαν το εμπορικό ισοζύγιο και το πρωτογενές ισοζύγιο εισοδημάτων.
Καταθέσεις στα 222 δισ. ευρώ – Πιστωτική επέκταση 9,1% στις επιχειρήσεις
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον για την αγορά παρουσιάζει η εικόνα του τραπεζικού συστήματος.
Μόνο στο δίμηνο Ιουνίου-Ιουλίου οι καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα αυξήθηκαν κατά 6,6 δισ. ευρώ, φθάνοντας τα 222 δισ. ευρώ, με την άνοδο να οφείλεται κυρίως στην ισχυρή αύξηση των εταιρικών καταθέσεων.
Η πιστωτική επέκταση προς τις μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις εξακολουθεί να κινείται με υψηλές ταχύτητες, αν και ο ετήσιος ρυθμός επιβραδύνθηκε στο 9,1%. Στα στεγαστικά δάνεια, ο αντίστοιχος ρυθμός παρέμεινε στο 1,2%.
Τα επιτόκια νέων επιχειρηματικών δανείων αυξήθηκαν ελαφρώς στο 4,32%, ενώ στα νέα στεγαστικά διαμορφώθηκαν στο 3,27% τον Ιούλιο.
Κέρδη 2,4 δισ. ευρώ για τις τράπεζες
Η Τράπεζα της Ελλάδος στέκεται ιδιαίτερα και στις ισχυρές επιδόσεις των ελληνικών τραπεζών στο πρώτο εξάμηνο.
Τα συνολικά καθαρά κέρδη των σημαντικών ελληνικών τραπεζών ανήλθαν στα 2,4 δισ. ευρώ, με την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους και τη συνεχιζόμενη ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες να υπεραντισταθμίζουν την κάμψη των λοιπών εσόδων και την αύξηση των λειτουργικών δαπανών.
Κατά την ΤτΕ, τα θεμελιώδη μεγέθη του τραπεζικού κλάδου παραμένουν ανθεκτικά παρά τις δυσμενείς εξωτερικές συνθήκες.
Παράλληλα, η πρόσβαση των τραπεζών στις διεθνείς αγορές ομολόγων παραμένει ισχυρή. Η Πειραιώς προχώρησε σε senior preferred έκδοση 500 εκατ. ευρώ, με κουπόνι 4%, ενώ η Eurobank άντλησε 600 εκατ. ευρώ μέσω senior preferred τίτλου με κουπόνι 4,125%. Και οι δύο εκδόσεις υπερκαλύφθηκαν πολλαπλάσια, επιβεβαιώνοντας την ισχυρή επενδυτική ζήτηση για ελληνικό τραπεζικό χρέος.
Παράλληλα, τον Αύγουστο η S&P αναβάθμισε κατά μία βαθμίδα τη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση της Πειραιώς σε BBB-, με σταθερό outlook.
Η ανθεκτικότητα ελληνικών ομολόγων και Χρηματιστηρίου
Θετικό παραμένει το μήνυμα και από τις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν το τελευταίο διάστημα, ακολουθώντας σε μεγάλο βαθμό την κίνηση των υπόλοιπων κρατικών τίτλων της Ευρωζώνης, καθώς οι διεθνείς αγορές επηρεάζονται από την άνοδο των αμερικανικών αποδόσεων, τις γεωπολιτικές εντάσεις και τις υψηλότερες τιμές ενέργειας.
Ωστόσο, τα spreads των ελληνικών τίτλων έναντι των γερμανικών ομολόγων αναφοράς εξακολουθούν να βρίσκονται στο χαμηλότερο 25% της ιστορικής τους κατανομής, ένδειξη της βελτίωσης του risk profile της χώρας και της επίδρασης των διαδοχικών αναβαθμίσεων της ελληνικής οικονομίας.
Ανάλογη εικόνα παρουσιάζουν τα εταιρικά ομόλογα, οι αποδόσεις των οποίων παρέμειναν σχεδόν αμετάβλητες τις τελευταίες επτά εβδομάδες, παρά την αισθητή άνοδο των αντίστοιχων αποδόσεων στην Ευρωζώνη.
Στο Χρηματιστήριο Αθηνών, σύμφωνα με την Τράπεζα της Ελλάδος, οι ελληνικές μετοχές κινήθηκαν ανοδικά το ίδιο διάστημα και υπεραπέδωσαν έναντι των αγορών της Ευρωζώνης, με βασικούς μοχλούς τις τράπεζες και τις εταιρείες ενέργειας και κοινής ωφέλειας.
