Jefferies: Διπλό «Buy» σε Optima και CrediaBank – Στα 15,70 και 1,30 ευρώ οι τιμές-στόχοι
Η Jefferies ξεκινά την κάλυψη των Optima Bank και CrediaBank με σύσταση Buy, τοποθετώντας την τιμή-στόχο στα 15,70 ευρώ για την Optima Bank και στα 1,30 ευρώ για την CrediaBank, καθώς βλέπει στις δύο τράπεζες δύο διαφορετικού τύπου επενδυτικές ευκαιρίες πάνω στην ίδια ισχυρή μακροοικονομική ιστορία της Ελλάδας.
σχετικά άρθρα
Ο διεθνής οίκος εκτιμά ότι η ελληνική τραπεζική αγορά παραμένει μία από τις πλέον ελκυστικές στην Ευρώπη, καθώς η οικονομία αναπτύσσεται με ρυθμούς υψηλότερους από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, οι επενδύσεις παραμένουν ισχυρές και η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις συγκαταλέγεται μεταξύ των ταχύτερων στην Ευρώπη.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η Optima Bank χαρακτηρίζεται από τη Jefferies ως μια τράπεζα υψηλής ποιότητας με χαρακτηριστικά «compounder», δηλαδή με δυνατότητα διατηρήσιμης αύξησης κερδών, κεφαλαίων και αποδόσεων, ενώ η CrediaBank αντιμετωπίζεται ως μια καθαρή ιστορία μετασχηματισμού, με μεγαλύτερο περιθώριο βελτίωσης της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια.
Optima Bank: Το story της υψηλής και διατηρήσιμης κερδοφορίας
Στην περίπτωση της Optima Bank, η Jefferies εστιάζει στον καθαρό ισολογισμό, στην απουσία παλαιών προβληματικών ανοιγμάτων και σε ένα επιχειρηματικό μοντέλο το οποίο έχει δημιουργηθεί σχεδόν αποκλειστικά μέσα από οργανική ανάπτυξη.
Η τράπεζα έχει επικεντρωθεί στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις και στους πελάτες υψηλής οικονομικής επιφάνειας, ενώ το μοντέλο λειτουργίας της βασίζεται σε σημαντικό βαθμό στο δίκτυο relationship managers, επιτρέποντάς της να επιτυγχάνει υψηλές αποδόσεις χωρίς το κόστος ενός εκτεταμένου παραδοσιακού δικτύου.
Η Jefferies θεωρεί ότι το συγκεκριμένο μοντέλο έχει ήδη αποδείξει την αποτελεσματικότητά του, καθώς η Optima εμφανίζει ορισμένους από τους υψηλότερους δείκτες κερδοφορίας μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Η χρηματοδότηση μικρομεσαίων επιχειρήσεων με υψηλότερες αποδόσεις, η αποτελεσματική προσέλκυση καταθέσεων και η σταδιακή διεύρυνση των εσόδων από προμήθειες δημιουργούν, σύμφωνα με τον οίκο, τις προϋποθέσεις ώστε η ισχυρή κερδοφορία να διατηρηθεί και τα επόμενα χρόνια.
Για το 2028, η Jefferies προβλέπει ROTE 24% για την Optima Bank, αισθητά υψηλότερο από το περίπου 18% που υπολογίζει για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Παράλληλα, εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή της τράπεζας θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό 24%, σχεδόν διπλάσιο από τον αντίστοιχο ρυθμό που αναμένεται για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
CrediaBank: Από την εξυγίανση στην ανάπτυξη
Διαφορετική είναι η επενδυτική περίπτωση της CrediaBank.
Η Jefferies θεωρεί ότι η τράπεζα έχει πλέον αφήσει πίσω της την πολυετή περίοδο αναδιάρθρωσης, κεφαλαιακής ενίσχυσης και δραστικής μείωσης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων και περνά σε μια νέα φάση, στην οποία το επίκεντρο μεταφέρεται στην ανάπτυξη του ενεργητικού, στη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας και στην ενίσχυση των εσόδων.
Η συγχώνευση με την Παγκρήτια δημιούργησε έναν ισχυρότερο πέμπτο τραπεζικό πυλώνα στην ελληνική αγορά, ενώ οι κινήσεις σε ασφάλειες, χρηματιστηριακές υπηρεσίες και wealth management διευρύνουν το επιχειρηματικό μοντέλο πέρα από την κλασική τραπεζική.
Κομβικό στοιχείο στο story της CrediaBank αποτελεί για τη Jefferies η HSBC Malta.
Η ενσωμάτωσή της προσθέτει κλίμακα, χαμηλότερου κόστους χρηματοδότηση, πλεονάζον κεφάλαιο και πρόσθετες δυνατότητες στους τομείς των ασφαλίσεων και της διαχείρισης περιουσίας, ενώ ταυτόχρονα δημιουργεί μια δεύτερη αγορά ανάπτυξης εκτός Ελλάδας.
Παράλληλα, η συναλλαγή οδηγεί σε σχεδόν διπλασιασμό της βάσης ενεργητικού της CrediaBank και δημιουργεί σημαντικές δυνατότητες συνεργειών.
Η Jefferies εκτιμά ότι η μεγάλη επιτάχυνση της κερδοφορίας θα αρχίσει να γίνεται περισσότερο εμφανής από το 2028, όταν το ROTE αναμένεται να φτάσει το 18%, προσεγγίζοντας τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις στο επίκεντρο
Κοινός παρονομαστής και για τις δύο τράπεζες είναι η έκθεσή τους στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, έναν τομέα που η Jefferies θεωρεί ότι εξακολουθεί να μην εξυπηρετείται πλήρως από το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις αποτελούν κρίσιμο κομμάτι της ελληνικής οικονομίας, ενώ η αύξηση των επενδύσεων, η αξιοποίηση των ευρωπαϊκών πόρων και η ενίσχυση της ζήτησης για επιχειρηματική χρηματοδότηση δημιουργούν σημαντικό χώρο ανάπτυξης.
Για την Optima, η συγκεκριμένη αγορά αποτελεί ήδη βασικό πυλώνα της υψηλής κερδοφορίας της. Για την CrediaBank αποτελεί κυρίως πεδίο αύξησης μεριδίων και βελτίωσης της απόδοσης των κεφαλαίων.
Ίδια αγορά, διαφορετικό επενδυτικό προφίλ
Η Jefferies ουσιαστικά διαχωρίζει τις δύο μετοχές ανάλογα με το είδος της επενδυτικής έκθεσης που προσφέρουν.
Η Optima Bank αποτελεί την επιλογή για τον επενδυτή που αναζητά ήδη υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου, γρήγορη αύξηση κερδών και ένα δοκιμασμένο επιχειρηματικό μοντέλο.
Η CrediaBank, αντίθετα, ενσωματώνει μεγαλύτερο στοιχείο επαναξιολόγησης, καθώς το επενδυτικό σενάριο βασίζεται στη σταδιακή υλοποίηση των συνεργειών, στην ενσωμάτωση των εξαγορών, στη σημαντική αύξηση κλίμακας και στην άνοδο του ROTE από τα σημερινά επίπεδα.
Παρά τις διαφορετικές αφετηρίες, η Jefferies θεωρεί ότι και οι δύο τίτλοι έχουν κοινό πλεονέκτημα: την έκθεσή τους σε μια ελληνική τραπεζική αγορά με υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης από την υπόλοιπη Ευρώπη.
Και αυτό, σύμφωνα με τον οίκο, δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στις αποτιμήσεις.
Οι δύο μετοχές διαπραγματεύονται με discount περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών σε όρους P/E, παρά το γεγονός ότι η Jefferies προβλέπει υψηλότερη ανάπτυξη κερδών και, ειδικά στην περίπτωση της Optima, αισθητά υψηλότερη κερδοφορία.
Με Buy και τιμή-στόχο τα 15,70 ευρώ για την Optima Bank και Buy με στόχο τα 1,30 ευρώ για την CrediaBank, η Jefferies ποντάρει ουσιαστικά σε δύο διαφορετικές διαδρομές προς τη δημιουργία αξίας: στη συνέχιση της υψηλής κερδοφορίας για την Optima και στην ισχυρή επαναξιολόγηση που μπορεί να φέρει ο μετασχηματισμός της CrediaBank.
