Η BHP θέλει να αποτιμηθεί σαν χαλκός, όχι σαν σιδηρομετάλλευμα
Ο μεταλλευτικός γίγαντας αλλάζει αφήγημα: λιγότερο China steel story, περισσότερο AI grids, καθαρή ενέργεια και χαλκός.
The news: Η BHP προσπαθεί να πείσει την αγορά ότι πρέπει να αποτιμάται πιο κοντά σε pure-play copper producers. Η εταιρεία αποτιμάται περίπου στα 232 δισ. δολάρια και, σύμφωνα με Reuters Breakingviews, τα full-year earnings έκαναν πιο πειστικό το επιχείρημα ότι ο χαλκός έχει γίνει ο βασικός μοχλός αξίας της. Η BHP παράγει πλέον περίπου ένα τρίτο περισσότερο χαλκό από ό,τι πριν από τέσσερα χρόνια. Ο χαλκός αντιστοιχεί στο 55% του underlying EBITDA, εκτοπίζοντας το ιστορικό στήριγμα του σιδηρομεταλλεύματος, ενώ έχει 70% EBITDA margin, έναντι 61% στο iron ore. Το συνολικό EBITDA margin της BHP ανέβηκε στο 59%, έξι μονάδες πάνω από το προηγούμενο οικονομικό έτος.
σχετικά άρθρα
The backstage: Το παρασκήνιο είναι ότι η BHP θέλει να ξεφύγει από το παλιό αφήγημα της Κίνας, του χάλυβα και των εργοταξίων. Ο χαλκός είναι το μέταλλο των δικτύων, των data centers, των ηλεκτρικών οχημάτων, των μπαταριών και της ενεργειακής μετάβασης. Αν η αγορά πειστεί ότι η BHP είναι copper growth story, το valuation multiple μπορεί να ανέβει.
Υπάρχει όμως ένα αγκάθι: execution. Τέσσερα νέα ή επεκτεινόμενα copper projects μπορούν να αυξήσουν την παραγωγή κατά 50% έως τα μέσα της δεκαετίας του 2030, ενώ το Jansen potash project μπορεί να δίνει πάνω από 2 δισ. δολάρια EBITDA τον χρόνο με 60% margin. Αλλά η ίδια η BHP έχει δεχθεί πλήγμα 2,3 δισ. δολαρίων από υπερβάσεις κόστους και χρόνου στο καναδικό project.
Το story είναι καθαρό: ο χαλκός δίνει στην BHP νέο μέλλον. Η εκτέλεση θα δείξει αν η αγορά θα το πληρώσει σαν νέο παρελθόν.
