Santander: Τιμή στόχος 53 ευρώ για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Η «νέα» εποχή των παραχωρήσεων φέρνει περιθώριο ανόδου 30%
Την αξιολόγηση «υπεραπόδοση» και την τιμή στόχο των €53 για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ επαναλαμβάνει η Santander, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα επίπεδα των €40,60 της 22ας Μαΐου.
σχετικά άρθρα
Σύμφωνα με την έκθεση τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου του 2026 θα αποτελέσουν την πρώτη καθαρή εικόνα της «νέας» GEK TERNA, καθώς για πρώτη φορά θα ενσωματώνεται πλήρως η Εγνατία Οδός.
Η Santander θεωρεί ότι η Εγνατία Οδός σύντομα θα εξελιχθεί στο πολυτιμότερο περιουσιακό στοιχείο του ομίλου, αλλάζοντας ουσιαστικά τη δομή και την ποιότητα των ταμειακών ροών της εταιρείας.
Ο οίκος προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη του πρώτου τριμήνου θα αυξηθούν κατά 36%, κυρίως χάρη στην πρώτη συνεισφορά της Εγνατίας Οδού και στη θετική πορεία των αυτοκινητοδρόμων. Η κυκλοφορία στην Attiki Odos αυξήθηκε κατά 2,5% σε ετήσια βάση, ενώ στην Egnatia Odos κατά 4,5%.
Για τη Santander, το βασικό μήνυμα δεν αφορά μόνο τα βραχυπρόθεσμα αποτελέσματα αλλά κυρίως τη στρατηγική μεταμόρφωση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Ο όμιλος περνά πλέον σε φάση όπου οι παραχωρήσεις αποκτούν κυρίαρχο ρόλο, τα έσοδα γίνονται πιο προβλέψιμα και η αποτίμηση βασίζεται ολοένα περισσότερο σε υποδομές με μακροχρόνιο ορίζοντα και ισχυρή τιμολογιακή δύναμη.
Η ανάλυση σημειώνει ότι το χαρτοφυλάκιο αυτοκινητοδρόμων παραμένει ακόμη «νέο», αλλά ήδη αντιστοιχεί στο 75% της δίκαιης αξίας της επιχείρησης και στο 53% της δίκαιης αξίας συμμετοχών, ενώ διαθέτει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω αύξησης αξίας έως το 2032.
Σε επίπεδο μεγεθών, η Santander προβλέπει για το πρώτο τρίμηνο έσοδα €959 εκατ., μειωμένα κατά 3% σε ετήσια βάση, αλλά προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη €159 εκατ., αυξημένα κατά 17%. Τα λειτουργικά κέρδη εκτιμώνται στα €69 εκατ., τα κέρδη προ φόρων στα €33 εκατ. και τα καθαρά κέρδη στα €24 εκατ., από €21 εκατ. ένα χρόνο πριν.
Η εικόνα, σύμφωνα με τον οίκο, δείχνει χαμηλότερο κύκλο εργασιών αλλά σαφώς καλύτερη ποιότητα κερδοφορίας, καθώς η αυξανόμενη συμμετοχή των παραχωρήσεων βελτιώνει σημαντικά τα περιθώρια.
Στην ανάλυση των δραστηριοτήτων, οι κατασκευές αναμένονται στα €388 εκατ., αυξημένες κατά 12%, ενώ οι παραχωρήσεις προβλέπεται να ενισχυθούν κατά 38%, στα €163 εκατ.. Οι αυτοκινητόδρομοι αποτελούν τον βασικό μοχλό ανάπτυξης με έσοδα €146 εκατ., αυξημένα κατά 43%.
Η NΝέα Οδός και η Κεντρική Οδός εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν €56 εκατ., η Αττική Οδός €55 εκατ. και η Εγνατία Οδός €35 εκατ.
Στα λειτουργικά κέρδη, οι παραχωρήσεις προβλέπεται να αποδώσουν €102 εκατ., από €75 εκατ. πέρυσι, ενώ οι αυτοκινητόδρομοι €104 εκατ. από €76 εκατ. Η Εγνατία Οδός εκτιμάται ότι θα προσθέσει €21 εκατ. στο τρίμηνο, ενώ η Αττική Οδός παραμένει σταθερός πυλώνας με €43 εκατ.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Santander και στο ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο έργων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, το οποίο στο τέλος του 2025 έφτασε τα €6,6 δισ., αυξημένο κατά 61% σε ετήσια βάση.
Παράλληλα, ο οίκος αναμένει αύξηση του καθαρού δανεισμού στα €415 εκατ. στο τέλος του πρώτου τριμήνου, από €212 εκατ. στο τέλος του 2025, κυρίως λόγω της αύξησης συμμετοχής στην ΕΥΔΑΠ, των επενδύσεων στο Hellinikon και στον ΒΟΑΚ.
Ωστόσο, η Santander θεωρεί ότι ο ισολογισμός παραμένει διαχειρίσιμος και ότι η απομόχλευση θα συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς λειτουργικά κέρδη να υποχωρεί σταδιακά έως το 2028.
Η επενδυτική υπόθεση της Santander βασίζεται στο ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ προσφέρει ένα σπάνιο μείγμα παραχωρήσεων, κατασκευών και νέων υποδομών, σε μια περίοδο όπου τα περιουσιακά στοιχεία υποδομών αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη αξία διεθνώς.
Ο οίκος εκτιμά ότι η αγορά δεν αποτιμά ακόμη πλήρως τη μεταμόρφωση του ομίλου μετά την ενσωμάτωση της Egnatia Odos και τη μετάβαση σε ένα μοντέλο με υψηλότερη ποιότητα κερδοφορίας και πιο σταθερές ταμειακές ροές.