Motor Oil: Σημαντικό περιθώριο re-rating βλέπει η AXIA Alpha Finance με τιμή-στόχο τα 46 ευρώ
Ιδιαίτερα θετική εμφανίζεται η AXIA Alpha Finance για τις προοπτικές της Motor Oil, αναβαθμίζοντας τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία του ομίλου και αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 46 ευρώ ανά μετοχή, καθώς θεωρεί ότι η εταιρεία βρίσκεται σε τροχιά μετασχηματισμού από έναν παραδοσιακό όμιλο διύλισης σε έναν ολοκληρωμένο πολυενεργειακό παίκτη με ισχυρή παρουσία στην ηλεκτρική ενέργεια, τις ανανεώσιμες πηγές και την κυκλική οικονομία.
σχετικά άρθρα
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η Motor Oil συνεχίζει να εκτελεί με συνέπεια τη στρατηγική ενεργειακής μετάβασης που έχει χαράξει τα τελευταία χρόνια, δημιουργώντας νέες πηγές κερδοφορίας και μειώνοντας σταδιακά την εξάρτησή της από τον κυκλικό χαρακτήρα της διύλισης.
Η AXIA Alpha Finance επισημαίνει ότι η γεωπολιτική ένταση στη Μέση Ανατολή βρίσκει το διυλιστήριο της εταιρείας να λειτουργεί με υψηλά ποσοστά αξιοποίησης και χωρίς προβλήματα εφοδιασμού, ενώ η αγορά των μεσαίων αποσταγμάτων παραμένει διαρθρωτικά περιορισμένη, προσφέροντας στήριξη στα περιθώρια διύλισης. Υπό αυτές τις συνθήκες, αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της για το περιθώριο διύλισης στα 16 δολάρια ανά βαρέλι για το 2026, εκτιμώντας ότι θα παραμείνει σε επίπεδα σημαντικά υψηλότερα από τα ιστορικά μέσα μεγέθη τα επόμενα χρόνια.
Με βάση τις νέες παραδοχές, ο παραδοσιακός τομέας καυσίμων αναμένεται να αποφέρει προσαρμοσμένα EBITDA άνω του 1 δισ. ευρώ το 2026, επιβεβαιώνοντας ότι εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό πυλώνα κερδοφορίας του ομίλου.
Ωστόσο, η μεγαλύτερη αξία για τους επενδυτές, σύμφωνα με την AXIA Alpha Finance, προέρχεται από τις δραστηριότητες που αναπτύσσονται εκτός διύλισης. Στον τομέα της ηλεκτρικής ενέργειας και των ανανεώσιμων πηγών, η Motor Oil εκτιμάται ότι θα διαθέτει χαρτοφυλάκιο έργων ΑΠΕ και αποθήκευσης ενέργειας συνολικής ισχύος περίπου 1,1 GW έως το τέλος του 2027, ενσωματώνοντας και τις πρόσφατες κινήσεις που αφορούν την Unagi. Ο στρατηγικός στόχος παραμένει η δημιουργία χαρτοφυλακίου 2 GW έως το 2030-2031.
Καταλυτική θεωρείται και η συμφωνία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ για τη δημιουργία της νέας κοινοπραξίας θερμικής παραγωγής και προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας. Η νέα εταιρεία αναμένεται να εξελιχθεί στον δεύτερο μεγαλύτερο ανεξάρτητο παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, ενισχύοντας σημαντικά τη θέση της Motor Oil στην αγορά κοινής ωφέλειας και δημιουργώντας πρόσθετες πηγές επαναλαμβανόμενων εσόδων. Η AXIA Alpha Finance εκτιμά ότι η συμμετοχή της κοινοπραξίας θα προσθέτει κατά μέσο όρο 45 έως 50 εκατ. ευρώ ετησίως στα καθαρά κέρδη του ομίλου.
Παράλληλα, ιδιαίτερη βαρύτητα αποκτά ο τομέας της κυκλικής οικονομίας, ο οποίος εξελίσσεται σε έναν ακόμη πυλώνα ανάπτυξης. Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων διαχείρισης αποβλήτων υπερβαίνει τα 1,2 δισ. ευρώ, ενώ η δραστηριότητα αυτή αναμένεται να συνεισφέρει περίπου 55 εκατ. ευρώ EBITDA το 2026, με περαιτέρω αύξηση τα επόμενα χρόνια.
Συνολικά, η AXIA Alpha Finance εκτιμά ότι οι νέες δραστηριότητες της Motor Oil θα αποφέρουν κατά μέσο όρο άνω των 200 εκατ. ευρώ EBITDA ετησίως κατά την περίοδο των προβλέψεων, συμβάλλοντας στη δημιουργία ενός πιο σταθερού και προβλέψιμου επιχειρηματικού μοντέλου. Μάλιστα, θεωρεί απολύτως εφικτό τον στόχο της διοίκησης για συμμετοχή άνω του 40% των συνολικών EBITDA από τις μη παραδοσιακές δραστηριότητες έως το 2030-2031.
Στο μεταξύ, η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ότι η Motor Oil συνεχίζει να παράγει ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές, με μέση απόδοση FCF περίπου 19%, επίπεδο που της επιτρέπει να χρηματοδοτεί το επενδυτικό της πρόγραμμα χωρίς να επιβαρύνει ουσιαστικά τον ισολογισμό της. Οι ετήσιες επενδύσεις υπολογίζονται κοντά στα 400 εκατ. ευρώ, ενώ οι δείκτες μόχλευσης παραμένουν σε απολύτως ελεγχόμενα επίπεδα.
Η θετική εικόνα αποτυπώνεται και στην αποτίμηση. Η AXIA Alpha Finance εκτιμά ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντικό discount τόσο έναντι των ιστορικών αποτιμήσεων της ίδιας της εταιρείας όσο και έναντι των ευρωπαϊκών ενεργειακών ομίλων. Συγκεκριμένα, η Motor Oil εμφανίζει έκπτωση περίπου 21% έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου πετρελαίου και φυσικού αερίου, παρά τη βελτίωση της ποιότητας των κερδών και την αυξανόμενη διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της.
Η νέα αποτίμηση μέσω μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών οδηγεί σε αξία 44,26 ευρώ ανά μετοχή, ενώ η αποτίμηση με βάση τον δείκτη EV/EBITDA προσδιορίζει αξία 43,13 ευρώ ανά μετοχή. Ακόμη υψηλότερη είναι η αποτίμηση με τη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων (SoTP), η οποία φθάνει τα 48,22 ευρώ ανά μετοχή.
Υπό το πρίσμα αυτό, η AXIA Alpha Finance διατηρεί τη σύσταση «Buy», εκτιμώντας ότι η Motor Oil παραμένει μία από τις πιο ελκυστικές επενδυτικές επιλογές στο ελληνικό χρηματιστήριο. Όπως χαρακτηριστικά αναφέρει, η τρέχουσα αποτίμηση δεν αντανακλά πλήρως τη δυναμική των νέων δραστηριοτήτων και οποιαδήποτε βραχυπρόθεσμη αδυναμία της μετοχής θα μπορούσε να αποτελέσει ευκαιρία τοποθέτησης για τους επενδυτές που αναζητούν έκθεση στον ενεργειακό μετασχηματισμό της ελληνικής οικονομίας.
