Goldman Sachs: Ψηλότερα οι τιμές-στόχοι για HelleniQ Energy και Motor Oil – Αναβαθμίζει τις προβλέψεις κερδοφορίας
Η Goldman Sachs διατηρεί την αισιόδοξη στάση της απέναντι στον ελληνικό κλάδο διύλισης, εκτιμώντας ότι το ιδιαίτερα ευνοϊκό διεθνές περιβάλλον συνεχίζει να στηρίζει την κερδοφορία των ελληνικών ομίλων και οδηγεί σε σημαντική αναβάθμιση των προβλέψεών της. Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος προχωρά σε αύξηση των τιμών-στόχων τόσο για τη HelleniQ Energy όσο και για τη Motor Oil, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση Buy για τη HelleniQ Energy και τη σύσταση Neutral για τη Motor Oil.
σχετικά άρθρα
Η μεγαλύτερη αναβάθμιση αφορά τη HelleniQ Energy, για την οποία η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 13,50 ευρώ, έναντι 11,30 ευρώ προηγουμένως, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 26% από τα τρέχοντα επίπεδα. Για τη Motor Oil, η Goldman Sachs αυξάνει την τιμή-στόχο στα 49 ευρώ από 41 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 14%.
Η διαφοροποίηση στις συστάσεις αντανακλά τη διαφορετική επενδυτική εικόνα των δύο εταιρειών. Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η HelleniQ Energy διαθέτει μεγαλύτερο περιθώριο θετικών αναθεωρήσεων στα κέρδη της, ενώ παράλληλα μπορεί να επωφεληθεί από περαιτέρω εξομάλυνση της αποτίμησής της. Αντίθετα, για τη Motor Oil, παρότι οι προβλέψεις αναβαθμίζονται σημαντικά, η μέχρι σήμερα ισχυρή χρηματιστηριακή της πορεία οδηγεί τη Goldman Sachs στη διατήρηση της σύστασης Neutral.
Κομβικό ρόλο στις αναθεωρήσεις διαδραματίζει το εξαιρετικά ισχυρό περιβάλλον της ευρωπαϊκής αγοράς διύλισης. Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης εξακολουθούν να κινούνται σε επίπεδα άνω των 30 δολαρίων ανά βαρέλι, όταν ο ιστορικός μέσος όρος του κύκλου διαμορφώνεται περίπου στα 7 δολάρια ανά βαρέλι. Η εικόνα αυτή αποδίδεται στις συνεχιζόμενες διαταραχές της προσφοράς από τη Μέση Ανατολή και τη Ρωσία, στα περιορισμένα αποθέματα προϊόντων, στην αυξημένη εποχική ζήτηση, αλλά και στις καθυστερήσεις προσθήκης νέας διυλιστικής δυναμικότητας σε διεθνές επίπεδο.
Κατά το δεύτερο τρίμηνο του έτους, τα περιθώρια στα προϊόντα diesel και jet fuel διαμορφώθηκαν, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, στα 50-60 δολάρια ανά βαρέλι, προσφέροντας σημαντική ώθηση στην κερδοφορία των διυλιστηρίων. Ωστόσο, μέρος αυτού του οφέλους αντισταθμίστηκε από την επιδείνωση του κόστους προμήθειας αργού πετρελαίου, καθώς οι διαφορές τιμής έναντι του Brent μετακινήθηκαν από discount 2-3 δολαρίων ανά βαρέλι κατά το πρώτο τρίμηνο σε premium 5-7 δολαρίων ανά βαρέλι κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Για τη HelleniQ Energy, η Goldman Sachs προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA δεύτερου τριμήνου ύψους 357 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 22% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και κατά 61% σε ετήσια βάση. Το EBITDA του τομέα διύλισης εκτιμάται στα 274 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 192 εκατ. ευρώ. Καθοριστικό παράγοντα αποτελεί η ανάκαμψη των όγκων παραγωγής μετά την ολοκλήρωση των εργασιών συντήρησης στο διυλιστήριο του Ασπροπύργου.
Για τη Motor Oil, οι αναλυτές της Goldman Sachs εκτιμούν ότι το προσαρμοσμένο EBITDA του δεύτερου τριμήνου θα ανέλθει στα 380 εκατ. ευρώ, επίπεδο σχεδόν αμετάβλητο σε τριμηνιαία βάση αλλά αυξημένο κατά 61% σε σύγκριση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα. Το EBITDA διύλισης προβλέπεται στα 318 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 230 εκατ. ευρώ, με τον όμιλο να συνεχίζει, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, να λειτουργεί κοντά στη μέγιστη δυναμικότητα των μονάδων του.
Ιδιαίτερη σημασία έχει και η αναβάθμιση των μεσοπρόθεσμων προβλέψεων της Goldman Sachs. Ο οίκος αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα EBITDA των δύο εταιρειών κατά 17% κατά μέσο όρο για το 2026 και κατά 30% για το 2027, με τις νέες προβλέψεις να βρίσκονται πλέον 18% υψηλότερα από το consensus για το 2026 και 26% υψηλότερα για το 2027.
Ειδικότερα, η Goldman Sachs προβλέπει για τη HelleniQ Energy EBITDA 1,49 δισ. ευρώ το 2026 και 1,46 δισ. ευρώ το 2027, ενώ για τη Motor Oil εκτιμά EBITDA 1,50 δισ. ευρώ το 2026 και 1,34 δισ. ευρώ το 2027.
Παρά τις ήδη σημαντικές αναβαθμίσεις, ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος θεωρεί ότι υπάρχει ακόμη σημαντικό περιθώριο περαιτέρω ανοδικών αναθεωρήσεων, εφόσον διατηρηθούν στα σημερινά υψηλά επίπεδα τα προθεσμιακά περιθώρια στα diesel και jet fuel. Στο συγκεκριμένο σενάριο, το implied EBITDA θα μπορούσε να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο 75% υψηλότερα από τις τρέχουσες προβλέψεις για τη HelleniQ Energy και κατά 55% υψηλότερα για τη Motor Oil, στοιχείο που υποδηλώνει ότι η κερδοφορία του κλάδου ενδέχεται να αποδειχθεί ακόμη ισχυρότερη από τις ήδη αναβαθμισμένες εκτιμήσεις της Goldman Sachs.
