Τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγηση της ΔΕΗ στο «BB-» με σταθερές προοπτικές επιβεβαίωσε η Fitch Ratings, επισημαίνοντας ότι ο ενεργειακός όμιλος βρίσκεται σε φάση ουσιαστικού μετασχηματισμού προς ένα πιο ανθεκτικό και διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο. Την ίδια στιγμή, διατήρησε την αξιολόγηση των μη εξασφαλισμένων ομολόγων στο ίδιο επίπεδο, ενώ το αυτόνομο πιστωτικό προφίλ παραμένει στο «bb-».
σχετικά άρθρα
Η αξιολόγηση αντανακλά κυρίως το γεγονός ότι η ΔΕΗ μεταβαίνει σταδιακά από το λιγνιτικό μοντέλο σε ένα σύγχρονο ενεργειακό χαρτοφυλάκιο με έμφαση στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και την ευέλικτη παραγωγή, με ορίζοντα πλήρους απολιγνιτοποίησης έως το τέλος του 2026. Παράλληλα, η ενίσχυση της παρουσίας στη νοτιοανατολική Ευρώπη και η αύξηση των ρυθμιζόμενων εσόδων από τα δίκτυα ενισχύουν τη σταθερότητα των ταμειακών ροών.
Ωστόσο, η Fitch υπογραμμίζει ότι το ιδιαίτερα φιλόδοξο επενδυτικό πρόγραμμα ύψους 10,1 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2028 αποτελεί βασικό παράγοντα πίεσης, καθώς αναμένεται να διατηρήσει τις ελεύθερες ταμειακές ροές σε αρνητικό έδαφος, κοντά στο 1,1 δισ. ευρώ ετησίως. Η βελτίωση τοποθετείται χρονικά μετά το 2026, όταν ολοκληρωθεί η απολιγνιτοποίηση και αρχίσουν να αποδίδουν τα νέα έργα.
Σύμφωνα με τον οίκο, η μόχλευση της ΔΕΗ θα κινηθεί σε σχετικά υψηλά επίπεδα, κοντά στο 5,3x την περίοδο 2025-2028, προσεγγίζοντας το όριο που θα μπορούσε να οδηγήσει σε αρνητική αξιολόγηση. Παρά τη διαφορά με τον εταιρικό στόχο του 3,5x, η Fitch εκτιμά ότι η διοίκηση διαθέτει την ευελιξία να προσαρμόσει τον ρυθμό επενδύσεων ή να λάβει διορθωτικά μέτρα ώστε να διατηρηθεί η πιστοληπτική σταθερότητα.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στο γεγονός ότι οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας αποτελούν τον βασικό μοχλό ανάπτυξης της εταιρείας, με στόχο εγκατεστημένη ισχύ 9,5GW έως το 2028, έναντι περίπου 4GW το 2025. Η σημαντική πρόοδος στην υλοποίηση έργων περιορίζει τους κινδύνους, ενώ η συμβολή των ΑΠΕ στο EBITDA αναμένεται να αυξηθεί θεαματικά τα επόμενα χρόνια.
Παράλληλα, η ανάπτυξη ευέλικτης παραγωγής και υποδομών αποθήκευσης ενέργειας ενισχύει τη δυνατότητα της ΔΕΗ να διαχειρίζεται τη μεταβλητότητα των τιμών και να σταθεροποιεί τα έσοδά της, στοιχείο κρίσιμο σε ένα περιβάλλον ενεργειακής μετάβασης.
Σημαντικός παραμένει και ο ρόλος των δικτύων, καθώς η δραστηριότητα διανομής σε Ελλάδα και Ρουμανία προσφέρει σταθερά και προβλέψιμα έσοδα μέσω ρυθμιζόμενων αποδόσεων, ενισχύοντας τη συνολική ανθεκτικότητα του ομίλου, ακόμη κι αν η συμμετοχή τους στο EBITDA μειωθεί λόγω της ταχύτερης ανάπτυξης των ΑΠΕ.
Η Fitch εντοπίζει, ωστόσο, και εξωτερικούς κινδύνους, τονίζοντας ότι οι καθυστερήσεις στις κρατικές αποζημιώσεις στη Ρουμανία δημιούργησαν πιέσεις ρευστότητας, με την ανάκτηση των σχετικών απαιτήσεων να εξαρτάται από τη δημοσιονομική πειθαρχία του κράτους.
Οι σταθερές προοπτικές της αξιολόγησης βασίζονται στην εκτίμηση ότι η ΔΕΗ θα διατηρήσει επαρκή ρευστότητα, πρόσβαση σε χρηματοδότηση και έλεγχο της μόχλευσης, ενώ αναμένεται σταδιακή βελτίωση των ταμειακών ροών μετά το 2026. Παράλληλα, δεν αποκλείεται θετική κινητικότητα στην αξιολόγηση μέσα στην επόμενη διετία, εφόσον επιβεβαιωθεί η επιτυχής υλοποίηση της στρατηγικής και η διατήρηση χρηματοοικονομικής πειθαρχίας.
Συνολικά, η Fitch αναγνωρίζει ότι η ΔΕΗ διαθέτει ισχυρό επενδυτικό αφήγημα και κομβικό ρόλο στην ενεργειακή μετάβαση της περιοχής, ωστόσο επισημαίνει ότι η επιτυχία του σχεδίου εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την ομαλή εκτέλεση των επενδύσεων και τη διαχείριση των χρηματοοικονομικών πιέσεων τα επόμενα χρόνια.
