Σε φάση επανατοποθέτησης της επενδυτικής της ιστορίας εισέρχεται η Εθνική Τράπεζα, με τη Jefferies να δίνει σαφές σήμα εμπιστοσύνης, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 17 ευρώ από 15,50 ευρώ και διατηρώντας σύσταση αγοράς. Οι αναλυτές εστιάζουν πλέον στη δυναμική των διανομών προς τους μετόχους, σηματοδοτώντας τη μετάβαση σε μια νέα φάση ωρίμανσης.
σχετικά άρθρα
Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 32%, ενώ στο ανοδικό σενάριο η αξία της μετοχής μπορεί να φτάσει τα 18,4 ευρώ (+43%). Στον αντίποδα, το αρνητικό σενάριο τοποθετεί την τιμή στα 8,9 ευρώ (-31%), κυρίως λόγω αυξημένου κόστους κινδύνου. Παρά τις αποκλίσεις στα σενάρια, η συνολική εικόνα παραπέμπει σε έναν τίτλο υψηλής ποιότητας με ενισχυμένες προοπτικές.
Η Jefferies υπογραμμίζει ότι η τράπεζα έχει περάσει σε φάση όπου η ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίου επιτρέπει γενναιόδωρες επιστροφές στους μετόχους. Μετά τη διανομή 60% για το 2025 και την πρόσθετη επιστροφή 300 εκατ. ευρώ, εκτιμάται ότι το payout ratio θα αυξηθεί στο 75% έως το 2028.
Αυτό μεταφράζεται σε σωρευτικές διανομές περίπου 3 δισ. ευρώ στην επόμενη τριετία, ή περίπου το 25% της κεφαλαιοποίησης, οδηγώντας σε συνολική μερισματική απόδοση κοντά στο 9%, εκ των οποίων περίπου 7% αφορά μετρητά.
Παράλληλα, η κεφαλαιακή θέση παραμένει ισχυρή, με τον δείκτη CET1 να διαμορφώνεται στο 16%, διατηρώντας απόσταση ασφαλείας περίπου 200 μονάδων βάσης από τον στόχο, κάτι που αφήνει περιθώριο για πρόσθετες κινήσεις όπως επαναγορές μετοχών.
Σε επίπεδο λειτουργικής κερδοφορίας, η εικόνα παραμένει ανθεκτική, με προβλεπόμενη μέση ετήσια αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους 7% έως το 2028, ενώ η δυναμική ενισχύεται από το 2027 και μετά, καθώς αποτυπώνονται τα οφέλη της πιστωτικής επέκτασης.
Η ποιότητα ενεργητικού συνεχίζει να αποτελεί ισχυρό πλεονέκτημα, με τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα στο 2,4% και το κόστος κινδύνου σε χαμηλά επίπεδα, ενισχύοντας τη σταθερότητα των αποτελεσμάτων.
Σε όρους αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται με P/E περίπου 7 φορές για το 2028 και P/TNAV στο 1,1, με αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στο 16%, επίπεδα που η Jefferies θεωρεί ελκυστικά, ειδικά υπό το πρίσμα της αυξανόμενης έμφασης στις διανομές.
