Υπάρχουν στιγμές στις αγορές που η τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου σταματά να είναι απλώς ένας αριθμός και γίνεται μήνυμα. Με το ασήμι να σπάει σήμερα το πρωί το φράγμα των 69 δολαρίων ανά ουγγιά –καταγράφοντας μια ιστορική άνοδο άνω του 130% από την αρχή του έτους– η αγορά ουρλιάζει κάτι που οι επίσημοι φορείς διστάζουν να παραδεχτούν: Κάτι έχει σπάσει στον μηχανισμό της Δύσης.
σχετικά άρθρα
Ενώ οι επίσημες ανακοινώσεις από τα χρηματιστήρια εμπορευμάτων (CME/COMEX) και τους τραπεζικούς κολοσσούς μιλούν για «εύρυθμη λειτουργία», η πραγματικότητα στο ταμπλό διηγείται μια διαφορετική ιστορία. Μια ιστορία ακραίας στενότητας φυσικού μετάλλου και μιας «μάχης» παρασκηνίου που θυμίζει εποχές Ψυχρού Πολέμου, αλλά με όπλα τις ράβδους ασημιού.
Ο «Ελέφαντας στο δωμάτιο»
Στους διαδρόμους της Wall Street και στα private chatrooms του City στο Λονδίνο, η νευρικότητα είναι έκδηλη. Η αγορά προσπαθεί να εξηγήσει το εξής παράδοξο: Πώς γίνεται, εν μέσω ρεκόρ τιμών, να παρατηρείται τέτοια δυστοκία στην προσφορά;
Τις τελευταίες μέρες, έντονες –αν και ανεπιβεβαίωτες επισήμως– πληροφορίες κάνουν τον γύρο των μεγάλων dealing rooms. Οι φήμες θέλουν μεγάλους παίκτες της αγοράς παραγώγων, με προεξάρχουσα την J.P. Morgan, να βρίσκονται υπό καθεστώς πίεσης ρευστότητας σε φυσικό μέταλλο (physical liquidity squeeze).
Το σενάριο που κυκλοφορεί επίμονα –και το μεταφέρουμε με κάθε επιφύλαξη καθώς δεν υπάρχει επίσημη ανακοίνωση– κάνει λόγο για εσπευσμένες κινήσεις αναζήτησης αποθεμάτων από την Ασία. Συγκεκριμένα, πηγές της αγοράς εικάζουν την ύπαρξη συμφωνιών μίσθωσης (leasing) μεγάλων ποσοτήτων ασημιού, που αγγίζουν τους 4.000 τόνους, με αντισυμβαλλόμενους κινεζικούς τραπεζικούς κολοσσούς όπως η ICBC.
Ισχύει; Κανείς δεν θα το επιβεβαιώσει «on the record» πριν είναι πολύ αργά. Ωστόσο, η καπνός υπάρχει. Και στις αγορές, όπου υπάρχει καπνός, συνήθως κάποιος καίγεται. Το γεγονός και μόνο ότι τέτοια σενάρια συζητούνται σοβαρά από θεσμικούς αναλυτές, δείχνει το μέγεθος της ανησυχίας για τα «ανοιχτά» short στοιχήματα των τραπεζών.
Τα αδιάψευστα στοιχεία: Τι συμβαίνει στο COMEX;
Αν αφήσουμε τις φήμες και κοιτάξουμε τα «σκληρά» δεδομένα, η εικόνα παραμένει ανησυχητική. Οι επικριτές θα πουν ότι τα συνολικά αποθέματα (Total Inventory) στο COMEX είναι εκατοντάδες εκατομμύρια ουγγιές. Αυτό είναι η μισή αλήθεια.
Η κρίσιμη λεπτομέρεια βρίσκεται στη διάκριση μεταξύ «Eligible» και «Registered».
- Eligible:Είναι ασήμι που φυλάσσεται στις αποθήκες, αλλά ανήκει σε ιδιώτες και δεν είναι διαθέσιμο προς πώληση ή παράδοση έναντι συμβολαίων, εκτός αν ο ιδιοκτήτης του το αποφασίσει.
- Registered:Είναι το ασήμι που είναι πραγματικά διαθέσιμο για να καλύψει τις παραδόσεις των
Αυτή η κατηγορία, το Registered, έχει υποχωρήσει σε δραματικά χαμηλά επίπεδα. Η δεξαμενή από την οποία αντλούν οι τράπεζες για να ικανοποιήσουν τις απαιτήσεις παράδοσης στερεύει. Όταν βλέπεις το Registered να μειώνεται ενώ η τιμή καλπάζει, το συμπέρασμα είναι ένα: Οι κάτοχοι φυσικού ασημιού αρνούνται να πουλήσουν στα τρέχοντα επίπεδα, περιμένοντας ακόμα υψηλότερες τιμές.
Το σήμα κινδύνου: Backwardation
Για τον έμπειρο επενδυτή, η πιο ηχηρή «σειρήνα» δεν είναι οι φήμες για την JPM, αλλά η δομή της καμπύλης των futures. Παρατηρούμε το φαινόμενο του Backwardation: Η τιμή spot (άμεση αγορά) είναι ακριβότερη από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.
Σε μια υγιή αγορά, τα futures είναι πιο ακριβά (λόγω κόστους αποθήκευσης και ασφάλισης). Όταν η εξίσωση αντιστρέφεται, η αγορά φωνάζει: «Χρειάζομαι το μέταλλο ΤΩΡΑ και πληρώνω όσο-όσο». Αυτό είναι η απόλυτη ένδειξη φυσικής έλλειψης, ανεξάρτητα από το τι λένε τα δελτία τύπου.
Η «μεγάλη σκούπα» της Ανατολής
Πίσω από το δράμα της Wall Street, υπάρχει η θεμελιώδης αλλαγή ισορροπίας. Η Ασία δεν παίζει με χαρτιά.
- Η Κίνα, οδηγούμενη από την εκρηκτική ανάπτυξη των φωτοβολταϊκών (τεχνολογία TOPCon), απορροφά τεράστιες ποσότητες βιομηχανικού ασημιού.
- Η Ινδίαεισάγει χιλιάδες τόνους για επενδυτικούς σκοπούς και κοσμήματα, «κλειδώνοντας» αυτό το μέταλλο εκτός αγοράς για πάντα.
Το ασήμι φεύγει από τα δυτικά θησαυροφυλάκια (Λονδίνο, Νέα Υόρκη) και ταξιδεύει ανατολικά. Αυτή η αιμορραγία είναι πραγματική και μετρήσιμη.
Συμπέρασμα: Η εκδίκηση του φυσικού μετάλλου
Είτε η J.P. Morgan βρίσκεται σε τεχνικό default είτε απλώς διαχειρίζεται μια εξαιρετικά δύσκολη θέση μέσω διακανονισμών, το αποτέλεσμα για τον επενδυτή είναι το ίδιο: Το «χάρτινο» ασήμι χάνει την αξιοπιστία του.
Τα $69 δεν είναι απλώς μια υψηλή τιμή. Είναι η τιμή της αλήθειας. Είναι το κόστος που πρέπει να πληρώσει η αγορά όταν η ζήτηση είναι πραγματική και η προσφορά ήταν βασισμένη σε υποσχέσεις.
Όσοι παρακολουθούν, βλέπουν ότι το παιχνίδι άλλαξε. Δεν είμαστε πια στην εποχή που οι τράπεζες μπορούσαν να «σφυρίξουν» και η τιμή να πέσει. Τώρα, τον ρυθμό τον δίνει όποιος κρατάει το μέταλλο. Και αυτή τη στιγμή, το μέταλλο δεν το κρατάει η Wall Street.
