J.P. Morgan: Ο ΟΤΕ διατηρεί τα περιθώρια κερδοφορίας – Στα 20,20 ευρώ η τιμή-στόχος
Η J.P. Morgan διατηρεί τη σύσταση «Neutral» για τη μετοχή του ΟΤΕ, με τιμή-στόχο τα 20,20 ευρώ για τον Δεκέμβριο του 2027, εκτιμώντας ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026 επιβεβαιώνουν την ανθεκτικότητα της λειτουργικής κερδοφορίας, παρά την επιβράδυνση της ανάπτυξης των εσόδων.
σχετικά άρθρα
Στην έκθεσή της με τίτλο «Q2’26: Revs 1% behind, softer growth across the board; EBITDA in line, helped by copper sales», η ομάδα αναλυτών υπό τον Ajay Soni επισημαίνει ότι η ανάπτυξη τόσο στη σταθερή όσο και στην κινητή τηλεφωνία ήταν ασθενέστερη σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο, ενώ τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη κινήθηκαν οριακά υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, με σημαντική συμβολή από τις πωλήσεις χαλκού και τον καλύτερο έλεγχο του λειτουργικού κόστους.
Ηπιότερη ανάπτυξη των εσόδων
Τα έσοδα του ΟΤΕ διαμορφώθηκαν στα 856 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά μόλις 0,1% σε ετήσια βάση, έναντι ανάπτυξης 4,9% το πρώτο τρίμηνο, ενώ ήταν 0,8% χαμηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς.
Η J.P. Morgan αποδίδει την επιβράδυνση στη χαμηλότερη δυναμική των βασικών δραστηριοτήτων του ομίλου.
Στην κινητή τηλεφωνία, τα έσοδα από υπηρεσίες αυξήθηκαν κατά 2,3%, από 5,5% το προηγούμενο τρίμηνο. Παρά τη σημαντική επιβράδυνση, οι καθαρές προσθήκες συνδρομητών συμβολαίου παρέμειναν ιδιαίτερα ισχυρές στις 62.000, ενώ η αύξηση του μέσου εσόδου ανά πελάτη (ARPU) περιορίστηκε στο 3,4%, καθώς η βάση σύγκρισης περιλαμβάνει τις περσινές αυξήσεις τιμολογίων.
Στη σταθερή τηλεφωνία, τα έσοδα λιανικής αυξήθηκαν μόλις κατά 0,3%, έναντι 1,1% στο πρώτο τρίμηνο. Οι συνολικές ευρυζωνικές συνδέσεις μειώθηκαν κατά 6.000, ωστόσο οι συνδέσεις FTTH συνέχισαν να αυξάνονται, με 62.000 νέες προσθήκες, ενώ μέσω σταθερής ασύρματης πρόσβασης (FWA) προστέθηκαν ακόμη 19.000 συνδρομητές.
Η συνδρομητική τηλεόραση παρέμεινε σε αναπτυξιακή τροχιά, με αύξηση εσόδων κατά 9%, αν και οι καθαρές νέες συνδέσεις περιορίστηκαν στις 1.000, έναντι 15.000 το πρώτο τρίμηνο.
Ισχυρή ανάπτυξη στις υπηρεσίες ICT
Θετική έκπληξη αποτέλεσε η πορεία των λοιπών δραστηριοτήτων, με τα σχετικά έσοδα να αυξάνονται κατά 28,7%.
Ειδικότερα, οι λύσεις πληροφορικής και ψηφιακών συστημάτων κατέγραψαν εντυπωσιακή άνοδο 52%, ωστόσο η J.P. Morgan επισημαίνει ότι η συγκεκριμένη δραστηριότητα αναμένεται να επιβραδυνθεί στο δεύτερο εξάμηνο, καθώς ολοκληρώνονται τον Αύγουστο σημαντικά έργα που χρηματοδοτούνται από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF).
Καλύτερα του αναμενομένου τα λειτουργικά κέρδη
Παρά τη χαμηλότερη αύξηση των εσόδων, τα προσαρμοσμένα EBITDAaL ανήλθαν στα 343 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3% σε ετήσια βάση και 0,4% υψηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς.
Το περιθώριο λειτουργικής κερδοφορίας βελτιώθηκε στο 40,1%, από 39% ένα χρόνο νωρίτερα.
Η επενδυτική τράπεζα σημειώνει ότι τα αποτελέσματα ενισχύθηκαν από έκτακτο όφελος περίπου 3 εκατ. ευρώ από πωλήσεις χαλκού, αλλά και από τη συγκράτηση των δαπανών προσωπικού και μάρκετινγκ.
Ελεύθερες ταμειακές ροές και προοπτικές
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές μετά τις μισθώσεις διαμορφώθηκαν στα 150 εκατ. ευρώ, έναντι 161 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο περσινό τρίμηνο, κυρίως λόγω της διαφορετικής χρονικής κατανομής των φορολογικών πληρωμών.
Η διοίκηση του ΟΤΕ διατήρησε αμετάβλητο το guidance για το 2026, προβλέποντας:
- αύξηση των EBITDAaL περίπου κατά 3%,
- επενδύσεις ύψους 600 εκατ. ευρώ, και
- συνολικές αποδόσεις προς τους μετόχους ύψους 532 εκατ. ευρώ.
Η J.P. Morgan εκτιμά ότι μετά τα αποτελέσματα ενδέχεται να υπάρξουν ήπιες καθοδικές αναθεωρήσεις στις προβλέψεις για τα έσοδα, κυρίως λόγω της ασθενέστερης οργανικής ανάπτυξης, ωστόσο δεν αναμένει ουσιαστικές μεταβολές στις εκτιμήσεις για τη λειτουργική κερδοφορία, καθώς η αποτελεσματική διαχείριση του κόστους συνεχίζει να στηρίζει τα περιθώρια.
Παρά τη συγκράτηση της αναπτυξιακής δυναμικής στις βασικές τηλεπικοινωνιακές δραστηριότητες, η αμερικανική επενδυτική τράπεζα θεωρεί ότι ο ΟΤΕ εξακολουθεί να εμφανίζει σταθερή λειτουργική επίδοση, ισχυρή δημιουργία ταμειακών ροών και προβλέψιμη πολιτική επιστροφών προς τους μετόχους, στοιχεία που στηρίζουν τη διατήρηση της ουδέτερης σύστασης («Neutral») και της τιμής-στόχου των 20,20 ευρώ.
