Οι αναλυτές της Bank of America προειδοποιούν ότι, παρά τα θετικά στοιχεία που στηρίζουν τις αγορές, οι κίνδυνοι για τις ευρωπαϊκές μετοχές παραμένουν σημαντικοί και υποτιμημένοι. Όπως επισημαίνουν, οι επενδυτές δείχνουν να εστιάζουν περισσότερο στους παράγοντες στήριξης και λιγότερο στις πιθανές απειλές, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο μελλοντικής απογοήτευσης.
σχετικά άρθρα
Το ισχυρό ράλι σχεδόν 15% που έχει καταγράψει η ευρωπαϊκή αγορά τους τελευταίους έξι μήνες υποδηλώνει ότι οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει ένα ιδιαίτερα θετικό οικονομικό σενάριο. Ωστόσο, σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, αυτό το σενάριο δύσκολα θα επιβεβαιωθεί πλήρως. Για τον λόγο αυτό, η στάση της παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές, με εκτίμηση για πιθανή πτώση έως 15% και υποαπόδοση περίπου 10% των κυκλικών μετοχών έναντι των αμυντικών.
Παρά τις πρόσφατες αναβαθμίσεις στις προβλέψεις για την ανάπτυξη, οι οικονομολόγοι της τράπεζας δεν αναμένουν περαιτέρω ενίσχυση της ιδιωτικής εγχώριας ζήτησης στην ευρωζώνη, η οποία αποτελεί βασικό μοχλό για τη βελτίωση των οικονομικών δεικτών. Η εικόνα αυτή αντανακλάται και στον δείκτη PMI, ο οποίος κινείται κοντά στο επίπεδο των 50,5 μονάδων, υποδηλώνοντας στάσιμη δυναμική τους επόμενους μήνες.
Η Bank of America υπενθυμίζει ότι και στο παρελθόν, αντίστοιχες περίοδοι έντονης ανόδου, βασισμένες σε προσδοκίες για δημοσιονομική τόνωση, κατέληξαν σε απογοήτευση όταν τα αναμενόμενα οφέλη δεν υλοποιήθηκαν στον βαθμό που είχε προβλεφθεί. Σήμερα, η ευρωπαϊκή αγορά φαίνεται να επαναλαμβάνει αυτό το μοτίβο, με την υπεραπόδοση έναντι των παγκόσμιων αγορών να ενισχύεται εκ νέου.
Παράλληλα, η τράπεζα επισημαίνει ότι οι κυκλικοί παράγοντες στήριξης της ανάπτυξης αποδυναμώνονται. Η προηγούμενη χαλάρωση των πιστωτικών συνθηκών έχει ανατραπεί, σύμφωνα με τα στοιχεία της ΕΚΤ, ενώ η πιστωτική ώθηση εμφανίζει εκ νέου πτωτική πορεία. Επιπλέον, ο κύκλος των αποθεμάτων λειτουργεί ανασταλτικά, καθώς πολλές επιχειρήσεις δηλώνουν ότι τα επίπεδα αποθεμάτων παραμένουν υπερβολικά υψηλά.
Ένας ακόμη παράγοντας που προβληματίζει είναι η ενίσχυση του ευρώ, η οποία ενδέχεται να επιβαρύνει την ανταγωνιστικότητα των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων. Την ίδια στιγμή, η αποδυνάμωση του δολαρίου αυξάνει τις πιθανότητες βραχυπρόθεσμων θετικών εκπλήξεων στις ΗΠΑ, ενισχύοντας τη σχετική ελκυστικότητα της αμερικανικής αγοράς.
Σε επίπεδο εταιρικής κερδοφορίας, οι προσδοκίες της αγοράς για τα κέρδη ανά μετοχή βρίσκονται ήδη σε διψήφια ποσοστά αύξησης για φέτος και το επόμενο έτος. Αυτό σημαίνει ότι ο πήχης για νέες θετικές αναθεωρήσεις είναι ιδιαίτερα υψηλός. Με βάση τις προβλέψεις για την παγκόσμια ανάπτυξη και τον μέσο δείκτη PMI κοντά στο 52, η τράπεζα βλέπει κίνδυνο καθοδικής αναθεώρησης άνω του 5% για τα μελλοντικά κέρδη.
Παρότι υπάρχουν θετικά στοιχεία, όπως η ανθεκτικότητα των μακροοικονομικών δεδομένων, οι πιθανότητες για νέα δημοσιονομικά κίνητρα και η προοπτική αύξησης της παραγωγικότητας, η Bank of America εκτιμά ότι τα περισσότερα από αυτά έχουν ήδη ενσωματωθεί στις τιμές. Οι αγορές κινούνται κοντά σε ιστορικά υψηλά, το επενδυτικό κλίμα παραμένει έντονα bullish και τα ασφάλιστρα κινδύνου βρίσκονται σε χαμηλά 20ετίας.
Την ίδια στιγμή, ορισμένοι κρίσιμοι κίνδυνοι φαίνεται να υποτιμώνται. Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ, οι πιθανές αναταράξεις στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης και η υπερβολική αισιοδοξία γύρω από τη βιωσιμότητα των εταιρικών κερδών σε ιστορική βάση.
Συνοψίζοντας, η Bank of America τονίζει ότι υπάρχει σαφές περιθώριο μελλοντικής απογοήτευσης, διατηρώντας επιφυλακτική στάση απέναντι στις ευρωπαϊκές μετοχές. Η τράπεζα προβλέπει πτώση περίπου 15% για τον Stoxx 600 στις 530 μονάδες τους επόμενους μήνες και συνεχιζόμενη υποαπόδοση των κυκλικών μετοχών έναντι των αμυντικών, καλώντας τους επενδυτές να προσεγγίσουν την αγορά με αυξημένη προσοχή.
